東吳證券全球首席策略官陳李：數字經濟和雙碳經濟是A股配置兩大行業主題

每經記者 李娜    每經編輯 葉峰    

穩增長力度加大，防疫政策優化，拼經濟成為時下最熱門的詞匯。

在此前結束的中央經濟工作會議上指出，積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精準有力。而市場對明年經濟復蘇的預期很高，消費成為重要抓手。

2023年中國宏觀經濟形勢是怎樣的？其增長路徑是不是會比之前預期的更為"陡峭"？

帶著諸多疑問，《每日經濟新聞》記者專訪了東吳證券全球首席策略官陳李，暢聊他眼中的2023。

明年經濟持謹慎樂觀態度

談起2023年中國宏觀經濟形勢，陳李言談之間更多了一份謹慎。

"2022年中國經濟的主要推動力，就是出口和基建投資，而明年出口和基建投資，都面臨著較高基數，其增速可能會有所下滑。"陳李坦言。

在陳李看來，疫情管控的優化，肯定帶來消費的復蘇。但是在2023年的相當長的時間里，可能仍要面臨著疫情沖擊帶來的一些影響。海外國家的經驗表明，在奧密克戎沖擊的第一波、第二波的過程中，絕大多數的國家和地區的消費和零售都受到了嚴重的負面影響。每一波奧密克戎沖擊的時間，平均是三到五個月。

"回到中國，疫情的影響和波及，可能在整個2023年上半年對消費都有抑制作用，這就注定了明年上半年中國經濟是面臨著一定的壓力?？紤]到2022年第一季度增長的高基數，相信明年第一季度的GDP的同比增速是比較困難的，可能擺脫不了今年第四季度比較低增長的局面。"陳李指出。

2023年出口大概率下滑

自2020年疫情發生以來，出口的高速增長一度持續超出市場預期。

剛剛過去的11月，出口同比-8.7%，比10月降幅擴大8.4個百分點，增速創2020年3月以來新低，已是連續兩個月負增長。下滑的原因歸根于海外需求回落拖累，對發達經濟體出口和高技術產品出口均明顯下滑。

陳李認為，全世界的最終市場依然是歐洲和美國，尤其是美國。2023年的較大部分時間，歐洲、美國大概率會迎來經濟增長速度的下降。從全球經濟角度出發，這肯定會對中國的出口形成比較大的抑制作用。同時，考慮到2022年中國出口的增長速度在前三個季度保持了很高的增長，形成了高的基礎，明年部分時間中國的出口的增長速度會明顯下降，對中國經濟產生抑制作用。

毋庸置疑的是，展望未來數月，隨著大多數主要發達經濟體進入加息周期，加上全球高通脹仍持續，全球需求或進一步放緩。

房地產需求端政策有放松空間

11月下旬以來，信貸、債券、股權融資支持三箭齊發，地產政策回暖。

而在此前結束的中央經濟工作會議中，更是明確要確保房地產市場平穩發展，支持剛性和改善性住房需求。

陳李告訴記者："對于房地產行業來講，可能在2023年上半年進一步受到正面的刺激。信貸、債券和股權三箭齊發，為房地產企業流動性提供了全面的支持，保障了一部分或者比較多的房產公司穩定，但是房地產行業本身的需求在明顯萎縮。"

"實際上11月以來，我們觀察二線城市的房地產銷售數據并不是很好，近一個月房地產行業的需求都是在下滑。"陳李進一步指出。

在陳李看來，為了繼續支持房地產行業，脫離困境，有必要在房地產需求上做出更大的政策舉措來。比如說，降低按揭貸款利率，降低絕大多數城市的首付比例，不論是首套房還是二套房。

當然長期看，考慮到人口結構，考慮到收入預期，可能房產行業確實已經完全度過了最黃金的時刻。但就2023年上半年而言，這位全球首席策略官對房地產行業仍保持著比較樂觀的態度。

A股配置兩大主題

2022年在穩增長的路徑中，新基建是其中的一抹亮色。

穩增長下，以政策性金融工具為代表的準財政工具，和設備更新改造再貸款等貨幣工具層出不窮。具體投向上，本輪政策性金融工具用于補充重大項目資本金、或為專項債項目搭橋，主要投向重大科技創新、新興基建等領域。

與此同時，面對"風高浪急"的國際環境，黨的二十大報告用專門的章節闡述"推進國家安全體系和能力現代化，堅決維護國家安全和社會穩定。"

陳李認為，2023年的新基建，也會通過在安全領域的投資來保障經濟增長。統籌安全和發展，尤其在科技創新領域，那么各種跟安全相關的行業都會得到國家的直接投資。實際上國家一共列了11個方面的安全，包括能源，生物，農業，科技等，可能最終都會有國家主體的投資來進行實施。

由于安全涉及的領域比較多，陳李覺得最需關注的是，究竟誰更具有吸金能力。能過一萬億的投資領域可能也只有兩個，一個是數字經濟，另一個是雙碳經濟，而這也是A股投資中需要重點布局的兩大行業線索。

此外，對于市場普遍熱議的中國特色估值體系，陳李認為可以從兩個方面去理解，一是突出國有企業在中國經濟中的托底和重要位置，強調了國有企業的估值有所回升，另一方面就是中國資本市場要服務于中國經濟發展的戰略，因此科技創新領域也是比較重要的，是估值體系的一部分。

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