中國銀河給予化學制藥推薦評級：防疫調整沖擊Q4業績，行業復蘇回暖將至

每經AI快訊，中國銀河02月03日發布研報稱：給予化學制藥推薦（維持）評級。

樣本公司總體盈利減弱，平均估值中樞下降：截至2023年1月31日，共有235家醫藥生物行業公司發布業績預告（占申萬一級指數醫藥行業分類的49%）。從2022年全年來看，其中近六成實現盈利（-11pp），約51%實現凈利潤正增長（-2pp），凈利潤中位平均數為2.47億元（-8.52%），平均上限為2.88億元（+6.62%），平均下限為2.06億元（-23.67%），平均PE為31.66（較2021年下降近三成）。

體外診斷表現亮眼，研發外包高增長延續：在已發布業績預告的16家體外診斷公司中，11家2022年凈利潤實現增長，凈利潤平均中位數為23.38億元，同比增長250.32%（+42.04pp），主要受益于國內外疫情持續爆發。此外，研發外包板塊業績維持高增長，此前創新藥研發熱潮的訂單及海外轉移的CDMO訂單仍在執行中。

Q4業績體現防疫政策調整沖擊，復蘇后行業持續回暖可期：年底防疫政策調整以后，除藥店等少數與抗疫需求相關的板塊以外，行業內多數企業經營一度受到較大影響。2022Q4約不到43%公司實現凈利潤同比增長，約49%實現環比增長，單四季度凈利潤平均中位數為-0.66億元（同比-185.94%），平均上限為-0.25億元（-132.28%），平均下限為-1.07億元（-239.49%）。我們認為，疫情影響不改行業內優質公司底色，隨著此前受壓制的常規醫療需求逐步釋放，醫藥板塊整體有望逐步回歸高景氣。

投資建議：防疫政策在2022年底快速轉向使得國內新冠患者短期快速增加，但是過峰速度快于此前預期，被疫情壓制的常規醫療服務有望迅速復蘇。醫藥整體估值低位、基金持倉低位，考慮疫情、新基建及政策影響，我們看好2023年醫藥行業投資機會，建議醫藥投資著眼長遠，布局長期可以跨越政策周期的長線品種。看好的方向：1）持續受益于消費升級下的消費醫療及醫療服務領域；2）醫藥創新產業升級大趨勢及創新藥產業鏈；3）受益于醫療“新基建”及國產替代進程的器械裝備；4）集采后滲透率提升的高值耗材；5）受益于DRGs政策不斷推進、外包率提升的醫學檢驗服務；6）長期持續成長的細分龍頭：需求穩步提升的血制品、疫苗7）生命科學上游以及生物醫藥底層技術；8）醫藥商業中具有特色業務的公司。

風險提示：疫情反復影響醫療需求的風險；集采降價壓力超預期的風險；關鍵環節產業鏈的地緣政治風險等。

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(記者 蔡鼎)

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