“核按鈕”“斷魂刀”“通道黨”要涼涼？注冊制交易規則變化或沖擊游資打板生態

每經記者 楊建    每經編輯 趙云    

全面注冊制正式啟動，將對中國資本市場帶來深遠影響。其中主板注冊制改革對于交易規則的修訂，或對當前游資打板生態造成明顯沖擊。

首先是新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，這對于利用通道優勢打新股的通道黨無疑是個打擊；

其次，主板出臺下單2%的價格籠子限制，對當前游資打板生態也會造成一定沖擊——游資的核按鈕、斷魂刀的策略或將逐漸失效。

主板新股上市取消漲跌幅限制 利空“通道黨”

本次注冊制改革在改進主板交易制度方面有一些變動，其中包括新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源范圍。另外自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續保持10%不變。

對于此次主板注冊制改革，有游資人士認為，主板10%的漲跌幅不變，利好短線投機，打板客會延續既有風格。區別在于主板新股上市前5天取消漲跌幅限制，不會像以前上市第一天開盤即連續一字漲停，某天直到開板（大概率）見頂。這一變化顯然利空有通道的機構投資者，估計會有不少利用通道優勢吃遍天下的投資者退出打新市場。

還有游資人士認為，全面注冊制改革落地，利好游資和現在的打板客，包括10%漲跌幅的主板和20%漲跌幅的科創、創業板。相對來說，更利好現在的20%，因為主板沒有變成20%的漲跌幅，市場沒有大擴容。目前滬深主板共3179家上市公司，算上滬深主板以后上市的新股，若全部變成20%的漲跌幅，就等于20%大擴容——而現在沒有，所以利好當下的20%行情演繹。

蒙璽投資在微信中告訴記者，注冊制改革的本質是將選擇權、定價權交給市場，通過大幅優化發行上市條件，把好信息披露質量關，堅持審批注冊公開透明，將資本市場供求雙方直接打通，開啟了一條優勝劣汰、有進有出的良性市場格局。中長期看，隨著大量股票上市，優質資產更會受到追捧，劣質資產將逐漸淡出視野。

深圳巨澤投資董事長馬澄在微信中告訴記者，在新的交易制度安排中可以看出，管理層旨在引導市場向價值投資靠攏，從交易制度層面對操縱股價的炒作行為予以制止，這是資本市場的進步。由于注冊制實施后，會有大量的新股上市，新股不再成為稀缺品，破發將成為常態。

游資的核按鈕、斷魂刀策略也會逐漸失效

另一方面，此次主板注冊制改革，主板借鑒科創板和創業板，修訂后的《交易規則》對于股票連續競價階段限價申報的有效申報價格，買入申報價格不得高于買入基準價格的102%和買入基準價格以上十個申報價格最小變動單位的孰高值；賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%和賣出基準價格以下十個申報價格最小變動單位的孰低值。其中“10個申報價格最小變動單位”的機制安排是在創業板、科創板的基礎上新增的。

深圳巨澤投資董事長馬澄告訴記者，在新的交易制度安排中，主板出臺下單2%的價格籠子限制，掛單價超過當前價的2%該筆委托單暫時是無效的，只有等到股價漲到了2%的范圍之內再變為有效單。對于超出價格籠子的單子直接按廢單處理，這對于經常用資金優勢操縱股價的游資而言，絕對是較大的利空。

有游資人士表示，主板交易規則改革后，“彈射”功能沒有了，主板、創業板同步優化，掛單過高或過低最終可能都因沒進去2%范圍之內而失效，以后超出價格籠子的下單，就是直接廢單。這就要求短線選手時刻盯盤，實時按價下單，可能不會再有一條直線封死漲停板或一秒跌停的現象了。“核按鈕”“一字斷魂刀”也會逐漸失效，更多的是走勢平滑的分時，對于游資來說顯然是利空。

但對于量化私募來說，“價格籠子”卻可能有不一樣的效果。因為量化私募的程序化交易中，機器人觸發賣出程序的時候，它可以精準識別實時股價并毫秒級基準計算出符合2%區間的賣出價格，然后持續賣出（買入同理）。而對手動操作的投資者而言，當股價快速上漲或下跌，看到價格后還需要計算2%的價格區間再下單，此時股價早已發生變動，計算就很難跟上股價的變化。

有業內人士在私募圈討論稱，“價格籠子會讓盤中股價波動變小，未必是好事，科創板的交易一定程度上受此影響就很不活躍”。還有人表示“我覺得設計成10個有掛單的檔位，還可以接受，不然高價股很受影響，如果僅僅是1毛錢的意思（因為A股一個tick固定為1分錢），那對高價股影響很大。”

另外還有業內人士認為，“之前交易所一直在界定異常交易的時候，不超過3分鐘的時段內大額買賣導致股價大幅波動，上證50指數的成份股漲（跌）幅2%以上，或者其他股票漲（跌）幅4%以上?，F在采用價格籠子，直接就讓這種報單變成廢單”，“利用程序讓價格快速脫離2%這個區間，會讓很多手動下單的在快速上漲的時候，想賣都賣不掉，還是廢單。”

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