周末重點速遞丨重磅：A股全面實行注冊制，滬指或處于黎明的曙光中；ChatGPT打響AI算力“軍備戰”；AIGC熱度擴散至游戲板塊

在經濟復蘇的預期下，今年的A股被市場寄予厚望。A股節后交投活躍，熱點板塊輪番上漲，尤其是人工智能AIGC板塊掀起了漲停潮，盤面賺錢效應爆棚。周末消息來看，最重磅的無疑是A股全面實行股票發行注冊制。此外人工智能依然在周末繼續發酵，從券商研報來看，海內外AIGC熱度持續，關注主題擴散至游戲板塊。 圖片來源：視覺中國-VCG211276657648 （一）重磅利好 NO.12月17日，證監會發布全面實行股票發行注冊制相關制度規則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉公司、中國結算、中證金融、證券業協會配套制度規則同步發布實施。滬深交易所將于2月20日至3月3日接收主板首發、再融資、并購重組在審企業申請；自3月4日始接收主板新申報企業申請。科創板、創業板申報受理和審核工作正常推進。 NO.2滬深交易所發布《首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》：明確新股發行價格、規模主要通過市場化方式決定。保留直接定價方式，新增定價參考上限。滬市主板網上投資者新股申購單位由1000股調整為500股，與科創板保持一致。 NO.3深交所就未盈利企業申請在創業板上市發布專項通知：細化未盈利企業行業范圍，包括先進制造、互聯網、大數據、云計算、人工智能、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業的創新創業企業；明確未盈利企業上市條件，啟用“預計市值不低于50億元，且最近一年營業收入不低于3億元”上市標準。 NO.417日晚間，北交所發布消息，將于2月20日（下周一）啟動股票做市交易業務。根據公告顯示，截至2023年2月17日，共有15家做市商經中國證監會核準取得上市證券做市交易業務資格。首批參與做市的標的股票有36只。 （二）板塊情緒發酵 NO.1三星正在開發與ChatGPT相關的超大型AI用“定制款新一代存儲器”，隨著ChatGPT等大型人工智能模型掀起全球熱潮，三星存儲事業部內的“運算新事業組”，正在開發與ChatGPT相關的超大型AI用“定制款新一代存儲器”。據悉，運算新事業組是存儲事業部中的先行事業開發組織，負責人為首席金鎮賢，此前該部門集中研發具運算能力的存儲處理器。PIM除了能存儲數據之外，也可以在存儲器內對數據進行整合和運算，不僅可以提高數據處理效能，也可以大幅提升用電效率，非常適合用于AI領域。 點評：日前，ChatGPT的突然走紅令大量用戶在近期涌入其網站，其用戶數也在短短兩個月內破億，成為史上活躍用戶破億速度最快的軟件之一。目前ChatGPT官網“已經滿負荷”，實際應付的用戶需求可能更為龐大。人工智能的快速發展，帶來算力需求的成倍增長，ChatGPT炒作邏輯從軟件炒到硬件，尤其是高算力背后，儲存領域也是目前ChatGPT爆發式增長帶來的硬件投入的領域，概念股包括等北京君正、復旦微電和國芯科技。 NO.2ChatGPT火爆使得AIGC（人工智能生成內容）再一次引發公眾關注。2月18日，微軟表示，在必應聊天機器人多次失控幾天后，公司將對其人工智能實施一些對話限制。在發現必應存在侮辱用戶、欺騙用戶、操縱用戶情感等行為之后，與其聊天將被限制在每天50個問題，每個問題5條回復。 點評：目前已發現ChatGPT存在局限性，如基于知識產權、版權限制，專業報道內容不夠；應對重復性問題的能力不足等。在長文本生成、視頻生成、融入世界知識等方面，還需更好的建模方法；通過加大模型參數增強AI能力，其訓練和推理成本高昂，需要探索更經濟、有效的性能改進途徑。此外，隱私保護問題備受關注，目前相關應用的隱私保護還未設立清晰邊界，相關法律也需進一步厘清完善，概念股包括中文在線、數碼視訊和美亞柏科等。 NO.32月8號，“東數西算”工程全面啟動一周年之際，發改委高技術司負責同志帶隊赴長三角國家算力樞紐浙江省嘉善縣起步區調研，并召開“東數西算”國家算力樞紐工作推進會。2月9日，發改委高技術司負責同志帶隊赴浙江省調研數據要素發展情況，推進落實“數據二十條”，了解數據要素高質量供給、流通交易、開發應用、安全治理等方面的實踐經驗和存在問題，并召開數據要素企業座談會。 點評：ChatGPT成為A股市場最閃耀的明星，這個人工智能的分支不僅在海外資本市場大放異彩，也成為A股各路資金追逐的目標，ChatGPT掀起的這股風，不僅讓互聯網內容提供者和自然語言搜索成為短期熱點，也讓人工智能背后的支撐產業如信創、算力和芯片等站到了前臺，目前不宜再去追逐單純的ChatGPT題材，而應該關注更實際的數據中心算力等領域，概念股包括中青寶、首都在線和順網科技等。 （三）頂級券商最新研判 東海證券：波浪里前行，滬指或處于黎明的曙光中 艾略特的波浪理論是目前較好的一種對趨勢進行預測的工具。依據波浪理論分析上證指數有保守的與期望高的兩種分析方案：保守的分析方案是，滬指目前所處的位置，可能是大型聯合形調整浪W-X-Y浪的末期。 滬指在2014年6月20日到2015年6月12日，走了一段向上的推動浪；從2015年6月12日之后，直到2023年1月20日，指數在跨8年的時間里，有可能走一段大型的聯合形調整浪W-X-Y浪。而上證指數目前或是運行在Y浪這終結傾斜三角形的末期，雖短期內仍或有震蕩反復，但其目前所處位置，其下方空間并不大，Y浪結構完整后指數或迎來大一個級別的上升驅動浪。對于投資而言，應該是“機”大于“危”。 期望高的分析方案是，2019年1月4日開始，指數已經步入到新的上升推動浪③浪的進程中，而③浪有可能不是簡單的5浪推動浪，而是子浪不斷延長的復雜的上升推動浪。2019年1月4日到2019年4月8日的這段上升推動浪，劃分為③浪的第（1）子浪；2019年4月8日到2020年3月19日的這段聯合形調整浪，劃分為③浪的第（2）子浪；而③浪的第（3）子浪，有可能是延長浪，2020年3月19日到2021年2月22日這段上升推動浪，劃分為第（3）子浪中的1浪；2021年2月22日到2022年10月31日，這段三角形調整浪劃分為第（3）子浪中的2浪。 2022年10月31日后，指數結束2浪調整，其后到目前為止，可能進入第（3）子浪中的3浪。而這一浪，通常以主升浪的形態出現。在期望高的波浪劃分方案下，上證指數已經經歷了①浪，經歷了②浪，也已經經歷了③浪中震蕩較為明顯的子浪（1）與子浪（2）。有可能已經進入③浪中的子浪（3），在波浪理論里，這一浪經常以主升浪的形式出現。也就是說，上證指數有可能已經進入主升浪的形態中，雖然可能仍是初期，但后市行情應較為可觀。 保守的與期望高的波浪劃分方案不同之處是上行強度不同： 期望高的波浪劃分方法中，滬指早在2019年1月4日就進入了上升驅動浪③中，只是還運行在這一上升驅動浪的初期。從進入③浪到2023年1月20日為止，指數已經運行了三年的時間，經過三年的震蕩，已經走完了③浪中的第（1）、（2）子浪，也走完了第（3）子浪中的第1、2浪，甚至已經有可能正在進入第（3）子浪中3浪的主升浪的階段。所以在這種波浪的劃分方法下，未來行情可觀。 保守的劃分波浪的方法中，指數仍處于大型聯合形調整浪W-X-Y的末期，也就是說②浪調整浪還沒有完全結束。只有②浪調整浪結構完整，調整結束，指數才會進入到上升驅動浪③中。但即便進入大一級別的上升驅動浪，在初期時候，仍不免多空分歧，爭斗明顯，從而有震蕩反復。雖指數已經經歷了8年的調整期，下跌空間已然不大，但進入主升浪仍需要耐心等待。 保守的與期望高的波浪劃分方案相似之處是下行空間有限，已經處于黎明的曙光中：期望高的波浪劃分方法中，滬指目前已經進入主升浪的范圍，下方的回落空間有限，未來行情可觀。而保守的波浪劃分方法，指數已經處于長達8年的聯合形調整浪的末期，調整浪已經接近結束，指數目前已經是“機”大于“危”。所以兩種分析方法的結論，均是認為指數下行空間有限，對未來行情偏于樂觀。 上證指數自2015年6月12日，在波段高點5178點震蕩回落，進入調整，截止到2022年10月31日，歷時8年，89個月，377周，這三個數字均是斐波納奇數列中的數字，在波浪理論中均是時間窗口。在長時間的震蕩回落中，上證指數應該是已經充分宣泄了調整動能，積蓄了一定的拉升情緒。所以說，即便上證指數短期內仍有多空爭斗、震蕩反復，但或已經處于黎明的曙光中。 西部證券：當下市場與2019年的異與同，價值風格回歸是大勢所趨 整體來看，2023年宏觀政策環境，經濟基本面和外部環境與2019年類似。1）都是在經歷較長時間調整后，市場估值回歸合理水平，金融市場改革推進，加速估值修復；2）政策在前一年的大幅偏離后回歸發展主線，基本面呈現“強預期，弱現實”的矛盾；3）外部環境整體呈現由對抗向緩和改變的大趨勢下，外資風險偏好有望進一步提高，全年外資全年溫和流入仍是大概率事件。 從市場結構、宏觀流動性與金融政策導向來看，當前環境與2019年存在一定差異。1）從宏觀流動性環境來看，當前中美周期不同步，海外利率整體維持高位，國內政策回歸增長，推動市場結構趨向白馬龍頭；2）從金融改革來看，當前重心在于國企改革和注冊制全面推進，和2019年推進的科創板和注冊制試點的重心有所差異；3）從機構持倉來看，與2018年的機構全面降倉不同，當前機構整體倉位并未出現明顯下調，未來更多需要通過類似2016年-2017年的結構騰挪來實現出清。 2023年市場是2019年節奏與2017年風格的結合。隨著超預期的社融數據公布，國際關系開始呈現邊際改善跡象，全國“兩會”前各地經濟政策的落地和金融體系與國企改革的逐步落地，有望進一步提升市場情緒，“跨年行情”有望進入加速階段。全年來看，在中國經濟弱復蘇，中美關系整體改善的背景下，險資和外資等配置型資金將是今年重要增量資金來源；而政策回歸總量增長目標后，產業結構差異有望階段性緩解，傳統行業業績有望迎來修復；疊加海外經濟“軟著陸”概率顯著上升，在經濟溫和回落而利率依然維持高位的環境之下，大類資產風格將更加類似2017年，價值風格的回歸仍將是大勢所趨。 國企改革，促消費和擴大有效投資（數字經濟和新基建）仍然是政策的三大重點。1）深化國企改革仍然是當前金融體系改革的重要目標，隨著主板注冊制的推進，未來配套國改政策有望進一步提速，包括通信、電力、建筑、交運和軍工等行業內低估值高分紅的國企龍頭均值得關注；2）從促消費來看，隨著防控政策放開，當前日常消費已逐步復蘇，后續政策有望進一步推進耐用消費品更新升級，重點關注家電和汽車行業。3）從擴大有效投資來看，數字經濟和新基建將是新抓手，包括信創、數據中心、5G和虛擬現實等仍有機會。 （四）券商行業掘金 光大證券：海內外AIGC熱度持續，關注主題擴散至游戲板塊 ChatGPT拓展應用和功能想象空間，AI商業模式有望由ToB向ToC延伸。ChatGPT有望幫助AI迎來突破，體現在：1）ChatGPT出圈，將文本、圖像和視頻生成等強大AIGC能力帶入大眾視野，誕生出AI版搜索引擎、生產工具、營銷助手、社交工具等眾創新應用；2）AIGC商業化探索進展較快，ToB企業整合AIGC增強服務能力外，也可形成ToC應用向用戶輸出標準化產品，降本增效并豐富內容優勢有望促進公司業績表現，推動AI盈利模式可持續。 海外：微軟推出AI版Bing，谷歌快速應對，英偉達有望享受算力紅利。2月8日，微軟將對話式問答整合到Bing瀏覽器，并配備生成郵件等生產力工具。面臨行業地位和商業模式的挑戰，谷歌迅速宣布對話式AI項目Bard，海外巨頭AI技術競爭加劇。微軟和谷歌全棧布局“算力+算法+數據”，均在AI行業優勢明顯，持續關注后續產品和技術迭代。1）微軟：合作的ChatGPT在文本生成上表現優異，具備關注度和用戶積累的先發優勢，對谷歌搜索業務發起挑戰；2）谷歌：底層大模型積累深厚，自研BERT在文本理解具備優勢，疊加強大數據資源，實時信息輸出能力優于ChatGPT；3）英偉達或成為AI競賽關鍵，AI應用拓展有望提振GPU等計算芯片需求，享受AI行業增長紅利。　 國內：廠商齊發力AIGC，期待百度“文心一言”和商湯AIGC大模型表現。百度、阿里巴巴、商湯科技、科大訊飛、三六零和網易等積極開展類ChatGPT技術投入，百度和商湯技術實力突出。一方面，重視AI前瞻布局，百度2017年宣布“AllinAI”，商湯AIGC領域商業化落地實戰經驗豐富，國內AI技術實力領先。另一方面，全棧布局AI，技術底層堅實：1）大模型技術完善，百度深度學習框架飛槳平臺和文心大模型兩手抓，商湯自研AIGC超大模型；2）得益于百度搜索、小度和自動駕駛等，百度在數據資源、數據標注處理等領先；商湯實施眾多AI項目，積累行業數據；3）算力方面，百度自研昆侖芯片，商湯自建AIDC算力集群。重點期待三月百度“文心一言”或再引發AIGC關注。 商業落地多樣化賦能現有產業，AIGC有望形成較長期的主題投資。國內廠商注重AIGC與現有產品的整合，其中阿里巴巴結合釘釘辦公，科大訊飛結合AI學習機。百度“文心一言”并入搜索、小度等自有業務外，積極賦能生態合作伙伴，幫助30余家媒體豐富內容和降本增效，助力互聯網和軟件信息廠商促進實體經濟數字化進程。AIGC作為輔助工具可實現用戶和企業實際效用提升，驅動科技公司長期投入，看好后期新品和技術迭代帶來持續性投資機遇。 投資建議：ChatGPT火熱促使AI相關公司市場關注度升高，AIGC商業化應用范圍廣、落地可行性較高。建議關注AIGC受益產業鏈：1）AI平臺型公司：高度相關，關注商湯-W；2）文本內容生成：輔助文字創作，關注閱文集團、掌閱科技、中文在線；3）音頻內容生成：文本轉語音、AI作曲，關注昆侖萬維；4）圖片內容生成：AI繪畫破圈，數字藏品具備潛能，關注視覺中國、藍色光標。 華西證券：ChatGPT打響AI算力“軍備戰” 史詩級“AI”新品。ChatGPT自發布以來，僅2個月用戶量迅速增長至億級，是AI產業的史詩級“顛覆性創新”產品，華西證券預計其用戶量潛在空間10億級，假設人均訂閱價格20美元/月，其對應的商業價值量將極其廣闊。同時，ChatGPT母公司OpenAI估值亦迎來翻倍式增長，根據華爾街日報，其最新估值達290億美元，預計2023年收入2億美元。 開啟新一輪科技革命。ChatGPT的成功得益于NLP、Transformer、GPT、強化學習等AI相關模型和技術的突破，其在對話、知識反饋等方面已遠超過普通人類水平，更將顛覆搜索、智能客服、智慧教學、電子媒體等千行百業，比爾·蓋茨評論其意義不亞于“PC或互聯網誕生“。當前，ChatGPT的第一浪已經開始，AI技術方向已然明確，更宏大的AI浪潮即將奔涌而來。　　 算力是AI技術角逐“入場券”。AI算力是ChatGPT模型訓練與產品運營核心基礎設施，ChatGPT的誕生將對科技產業的格局和商業模式形成顛覆，“危與機“的共同作用下，全球科技互聯網企業必將加速進入ChatGPT角逐，而AI算力基礎設施將成為新AI競賽的“入場券”。 AI服務器、AI芯片是核心算力產品。AI超算中心或大型數據中心是算力的基礎設施，其中，AI服務器、AI芯片是AI算力基礎設施的關鍵組成。ChatGPT的核心基建主要是微軟投資10億美元建設的AzuerAI超算平臺，包括28.5萬顆CPU和1萬顆GPU等產品，算力相當于全球前五大超算水平，預計約30Pflops。ChatGPT的訓練算力約3600Pflops/day，新科技戰的打響將加速科技互聯網企業對AI算力的投入布局。 投資建議：ChatGPT或將引發產業對于AI算力的新一輪“軍備競賽”。相關受益標的包括，AI服務器：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、聯想集團；GPU：海光信息、寒武紀、龍芯中科、景嘉微；網絡設備（通信覆蓋）：紫光股份、星網銳捷；光模塊（通信覆蓋）：新易盛、光迅科技等。