面臨大訂單減少風險 藍宇股份沖刺創業板

每經記者 張明雙    每經編輯 董興生    

在紡織印染產業鏈上，數碼噴印墨水是配套數碼噴印設備的關鍵耗材之一。自數碼噴印設備及耗材提供商宏華數科（SH688789，股價177.43元，市值147.37億元）于2021年登陸科創板后，其墨水供應商浙江藍宇數碼科技股份有限公司（以下簡稱藍宇股份）沖刺創業板IPO。目前，該公司因更新財務資料處于“中止”審核狀態。

報告期（2019~2021年及2022年1~3月）內，宏華數科為藍宇股份第一大客戶，銷售收入占比分別為29.26%、19.85%、14.41%、13.14%。

《每日經濟新聞》記者注意到，宏華數科的主營業務之一也包括墨水的銷售，其數碼噴印墨水主要采用委外方式生產，藍宇股份是其外協廠商之一。

數據來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

不過，宏華數科IPO募投項目之一就包括年產5000噸數碼印花墨水項目，屆時將形成自主生產墨水的能力，藍宇股份或將面臨大客戶訂單減少的風險。

記者查詢后了解到，宏華數科上述項目預計于2023年7月達到預定可使用狀態。

第一大客戶將自產墨水

藍宇股份的前身藍宇有限成立于2010年12月，招股說明書（申報稿）顯示，公司從2011年開始與宏華數科合作，報告期內對后者銷售金額分別為3750.29萬元、3124.62萬元、3923.76萬元、911.28萬元。

藍宇股份主要收入來源于分散墨水及活性墨水銷售，宏華數科主要向其采購分散墨水。由于2019年上半年分散墨水原料價格快速上漲，宏華數科為避免藍宇股份頻繁提價，自2020年3月起，藍宇股份向宏華數科銷售的分散墨水，由自主生產模式逐漸轉變為由宏華數科提供色料，由公司提供溶助劑，并利用公司生產線加工的受托加工模式。

2023年2月28日，藍宇股份通過郵件回復《每日經濟新聞》記者采訪時表示，2020年至2022年1~3月，公司受托加工模式生產的墨水數量分別為805.28噸、1936.79噸、517.80噸，針對宏華數科的受托加工模式，僅涉及用量最大的五種色料所生產的分散墨水，而公司向宏華數科銷售的其余墨水仍采用自產模式。

然而記者注意到，宏華數科的主營業務也包括墨水（主要為活性墨水、分散墨水）的銷售。其首發招股書顯示，2018~2020年，墨水銷售收入占主營業務收入的比例基本在30%左右，銷售增加的主要原因之一系客戶通常會選擇原廠墨水，其數碼噴印設備銷量持續增加，帶動了墨水的銷售。

在申報IPO期間，宏華數科的數碼噴印墨水主要采用委外方式生產。其募投項目“年產2000套工業數碼噴印設備與耗材智能化工廠建設項目”建成后，將形成年產5000噸數碼印花墨水的產能。

年產5000噸數碼印花墨水意味著什么？據宏華數科披露，其2019年、2020年墨水產量分別為2323.13噸、3555.42噸，銷量分別為1909.64噸、2779.18噸。對藍宇股份來說，2019~2021年所有墨水的產量分別為2747.58噸、4206.68噸、7835.88噸，銷量分別為2606.32噸、3947.44噸、7780.02噸。無論是宏華數科還是藍宇股份，5000噸/年墨水產能都將對現有產銷情況產生一定影響。

對于上述募投項目，記者注意到，宏華數科在2022年10月回復上交所問詢函時表示，截至2022年8月末，該項目處于設備采購安裝、土建工程建設階段，預計將于2023年7月達到預定可使用狀態，目前各項工作正在有序開展。

藍宇股份也提示了“宏華數科自產墨水后導致發行人訂單減少的風險”。至于宏華數科是否會成為公司競爭對手，藍宇股份并未回復記者這一問題。

主要供應商被對手收購

宏華數科自產墨水后，可能對其數碼噴印墨水的委外生產業務產生一定影響。記者注意到，2018~2020年，宏華數科涉及墨水生產工序的外協廠商共有3家，除藍宇股份外，還包括永光（蘇州）光電材料有限公司（以下簡稱蘇州永光）、天津晶麗數碼科技有限公司（以下簡稱天津晶麗）。

在宏華數科的墨水外協業務中，藍宇股份相比其他兩家廠商表現如何？宏華數科首發招股書顯示，2018~2020年，其對藍宇股份的采購金額分別為4309.00萬元、3756.15萬元、3183.18萬元，而對蘇州永光的采購金額分別為3609.17萬元、5289.93萬元、4725.26萬元，2019年之后，對蘇州永光的委外生產金額更大。

至于天津晶麗，宏華數科在2018~2020年對其采購金額分別為35.33萬元、326.95萬元、2453.54萬元，采購金額增幅較大。

值得注意的是，2022年4月，宏華數科收購了天津晶麗67%股權，并稱此次交易有利于提升公司墨水的自產率，進一步降低墨水生產成本，增強公司的核心競爭力。

在宏華數科收購天津晶麗，以及自產墨水項目投產后，藍宇股份能否維持對宏華數科的銷售，仍有待觀察。

此外，天津晶麗也是藍宇股份的主要供應商之一，主要向其采購活性色漿等色料。天津晶麗位列藍宇股份2019年和2021年第三大供應商，采購金額分別為730.94萬元、762.96萬元。不過2021年9月后，藍宇股份主要向浙江億得新材料股份有限公司購采含雜率較高的活性色漿。

《每日經濟新聞》記者注意到，除墨水銷售、受托加工外，藍宇股份與宏華數科還存在其他交集。2018~2019年，兩家公司曾進行過兩次合作研發，項目分別為“京瓷紡織涂料墨水與工藝的調試及測試”“無涂塵薄紙打印的高濃度熱升華墨水的調試及測試”，合作研發的專利權歸宏華數科所有，其分別向藍宇股份支付相關費用80萬元、75萬元。

在主要客戶方面，杭州宏鷹數碼科技有限公司（以下簡稱宏鷹數碼）是藍宇股份2019~2021年第三大客戶，銷售金額分別為1409.15萬元、1322.77萬元、1554.63萬元。2022年1~3月，因業務收入有所下降，導致宏鷹數碼向藍宇股份采購金額下降，退出前五大客戶名單。

宏鷹數碼成立于2015年12月，2016年開始與藍宇股份合作，公司股東孫曉鳴為藍宇股份前董事。巧合的是，宏鷹數碼與宏華數科的合作也是從2016年開始，2017年、2018年位列其前五大客戶名單，2019年、2020年仍是其客戶。

那么，宏華數科墨水產能提升后，是否會影響到藍宇股份對宏鷹數碼的銷售？對此，藍宇股份回復記者表示，公司產品主要配套于宏鷹數碼生產的地毯類數碼噴印設備，公司研發的數碼級別酸性墨水和陽離子墨水，因其色澤鮮亮、耐曬性能優良，廣泛應用于泳裝直噴市場和地毯印花市場，具有較強市場競爭力，被替代的可能性較小。

墨水產品均價逐年下滑

報告期內，藍宇股份分別實現營業收入1.28億元、1.57億元、2.72億元、6937.24萬元，分別實現凈利潤1082.62萬元、3144.71萬元、6046.10萬元、2136.89萬元。其中，自主生產的分散墨水收入占主營業務收入比重分別為77.90%、72.22%、64.59%、55.29%；活性墨水收入占主營業務收入比重分別為14.48%、10.96%、13.87%、23.72%。分散墨水對主營業務收入、毛利均貢獻較大。

此外，報告期內，藍宇股份的主營業務毛利率分別為34.19%、43.11%、44.81%和49.63%，處于持續上升狀態。分產品來看，自產分散墨水毛利率分別為29.82%、42.26%、46.02%、51.59%，持續上升；活性墨水毛利率分別為46.42%、41.23%、33.77%、47.57%，2020年、2021年出現下降。

《每日經濟新聞》記者注意到，藍宇股份的自產分散墨水毛利率上升，主要系產品單位成本持續下降所致。而公司自產分散墨水的單位售價也在持續下降，報告期內分別為41.12元/kg、39.02元/kg、35.07元/kg、33.64元/kg，只是因為降價幅度小于成本下降幅度，因此毛利率上升。活性墨水的單位售價也處于持續下降狀態，報告期內分別為57.91元/kg、54.39元/kg、41.23元/kg、37.70元/kg。

對于墨水產品銷售均價逐年下滑，藍宇股份表示，一方面，國內紡織印花領域數碼印花替代傳統印花趨勢加速，價格的降低是數碼噴印墨水生產廠商逐步提升下游客戶滲透率，不斷擴大市場占有率的必經之路；另一方面，報告期內公司有效地降低了產品生產成本，且同期色料助劑等主要原材料價格呈下降趨勢，公司產品具備了一定的降價空間。

由此可見，數碼噴印墨水降價仍將是趨勢，那么公司的毛利率能否持續上升？藍宇股份回復記者表示，從整體行業看，未來數碼噴墨印花成本將逐步降低，公司也將繼續通過研發投入、技術創新保持行業領先地位，并進一步提高技術壁壘、降低產品成本，提高企業的競爭力。

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