“極有可能被大摩或小摩收購”！硅谷銀行豪賭押錯方向，釀金融危機以來美國最大銀行破產案

每經記者 蔡鼎    每經編輯 高涵    

美東時間3月9日（周四），美國實力強大、歷來運營良好的硅谷銀行（下稱SVB）突然之間爆出“大雷”，股價一夜之間狂瀉60%。更糟的是，包括Coatue和Founders Fund在內的幾家頂級風投公司已向一些投資組合公司建議，隨著對SVB穩定性的擔憂與日俱增，它們會強烈考慮從該行中撤出資金。

恐慌情緒的迅速蔓延，隨后直接導致了擠兌的發生。僅在暴跌60%后，SVB就破產倒閉，由聯邦存款保險公司（FDIC）接管。這是自2008年金融危機以來，美國最大的銀行破產事件，也是美國史上第二家倒閉的大銀行。

對于市場目前廣泛擔心的SVB傳導風險，總部位于硅谷的研究公司Constellation Research首席分析師及創始人王瑞安（R “Ray” Wang）在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，美國銀行體系將能很好地經受住此次SVB危機帶來的風險，摩根大通或者摩根士丹利極有可能最終收購SVB。

SVB是如何倒下的？

當地時間周四早晨，SVB宣布，出售投資組合中的部分證券將導致18億美元的虧損，并尋求通過出售普通股和優先股募資22.5億美元，這被華爾街視為是恐慌性的資產拋售和對股權的猛烈稀釋。這種自救舉措非但沒有幫助SVB獲得一線生機，反而令SVB暴跌。

圖片來源：雅虎財經

有分析指出，SVB的流動性危機把投資者嚇壞了，因為該行歷來是一家非常強大、運營良好的“優等生”。此外，SVB一直是科技和生命科學初創公司中最受歡迎的金融機構之一，市場最擔心的是，科技泡沫的破滅恐怕會傳導至美國的金融體系，從而，本世紀初的互聯網泡沫破裂甚至金融危機將會重演。 

盡管CEO格雷格·貝克爾迅速與包括風投在內的銀行客戶舉行了電話會議，呼吁他們“保持冷靜”，以避免出現擠兌，但SVB周四的暴跌仍嚇壞了許多著名的風投資本家，其中包括彼得·蒂爾的創始人基金、Coatue Management、Founders Fund、Union Square Ventures和Coatue Management等。彭博社援引知情人士消息稱，這些風投指示投資組合企業限制風險敞口，并從SVB撤出現金。

總部位于硅谷的研究公司Constellation Research首席分析師及創始人王瑞安（R “Ray” Wang）在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，在SVB倒閉前，“風投公司已經告訴創始人將其資金撤出，另外一些風投則已經或將向他們投資的公司發出警告。截至美東時間3月10日，已經有幾家初創公司都提到他們在SVB賬戶登錄出現問題，即使反復輸入登錄名和賬號都不行。這樣看來，他們的賬戶訪問似乎被凍結了。即使許多公司試圖在賬戶被凍結之前到達SVB的分行，但仍無法將資金轉移出來。

“SVB發生的擠兌是非常真實的，（SVB事件的影響）不可能是一兩天的事。”王瑞安補充道。

隨后，當地時間3月10日，根據美國聯邦存款保險公司（FDIC）發布的一份聲明，美國加州金融保護和創新部（DFPI）當日宣布關閉美國硅谷銀行，并任命FDIC為破產管理人。

根據加州銀行監管機構金融保護與創新部周五提交的接管命令，截至3月9日停止營業，SVB的現金余額為-9.58億美元。監管機構表示：“盡管該行在2023年3月9日之前財務狀況良好，但投資者和儲戶的反應是，在2023年3月9日開始從該銀行提取420億美元的存款，導致銀行出現擠兌。這是10多年來美國最大的銀行擠兌之一。”

CNA報道截圖

持有“安全”的美債為何“爆雷”？

美東時間3月10日，美國聯邦存款保險公司（FDIC）發聲明表示，為保護參保儲戶，FDIC設立了圣克拉拉儲蓄保險國家銀行（DINB）。SVB已在周五被加州監管機構關閉，FDIC立即將SVB參保的所有存款轉移至DINB。

SVB金融集團將被從標普500指數中剔除，INSULET將取代SVB金融集團成為標普500指數成份股。納斯達克暫停SVB金融集團的交易，該行將停牌至滿足提供更多信息的要求。

SVB的2022年年報顯示，該行固收產品大多是以可供出售（AFS）和持有至到期（HTM）來做會計處理的，其160億的美債完全以AFS計量，而1000億的MBS主要是以HTM來計量。

圖片來源：SVB2022年年報

從會計上來講，AFS和HTM的好處是，資產市值的波動不會直接反映在損益上，至多影響其他綜合收益（OCI）下的未實現損益，而且可以轉回。但缺點是，一旦被迫出售AFS和HTM，就需要在當期確認一筆損益。

由于SVB的資產購買集中在2020~2021年極度寬松的貨幣政策期間，因此AFS和HTM資產的平均收益率非常低。從10-K文件看，該行AFS的平均收益率只有1.49%，HTM的平均收益率只有1.91%。

伴隨美聯儲2022年3月開始的40年以來最激進加息周期，這些在貨幣寬松期間購買的AFS資產在2022年給SVB帶來了超過25億美元的未實現損失。更糟的是，如果將1000億以HTM計量的MBS的未實現損失考慮進去，總的未實現損失高達175億美元。

《每日經濟新聞》記者注意到， 去年3月至今，美聯儲已經連續加息8次，為前美聯儲主席沃爾克在任以來最激進的加息周期。目前，美國聯邦基金利率已經達到4.50%~4.75%區間，為2008年全球金融危機以來新高。此外，由于美國勞動力市場仍然強勁，目前期貨市場認為美聯儲還將在本月下旬的會議上加息50個基點。

圖片來源：芝商所

去年美股IPO數量“雪崩”也是爆雷原因之一

除了美聯儲加息之外，在接受《每日經濟新聞》記者采訪的市場人士看來，去年美國IPO市場的“枯竭”也是SVB“爆雷”的原因之一。

王瑞安對每經記者指出，“總結來看，市場對聯邦基金利率的預期和美股市場上IPO融資規模的大幅下滑導致了這種危機的出現。像SVB這樣的銀行是美聯儲加息和IPO市場低迷的受害者。”

“2022年是有記錄以來IPO最差的一年，全年美國只有151宗IPO。相比之下，2021年全年有多達1035家公司IPO。簡單來講，SVB是在押注美聯儲會降息，但不幸的是他們賭錯了。SVB其實去年全年一直在不斷虧損，任何可以看到其財報的人都知道。”王瑞安補充道。

據SVB官網，該行與幾乎一半的美國風險投資支持的初創公司以及44%去年上市的美國風投支持的技術和醫療保健公司有業務往來。SVB將Pinterest、Shopify和網絡安全公司CrowdStrike Holdings等列為其服務過的較大型公司。然而，隨著美聯儲加息不斷打擊這類公司的估值并迫使公司尋找現金，這些行業遭到巨大沖擊。

圖片來源：SVB官網

在采訪中，王瑞安對《每日經濟新聞》記者指出，AFS和HTM方面并不是SVB一家銀行的問題。

每經記者也注意到，今年2月，聯邦存款保險公司（FDIC）報告稱，美國各大銀行在可售證券和持有至到期證券上面臨超過6200億美元的未實現虧損。就在一年前，同樣的賬目虧損僅為80億美元。

圖片來源：路透社

而對于市場目前廣泛擔心的SVB傳導風險，王瑞安認為，美國銀行體系將能很好地經受住此次SVB危機帶來的風險，在他們看來，摩根大通或摩根士丹利極有可能最終收購SVB。“行業觀察人士擔心，這可能是銀行破產潮的開始，當然首先是SVB，然后轉移到其他面臨相同風險的銀行。”王瑞安對每經記者補充道。

可以明確的是，無論這場SVB危機最終是否會傳導至更為廣泛的金融領域，甚至是否會導致一場類似“雷曼2.0”的危機，這都是為全球銀行業敲響的又一個巨大警鐘。

“SVB危機凸顯出了信心對整個銀行業的重要性。一旦市場對一家機構財務狀況的信心受到動搖，那么這種情緒就可能迅速升級，這對規模較小、多元化程度較低的機構來說尤其成問題。目前看來，這種傳導效應不會很嚴重，但還有待時間證明。較大規模的銀行應該有充足的資本和保護，這是極其重要的。”Oanda高級市場分析師Craig Erlam在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示。

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封面圖片來源：視覺中國