大震已過，余波未平 硅谷銀行事件背后：美國高利率背景下國內醫藥產業何去何從？

硅谷銀行儲戶的錢將被全額“兜底”，國內部分受牽連的醫藥企業可暫保資金無虞。但是，這并不意味著國內醫藥產業普遍存在的焦慮就此化解。它們關注的下一個焦點問題是美國利率未來的走勢。 深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌的一條評論獲得了不少關注，他認為“硅谷銀行破產事件，也許會導致美聯儲加息步伐放緩或停止加息”。 2022年，美聯儲加息七次，累計加息425個基點，為四十年來最激進的加息政策。在相關因素影響下，各大企業不得不收縮過冬。 3月13日，一位國內藥企人士對記者表示，對有海外業務的國內企業來說，美國高利率意味著業務層面和資金層面的雙重壓力，未來各方投資理財的風險偏好也會降低；一位投資人士直言，雖然短期實際資金損失消失，但從長期看，美國高利率對醫藥創投風險偏好的壓制還在。 硅谷銀行事件大震已過，但余波未平，醫藥創投圈的信心恐將進一步受挫，而這對于本就身處“資本寒冬”的國內Biotech企業而言，無疑是雪上加霜。 “有驚無險”：國內醫療企業齊發聲“可以拿回存款” 近日，硅谷銀行因“流動性不足與資不抵債”被FDIC（美國聯邦存款保險公司）接管。美國時間2023年3月12日下午，美國財政部、美聯儲和FDIC發布聯合聲明，根據FDIC和美聯儲的建議，美國財政部已批準采取行動，使得FDIC可以向硅谷銀行存款人提供全額保護。自美國時間2023年3月13日，硅谷銀行存款人可以全額動用其在硅谷銀行的存款。 國內多家上市醫療企業或許在看到這則消息后，感到“有驚無險”。 據《每日經濟新聞》記者梳理，3月12日至13日，國內部分生物醫藥企業如云頂新耀、再鼎醫藥、加科思、九安醫療、百濟神州、歌禮制藥、和譽醫藥、九洲藥業、君實生物、信達生物、科濟藥業、天境生物等已就此事發聲，大部分企業表示與硅谷銀行并無業務往來，小部分牽涉其中的企業也大多認為“影響有限”。 也有部分企業披露了在硅谷銀行托管的資產規模：云頂新耀有非常少量現金存在硅谷銀行，遠低于公司現金總量的1%；再鼎醫藥現金和現金等價物總額約10.085億美元（截至2022年12月31日），在硅谷銀行持有的金額占比約2.3%；加科思在硅谷銀行的現金存款余額不足40萬美元（截至2023年3月9日晚），約占集團總現金及銀行結余的0.2%；九安醫療及子公司在硅谷銀行的存款金額，占公司現金類資產及金融資產總額的比例約5%（截至2023年3月10日）；百濟神州在硅谷銀行持有的未投?，F金、存款約占截至2022年12月31日的現金、現金等價物、受限資金和短期投資總額45億美元的3.9%。 部分藥企在硅谷銀行托管資金情況 數據來源：記者根據公司對外公告匯總 值得注意的是，這些公開發聲企業的共同點是海外業務占比較高或是海外臨床、BD業務頻繁的企業。例如，九安醫療2022年上半年國外銷售收入為229.14億元，在總收入中占比高達98.48%；百濟神州2021年境外收入為42.53億元，占比56.04%；云頂新耀在此事件中備受關注則是因為其“License-in”主導的商業模式，這也導致其與海外銀行資金往來密切。 對于這類海外業務占比較高的企業，美聯儲加息、利率上升的影響可能會在哪些方面得到體現？ 針對這一問題，頭豹（上海）研究院醫療行業首席分析師李依芮在接受《每日經濟新聞》記者采訪時稱，美聯儲加息、利率上升帶來了貨幣走強的信號，在美元作為國際間廣泛流通的貨幣的情況下，對海外出口業務的成本將有所下降，促使企業調整境內外市場戰略，提升海外業務重視程度。另一方面，在中國要素成本上升和利率下調等影響下，可能促使中國企業，尤其是生產制造型企業，產生資本輸出需求。 事件發生后，上市公司的財務政策及資金管理體系也引起了投資者的重點關注。其中，九安醫療在公告中稱會“將公司目前在硅谷銀行的存款盡快轉移至其他大型金融機構”，云頂新耀則表示“公司一貫秉承和執行穩健的財務政策，資產分散在多個銀行和賬戶”，再鼎醫藥稱“公司的大部分現金和現金等價物分布在多家大型國際金融機構，包括摩根大通、花旗集團和中國銀行（香港）有限公司”。 多位業內人士向記者指出，硅谷銀行事件暴露出美國中小銀行在加息背景下的流動性風險，轉向聲譽更好、風險更低的大銀行似乎已是企業保住手頭資金的唯一途徑。奶酪基金經理莊宏東認為，雖然美國監管機構已經表態將以貸款方式為其提供融資支持，確保儲戶安全，硅谷銀行的流動性問題有望得到緩解。但市場依舊對其他銀行，尤其是中小銀行的流動性壓力存在一定擔憂。此前一位私募基金合伙人也對記者表示：“此事可能代表美國的中小銀行存在比較大的資產負債期限錯配風險及流動性風險?！? 無形的壓力：高利率對藥企投融資有長期影響 “上次雷曼也是一個周末突然沒了?！庇型顿Y人士如此感慨。硅谷銀行此次風波，難免讓人聯想到2008年美國第四大投資銀行雷曼兄弟破產引發的金融危機，但二者又有根本區別。 莊宏東表示，2008年金融危機的根本原因在于次級貸款資產質量問題，此次硅谷銀行事件背后的原因在于，銀行在美聯儲加息背景下資產出現短期賬面浮虧，面臨儲戶提款需求流動性承壓，美國方面尚且能夠通過貸款等方式進行流動性補充。 但斌在其社交平臺發表觀點稱“硅谷銀行破產事件，也許會導致美聯儲加息步伐放緩或停止加息，多少年后回看此刻，或許是一個重要的轉折”；高盛方面亦傳來消息，鑒于最近銀行系統面臨的壓力，不再預期美聯儲會在3月22日的會議上加息。 上文提到的投資人士認為，美國高利率長期對創投風險偏好的壓制還在，“對其他行業來說，降低了加息預期是利好，但對科技初創企業是直接打擊”。 以國內Biotech企業為例，其中大部分企業在新藥研發、商業BD、License-in/out、國際多中心臨床等方面都會與國際市場尤其是美國市場產生交集，不可避免與當地銀行有業務往來。此外，Biotech企業由于自身造血能力不足，往往仰賴于外部融資，自然而然就對美國加息、高利率等政策、環境變動更為敏感。 3月13日，記者聯系到一家海外業務占比較多的國內醫療企業，該公司人士認為，美國高利率對于中國醫療企業的影響可以從兩個維度分析。在業務層面，如果企業的上下游在美國，美國加息可能會對成本及擴張帶來壓力；在資金層面，如果公司持有美元或者需要美元支付，短期內可能會承擔更高的成本，或者由于美元的收益而更傾向于投資理財。 一家頭部生物科技公司高管則對記者表示，目前加息應該還不影響公司正常業務經營，對有融資需求的企業影響更大。 李依芮則表示，對于硅谷銀行這類備受科技和生命科學初創公司青睞的金融機構來說，政策性利率抬升，貸款需求受壓制，可能導致生物制藥創新企業更加難以維持研發支出。 不過，李依芮也從中看到了中國生物制藥企業的機遇所在，近年來風險防范意識的提高及中國在政策與資金上給予的軟性與硬性支持，如科技創新再貸款、中小微企業政策性融資擔?；鸬?，減少了企業對于美元PE/VC的依賴?！斑@種部分海外企業手持技術卻苦于啟動資金的情況，將利于中國生物制藥企業搶先扣動創新研發的扳機?！?