每日經濟新聞 2023-03-15 20:55:59
每經記者 李娜 每經編輯 趙云
經過160輪的激烈競爭，延長近3個小時，引發近39萬人圍觀的民生證券股權拍賣終于落地。出乎市場預料的是，最終買家并非此前發布公告的東吳證券和浙商證券，而是無錫國聯發展（集團）有限公司（以下簡稱“國聯集團”）。
此番出手也引發了市場三大猜想：
國聯集團為何要出手91億元，拿下民生證券的大股東寶座？
為何此番股權拍賣出手的并不是此前市場預期的上海國資機構？
國聯證券會不會并購民生證券，實現業務協同和整合？
不妨一起來看看，國聯集團的最新回應。
在東吳證券和浙商證券接連公告，要準備拍賣民生證券30.3%的股權后，對于第3位買家的身份，坊間就有猜測是總部位于無錫的國聯證券。而讓市場疑惑的是，為何國聯證券沒有發布相應公告？
今天，答案終于揭曉——神秘買家原來是國聯證券控股股東國聯集團。
“估值有些高了，有錢就是任性！”類似這樣的言論在不少券商人士中流傳。
為何無錫國聯集團愿意掏出91億元資產，以高出起拍價近55%的水平（對應民生證券的PB為1.94倍），拿下了民生證券30.3%的股權？
對此，國聯集團也給予了最新回應：在取得中國證監會關于證券公司股東資格的核準后，國聯集團將成民生證券第一大股東。此番國聯集團通過司法拍賣摘牌取得民生證券股權：
一是貫徹落實長三角一體化發展戰略的重要舉措。通過民生證券建設無錫-上海兩地協同發展的平臺，發揮上海無錫金融運營中心作用，深度對接融入上海區域發展，樹立長三角金融一體化標桿，助力無錫打造上海大都市圈戰略支點城市。
二是發揮金融支撐功能服務地方發展的有效途徑。按照無錫市委、市政府有關“產業強市”的戰略部署，充分發揮民生證券“投行+投資”等功能優勢，進一步優化無錫區域融資結構，有效支持地方招引培育優質創新企業，幫助企業通過上市等途徑提升價值，助力無錫產業轉型升級。
三是謀求國聯集團做大做強的創新手段。民生證券與國聯集團證券、投資等業務高度互補，通過強化資源整合和業務協同，推動優勢互補，實現跨越發展，加快打造國內一流的地方綜合性國企集團，有效提升集團整體市場競爭力和行業影響力。
據公開資料顯示，民生證券目前股東極為分散，未來國聯集團會不會進一步增持民生證券的股權，也成為待解之謎。
自2月初民生證券股權拍賣預告發布以來，市場對于接盤方曾有一定的猜測，市場曾預計本次股權拍賣最終的接盤方為上海國資機構。
2020年8月31日，泛海控股公告，向張江集團、張江高科、上海浦東投資控股集團、東方國際集團、東方創業、申能集團等22名投資者轉讓民生證券31.07億股股份，約占目前總股本的27.12%。
然而，本次股權分別拍賣的3家機構分別為，東吳證券、浙商證券和國聯集團，均為江浙地區券商，且區域特色都比較明顯。
市場此前呼聲最高的上海國資機構（甚至精確到了虹口區國資和長寧區國資）并沒有蹤跡。目前，民生證券的注冊地是上海市自由貿易試驗區（浦東新區）浦明路8號。
“相較而言，區域券商想要快速壯大，外延式發展是比較好的途徑，民生證券自身的特點也比較鮮明，是近年來券業的優質資產。”滬上某券商人士表示。
為何本次參與拍賣的均是江浙資金？
“或許從這個角度來考慮，能更好理解。當省、市發展到一定程度，也需要與經濟匹配的券商。”某券商高層人士告訴記者。
2022年全年，無錫市的生產總值達到14850.82億元，人均GDP保持全國城市前列，“465”現代產業體系持續夯實提升，物聯網、集成電路、生物醫藥、軟件等地標產業快速壯大。目前無錫市擁有112家A股上市公司，上市公司數量位列全國前十，涌現出以藥明康德、華潤微、先導智能、卓勝微為代表的新興產業上市公司。
2022年蘇州市實現地區生產總值23958.3億元。全年完成規模以上工業總產值43642.7億元，比上年增長4.1%。電子信息產業、裝備制造業兩個萬億級產業實現產值26597.2億元，增長7.1%，成為工業經濟平穩運行的重要支撐。
對于控股股東國聯集團的出手，市場再度揣測，未來會不會以國聯證券平臺整合民生證券，上演“以小吃大”的一幕？
2020年9月20日下午，國聯證券、國金證券同日公告稱，國聯證券擬受讓長沙涌金持有的國金證券約7.82%股份，同時國聯證券向國金證券全體股東發行A股股票的方式換股吸收合并國金證券。這場交易被市場形象地比喻為“蛇吞象”，不過，同年10月，雙方宣布交易告吹。
而本次交易標的民生證券同樣資產質量不俗。即使在2022年證券行業業績整體低迷的情況下，民生證券上半年仍實現營業收入16.63億元，凈利潤4.27億元。此外，民生證券投行特色十分鮮明，一直被業內視為券商特色化的典型代表之一。證券業數據顯示，2017-2021年公司投行業務收入從第22提升至8名，其中股票主承銷收入2020、2021年連續躋身行業第7；據Wind數據，2022年公司股票主承銷業務收入10.9億，位列行業第7；當前IPO排隊項目數56個，僅次于中信、中信建投、海通，位列行業第4。
素有“小中信”之稱的國聯證券，自2019年啟動改革以來，業績穩步增長，尤其是財富管理業務的發展贏得了業內的普遍認可。國聯證券2022年上半年營業收入12.74億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.37億元。
此前，在2022年的投資者交流會上，國聯證券相關人士曾感慨：“2022年我們既面臨著短期挑戰，也面臨著長期壓力。對于國聯證券而言，我們面臨的是生存挑戰，雖然我們過去發展的不錯，但是長期來看可能5-10年中國的證券行業，中國資本市場融不下這么多全牌照公司（可能只有20家左右），所以我們現在處于爭奪生存權機會的階段，進入未來幸存者名單是我們現在的主要努力目標。”
顯然，就國聯集團而言，此次收購民生證券股權，核心影響在于充分利用民生證券的投行優勢形成協同，以及其他業務影響力與競爭力增強。
開源證券非銀金融行業首席分析師高超認為，市場化驅動和監管引導是行業并購案例頻現的主因。傭金率明顯下降和全面注冊制的大背景下，券商競爭轉向專業化、綜合化業務，頭部券商綜合業務優勢帶來市占率持續提升，行業集中度提升趨勢進一步凸顯。中小券商通過外延并購有望彎道超車，快速做大，實現規模效應和業務互補。同時，差異化監管思路下，頭部券商在創新業務資質等方面具有明顯先發優勢。此外監管層鼓勵市場化并購，2019年11月證監會提出六條舉措打造航母級證券公司，包括鼓勵券商市場化并購重組。
充滿危機感的國聯證券能不能完成外延式并購，實現跨越式發展，不妨拭目以待。
封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖
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