中國銀河給予銀行業推薦評級：中特估催化板塊行情，關注估值重塑機遇

每經AI快訊，中國銀河05月08日發布研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

事件：近期，銀行板塊呈現連續上漲行情。5月8日，銀行板塊上漲逾4%。其中，國有行漲幅超過6%，實現領跑，其次是股份行、農商行和城商行，漲幅均超過3%，中信銀行、西安銀行和中國銀行漲幅靠前。我們張一緯認為本輪銀行板塊行情主要受益于中特估概念催化，疊加穩增長政策延續以及部分銀行2023年一季報業績表現超預期，為銀行估值重塑和提。

銀行股具備國資背景、穩盈利、高分紅、服務實體經濟與國家戰略等特。

征，有望顯著受益中國特色估值體系建設：截至目前，銀行板塊股息率為3.53%，在31個申萬一級行業中排名第4，歸母凈利潤連續3年保持正增長，平均ROE為10.15%。在30個申萬一級行業里排名第8。細分板塊與個股來看，國有行、股份行、城商行和農商行的股息率分別為3.28%、3.99%、4.11%和3.94%；20家上市銀行的股息率超過了5%。

上市銀行業績增速放緩，但分化格局延續、部分銀行表現超預期：2023Q1，42家上市銀行累計營業收入1.5萬億元，同比下降4.39%，累計歸母凈利潤5742.96億元，同比增長2.09%，均低于2022年增速水平。從個股層面來看，西安銀行、青島銀行、常熟銀行、長沙銀行、蘭州銀行、中國銀行、江蘇銀行等銀行營收增速靠前，同比增速超過10%；杭州銀行、江蘇銀行、無錫銀行、蘇州銀行和常熟銀行歸母凈利潤增速靠前，同比增速超過20%。

穩增長政策導向延續，地產風險持續化解，銀行業經營環境良好，不良。

風險基本可控：4月的央行貨幣政策例會刪除了“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力仍然較大”表述，穩健的貨幣政策由“加大實施力度”轉向“精準有力”，繼續兼顧總量+結構，并剔除了逆周期調節要求，但對穩增長穩物價擴內需的支持延續，同時要求繼續防范化解頭部優質房企風險。總體來看，穩增長政策導向不變、發力空間仍存，實施力度預計會更加平穩，利好銀行經營環境改善和風險釋放。截至2023年3月末，42家上市銀行平均不良率為1.18%，較2022年末進一步下降0.03個百分點，多數上市銀行不良率不同程度下滑。

銀行板塊估值與持倉處于低點，性價比突出，具備較好的向上修復空間：截至5月5日，銀行板塊PB為0.58X，位于2019年以來19.8%的分位，配置價值明顯，同時2023Q1公募對銀行板塊重倉總市值為651.86億元，持倉占比為1.9%，低配比例為6.63%，有較好的提升空間。

投資建議：Q1信貸實現開門紅，實體融資需求逐步回暖，疊加貨幣政策趨穩、空間仍存，銀行經營環境良好，基本面預計維持穩健，地產風險對資產質量影響有限。中特估催化下，銀行面臨估值重塑機遇。我們繼續看好銀行板塊投資機會。個股方面，推薦江蘇銀行（600919）、建設銀行（601939）、中國銀行（601988）、郵儲銀行（601658）、招商銀行（600036.SH）、平安銀行（000001.SZ）。

風險提示：宏觀經濟增長低于預期導致資產質量惡化的風險。

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(記者 蔡鼎)

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