年報掃描·醫藥商業 ｜ 多家醫藥流通公司增收不增利，線下連鎖藥店進入萬店時代

A股醫藥商業上市公司2022年年報已經全部出爐。萬得數據顯示，截至2022年末，A股三大交易所一共有33家醫藥商業上市公司，包括25家醫藥流通上市公司和8家線下藥店上市公司。2022年，這33家醫藥商業上市公司共實現營收9452億元，實現歸母凈利潤173億元。 醫藥流通上市公司方面，有21家公司營收實現增長，但只有15家公司歸母凈利潤實現增長，多家公司出現增收不增利的情況。其中，上海醫藥（SH601607，股價22.38元，市值828億元）以2320億元的營收和56億元的歸母凈利潤登頂“業績之王”。除上海醫藥外，九州通（SH600998，股價15.88元，市值298億元）是另一家營收超千億元的醫藥流通公司，但九州通去年歸母凈利潤下滑14.84%。 隨著藥品集采制度常態化、醫保談判藥品“雙通道”管理、門診統籌醫保服務接入藥店等一系列政策的落地，醫院處方外流逐步加速。作為院外渠道的連鎖藥店，2022年業績增長明顯，8家線下藥店上市公司共實現營收1000億元，實現歸母凈利潤50億元。此外，多家連鎖藥店加速線下門店擴張，大參林（SH603233，股價33.55元，市值318億元）、益豐藥房（SH603939，股價50.48元，市值364億元）、老百姓（SH603883，股價34.10元，市值199億元）等公司線下門店數量超萬家。 上海醫藥去年營收超2300億元，多家醫藥流通公司增收不增利 醫藥流通行業是連接上游醫藥制造企業和下游醫療機構、零售終端的重要環節。 2022年，A股25家醫藥流通上市公司共實現營收8452億元，實現歸母凈利潤123億元。其中，營收實現上漲的有21家公司，歸母凈利潤實現上漲的有15家公司，有7家公司出現增收不增利的情況。上海醫藥、九州通、國藥一致（SZ000028，股價58.60元，市值251億元）、重藥控股（SZ000950，股價7.96元，市值139億元）、南京醫藥（SH600713，股價6.11元，市值80億元）去年營收均超過500億元，合計實現營收5639億元；上海醫藥、九州通、國藥股份和國藥一致歸母凈利潤均超過10億元，合計實現歸母凈利潤112億元。上海醫藥2022年實現營收2319.81億元，同比增長7.49%；歸母凈利潤56.17億元，同比增長10.28%，成為A股醫藥商業板塊的“業績之王”。 圖片來源：每日經濟新聞（資料圖） 上海醫藥包括醫藥商業和醫藥工業兩大業務板塊，其中，醫藥商業板塊實現銷售收入2052.24億元，同比增長7.6%；貢獻利潤30.97億元，同比增長12.56%。醫藥工業方面，截至2022年末，上海醫藥已有安柯瑞（重組人5型腺病毒）、凱力康（尤瑞克林）、培菲康（雙歧桿菌三聯活菌）3款創新藥上市，臨床申請獲得受理及進入后續臨床研究階段的新藥管線有62項。此外，公司去年研發總投入為28億元，同比增長11.87%，占工業銷售收入的10.47%。 九州通在營收和凈利潤規模上僅次于上海醫藥，位居A股醫藥流通第二位，但公司卻出現了增收不增利的情況。2022年，九州通實現營收1404.24億元，同比增長14.72%，歸母凈利潤為20.85億元，同比下滑14.84%。公司表示，主要原因是2021年公司持有的愛美客技術發展股份有限公司股票價格變動引起的公允價值變動等形成非經常性損益為10.45億元，而2022年非經常性損益僅為3.51億元。 除九州通外，在醫藥流通領域，還有6家公司出現了增收不增利的情況，分別為榮豐控股、重藥控股、*ST必康、嘉事堂、達嘉維康、人民同泰。 海王生物、*ST必康和瑞康醫藥是去年醫藥流通領域虧損最為嚴重的三家公司，分別虧損了10.27億元、11.68億元和18.32億元。 2021年10月，商務部公布《關于“十四五”時期促進藥品流通行業高質量發展的指導意見》（以下簡稱《意見》）?！兑庖姟诽岢?，到2025年，培育形成1~3家超五千億元、5~10家超千億元的大型數字化、綜合性藥品流通企業，藥品批發百強企業年銷售額占藥品批發市場總額98%以上。國家支持和鼓勵全國性和區域性龍頭格局形成，地方性、體量小的醫藥流通企業將受到沖擊。對醫藥流通企業來說，行業集中度將不斷提升。 連鎖藥店普遍實現業績增長，兩家企業營收破200億元 零售藥店是藥品零售行業的重要供應主體，近年來，隨著藥品集采制度常態化、醫保談判藥品“雙通道”管理、門診統籌醫保服務接入藥店等一系列政策的落地，醫院處方加速外流，醫藥零售行業迎來新的增量市場。今年2月，國家醫保局發布《關于進一步做好定點零售藥店納入門診統籌管理的通知》，強調要積極支持定點零售藥店開通門診統籌服務。開源證券研報認為，此舉在此前政策基礎上推進處方進一步外流，龍頭藥房有望受益。 2022年，作為院外渠道的連鎖藥店業績增長明顯。萬得數據顯示，去年A股8家線下藥店上市公司共實現營收1000億元，共實現歸母凈利潤50億元。其中，大參林和老百姓兩家公司營收突破200億元，大參林、一心堂和益豐藥房歸母凈利潤達10億元以上。 具體來看，益豐藥房2022年實現營收198.86億元，同比增長29.75%，歸母凈利潤為12.66億元，同比增長42.54%。大參林2022年實現營收212.48億元，同比增長26.78%，歸母凈利潤為10.36億元，同比增長30.90%。一心堂2022年實現營收174.32億元，同比增長19.50%，歸母凈利潤為10.10億元，同比增長9.59%。 對于業績增長原因，多家企業均提到去年通過自建、并購、加盟等多種方式進行門店擴張。截至2022年末，老百姓共有門店10783家，其中直營門店7649家門店，去年新增門店2764家；益豐藥房共有門店10268家（含加盟店1962家），較上期末凈增2459家；大參林擁有門店10045家（含加盟店2007家），凈增加1852家門店。上述三家連鎖藥店已經步入萬店時代。從去年新增門店數量可以看出，各大連鎖藥店線下門店擴張的步伐正在加速。 在不斷通過并購擴張門店的情況下，各大連鎖藥店也存在商譽減值的風險。截至2022年末，老百姓商譽的賬面價值為54.93億元，益豐藥房該數據為41.88億元，大參林該數據為23.64億元。 打造自有品牌是連鎖藥店提高經營業績的重要舉措。老百姓提到，公司自有品牌圍繞“健康管理、健康養身、健康運動”等場景打造，囊括中西成藥、養生中藥、健康食品和個人護理用品等多個品類，已經成功開發了600多種產品。大參林表示，公司自有品牌現有的品種品規超500個。一心堂則稱，公司全資子公司鴻翔中藥旗下多個中藥自有品牌并進發展開拓創新，其中鴻翔、卉品、膳尚、本典等品牌產品在全國一心堂門店銷售。 長期來看，處方外流的大趨勢不可阻擋，零售藥店龍頭更能抓住處方外流的機遇，行業集中度有望進一步提升。