藥師幫通過聆訊：政策紅利引領廣闊前景，龍頭有望贏得更大“蛋糕”

政策支持是催生行業發展的重要驅動因素。在國家醫療制度改革的推進下，醫藥流通行業原有的格局及產業鏈被打破。為提高行業集中度，規范業內發展，相關部門圍繞兩票制、帶量采購、互聯網+醫療、電子處方流轉和網售處方藥等方面發布了一系列核心政策，為行業發展制定標準，促使醫藥流通領域監管日趨規范化、競爭逐步有序化，為醫藥產業數字化行業的發展提供新的機遇。作為院外醫藥產業互聯的龍頭企業，藥師幫充分享受政策紅利，有望切得更大市場蛋糕。 受益于行業政策、數字技術進步以及市場需求的擴大，2022年藥師幫的營收達到142.7億元，同比增長41.4%；深耕院外市場多年，藥師幫積累了龐大的下游用戶數量，形成規模效應，銷售費用率逐年走低，毛利率上升至10.1%，調整后凈虧損額收窄至1.24億元。在業務層面，平臺+自營協同整合、動態平衡，為業績帶來強大的拉升作用，并形成高壁壘；憑借已積累的市場經驗和數字化能力，藥師幫還推出了廠牌首推、SAAS服務、光譜云檢、小微倉等創新業務，為產業鏈上下游提供全方位服務方案。 據悉，藥師幫已于近日通過港交所上市聆訊，有望成為港股“院外醫藥產業互聯第一股”。隨著醫療政策的推進及院外市場的進一步活躍，其未來發展值得期待。 政策紅利，院外市場數字化迎來廣闊空間 國內的醫藥市場主要分為院內與院外兩塊。院內市場占據大頭，是頭部藥企、上游批發商的主要戰場。院外市場則以藥店、診所為主體，需求差異化明顯，呈現出點多面廣、分散化的特點。2017年以來，在集采、醫保控費、兩票制等一系列改革措施的催化下，醫藥產業鏈的市場格局已經發生明顯變化，院外市場愈發受到重視。 其中，兩票制的實施，極大壓縮傳統模式下藥品流通環節鏈路，進一步縮減藥品利潤空間。利潤壓力下，傳統的營銷、控銷模式成本高企且效果受限，促使上游藥企、批發商尋求更加高效低成本廣覆蓋的銷售與市場推廣渠道，轉向線上渠道尋求突圍。上游供應端產生了強烈的數字化、在線化的服務需求，藥師幫等以醫藥電商B2B、智慧供應鏈服務為主的數字化服務商，憑借短鏈路、數字化、高效率、廣覆蓋的優勢，進入到上游藥企、批發商的視野，合作創新、做大院外市場“蛋糕”。 （圖源：藥師幫招股書） 而集采、醫保控費的推進，也促使制藥廠商的分銷戰略向線上轉移，為院外市場帶來未中標品種紅利。電子處方流轉、網售處方藥等政策將進一步為醫藥B2B電商帶來利好。2021年公布的《“十四五”時期促進藥品流通行業高質量發展的指導意見》中，也多次提到健全基層藥品供應網絡、鼓勵發展智慧供應鏈以及推動行業進行數字化改造與升級等，促進院外市場進一步打開，數字化醫藥流通業務迎來新的發展機遇。 在多項政策的加持下，2018—2022年，院外市場規模由3,716億元增至6,397億元，年復合增長率為9.6%。其中，院外數字化醫藥流通服務市場的規模亦由2018年的人民幣535億元增至2022年的人民幣1,802億元，年復合增長率為35.5%。然而，從滲透率來看，院外市場的數字化仍處于早期階段。2022年，院外數字化醫藥流通服務市場對整體院外醫藥流通市場的滲透率僅為28.2%，預計會有廣闊的增長空間。 也就是說，藥師幫所處賽道是具備高成長性的藍海市場。 行業日趨規范提升進入門檻，利好龍頭企業 未來，院外數字化醫藥流通服務市場將進入成熟發展期。可以預見，行業內對各項數字化技術及服務的需求將逐步增加、要求不斷提升，在服務、技術領域具備優勢的企業，將更有機會搶占市場份額。在行業進入方面，門檻也在不斷提升，合規監管方面趨嚴，整合規范趨勢明顯，“良幣驅逐劣幣”，優質企業勝出。 目前，院外數字化醫藥流通服務市場已呈現出“頭部企業領跑，追趕者加速布局”的態勢。其中，藥師幫以總GMV378億元、近三年復合增長率38.6％的表現，在院外數字化醫藥產業服務平臺中排名領先，居于龍頭位置。2022年，藥師幫市場占有率達21%。 藥師幫依托數字技術，從鏈接上下游入手，重構醫藥流通供應鏈，縮短醫藥流通路徑，實現產業各環節和要素數據化，從而優化資源配置，推動業務流程和生產方式變革，提升產業效率。隨著藥師幫市場規模、業務板塊的擴張，其構建的智慧供應鏈體系逐漸成型。目前，藥師幫下游用戶已超過52.7萬家終端，包含35.4萬家藥店及17.3萬家基層醫療機構，月活買家數量達30.8萬，位居行業領先。用戶高基數高粘性，聚集了更大規模的院外市場需求，從而吸引了更優質的上游商家群體。如今，藥師幫的平臺業務入駐商家已超過6,000家，自營業務的藥品供應商超過9,100家，由此帶來了高達330萬的月均可售品種，為下游用戶找品、選品提供了更優質穩定的采購交付體驗。上下游兩端相互驅動，藥師幫的內生優勢愈加明顯，護城河不斷加深。 （圖源：藥師幫招股書） 得益于國內廣闊的行業覆蓋，疊加良好的數字化能力，藥師幫已能產生深入的市場洞見，并以更加智慧經濟的方式擴大用戶群、提升流通效率、增加變現機會，推動業務持續增長。比如，藥師幫通過平臺業務與自營業務的協同整合，創新衍生出廠牌首推業務，為上游藥企供數字化的營銷解決方案，進一步擴大整體業務規模、提升業務毛利率。藥師幫不斷積累的經驗和能力，也擴展到光譜云檢及小微倉等其他創新業務，解決用戶的新問題、新需求，為業績增長帶來新的動能與空間。 2021年商務部發布的《“十四五”時期促進藥品流通行業高質量發展的指導意見》中，進一步強調了“構建技術領先、便捷高效、安全有序的現代智慧藥品供應鏈服務體系，鼓勵發展新型供應鏈服務企業和服務平臺”等措施，預計今后政策的方向還將在支持行業的繁榮多元、整合規范方面加大力度，專業度、規范度更高的頭部公司將長期受益。作為院外數字化醫藥流通服務龍頭，藥師幫搶跑賽道占據先發優勢、市場基礎扎實，充分受益于多輪政策調整，疊加產品、供應鏈以及服務等核心競爭力，將有機會贏得更大市場，未來表現值得期待。