直擊股東大會｜貴州茅臺董事長丁雄軍：白酒產業韌性十足，長期持股是正確選擇

每經記者 曾劍    每經編輯 魏官紅    

“人多。”6月12日晚，知名私募大佬林園發布了一條微信朋友圈，定位是茅臺國際大酒店，此時，距離貴州茅臺（SH600519，股價1699元，市值2.13萬億元）2022年年度股東大會舉行還有10多個小時。

在林園發文之前，前海開源基金首席經濟學家楊德龍已抵達酒店。“我是第二次來參加茅臺股東大會，現在越來越多的人來參加茅臺股東大會，也體現出大家對于好企業還是認可的。”楊德龍表示。

今年以來，白酒板塊的震蕩回調，考驗著投資人的耐心和信心。前來參會的人絡繹不絕，他們希望從“白酒一哥”貴州茅臺的年度股東大會上得到一些信號。

6月13日早上8點，茅臺國際大酒店大堂人聲鼎沸，股東簽到處排起了長隊。

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，隊伍中有不少“拖家帶口”的人士。一位媒體從業者在微信朋友圈中感嘆道：“這已是連續好幾年在茅臺股東大會上見到帶小孩參會的股東代表，也見到了很多持有茅臺股票超過十年的資深投資者，他們中的很多人不斷增持，從未退場。茅臺股東大會或許是A股市場最有情感承載力的超級IP。”

當貴州茅臺董事長丁雄軍率董監高團隊進入會場時，熱烈的掌聲頓時響起。在2022年年度股東大會上，公司管理層圍繞分紅、提價、產業投資、資金使用等問題，同投資者進行了深入交流。

“白酒產業韌性十足，長期持股是正確選擇。”丁雄軍的這一句話或許足以讓投資者安心。

貴州茅臺董事長丁雄軍 圖片來源：受訪企業供圖

丁雄軍：長期持有白酒股票是對的

2022年度，貴州茅臺在丁雄軍的帶領下表現穩健，營收和利潤均維持雙位數增長。而從盤面上看，茅臺的股價近期走勢有些震蕩。市場上，關于白酒產業景氣度的話題再起。

丁雄軍表示，白酒產業是一個非常典型的“三產融合”的“六次產業”，一個產業越融合，它的發展是最有韌性的。白酒既有經濟效益，還有社會效益，白酒不僅能夠促進產業經濟增長、稅收增加，也能夠帶來大量的就業和區域經濟的增長。

丁雄軍認為，白酒產業在中國永遠是一個好的產業，是一個長周期的產業，是一個可以長期存在和持續發展的產業，“在座的很多股東長期持有一些白酒的股票，特別是像茅臺的這種股票，我認為你是對的。”

從產業發展趨勢上講，丁雄軍認為，白酒也具備跨周期的能力。

“我們之所以投資茅臺，就是從價值投資角度出發的。”楊德龍表示。在他看來，酒行業特別是品牌白酒具備長期增長潛力，目前高端白酒的消費能力并沒有受到太大的影響，還是會保持平穩增長的態勢，“能夠穿越牛熊周期”正是品牌消費品投資價值所在。

楊德龍進一步指出，當前白酒等消費股估值處于歷史低點，遠低于歷史平均水平，這時候其實是一個比較好的布局時機。

根據平安證券解析，目前白酒批價仍保持相對穩定，表明白酒在宴席、商務等渠道的剛需屬性仍能支撐行業持續發展。從庫存看，由于酒企進行二季度回款，庫存水平環比上升，同比仍然下降，整體保持在合理區間。整體來看，龍頭企業具備更加成熟的運營能力及抗風險能力，能夠通過及時高效的運營策略調整，將短期波動對企業的沖擊降到最低，行業集中度持續提升。

“我們認為目前白酒板塊的估值處于階段內較低水平，且行業具備穿越周期的能力，建議立足長期戰略布局。”平安證券稱。

林園則稱：“我們相信茅臺會培養一批長期堅定的持有者，跟國際上一些大品牌消費品公司一樣，很多公司的換手率、成交量都是非常低的，茅臺也應該是往這個方向走。茅臺上市以來，也一直在為股東創造很好的價值，股價也是在波動中向上，這歸功于茅臺的經營。這種公司，我們相信它接下來還會創造奇跡的。”

會上，丁雄軍強調稱，“五線”已經成為茅臺的發展之路。接下來在長期的可持續發展過程中，茅臺要繼續堅持以茅臺美學為價值內涵的“五線”發展之路，并將這五條線升級為五個生態體系。

其中，藍線聚焦增長。在丁雄軍看來，一個企業的發展一定要有動力系統，而茅臺發展的發動機包括數字化、持續改革、開放等。“數字化可以賦能，可以帶來效益，從產品到企業到行業（的數字化），茅臺都在引領發展。”

貴州茅臺2022年年度股東大會 圖片來源：每經記者 曾劍 攝

李靜仁：現在的分紅比例是最佳的平衡

在2022年年報中，貴州茅臺披露了一份創紀錄的分紅方案。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利259.11元（含稅），合計約325.49億元。去年11月28日，貴州茅臺實施上市以來的首次特別分紅，向全體股東每股派發現金紅利21.91元（含稅），合計約273.23億元。合計算來，貴州茅臺2022年全年分紅總額將達到約532.34億元。

貴州茅臺的現金分紅比例已經連續8年超過50%，近4年以來都穩定在51.9%。

林園對《每日經濟新聞·將進酒》記者表示：“我們對茅臺的分紅還是很滿意的”。同時，林園表示自己還是有一些“想法”，如能夠參照國外類似的消費品公司進一步提高分紅率。

事實上，“提高分紅比例”是貴州茅臺歷年年度股東大會上投資者的熱門提問。

在本屆股東大會上，貴州茅臺董事、代總經理李靜仁也進行了公開回應。他表示，茅臺始終堅持以現金分紅回報股東，即便是整個白酒行業景氣度不高的時候，茅臺的分紅比例也保持在30%以上，本次分紅議案通過之后，茅臺上市以來的累計分紅將達到2086億元，是公司上市募集資金的104倍。

貴州茅臺董事、代總經理李靜仁 圖片來源：受訪企業供圖

在李靜仁看來，針對分紅，茅臺要做的首先是把蛋糕做大，只要蛋糕做大了，分紅總額就會提升。“分好蛋糕，是為了茅臺持續穩健發展，我們認為現在的分紅比例是最佳的平衡。”他說道。

分紅之外，茅臺對賬面資金的使用規劃也成為投資者的提問重點。對此，李靜仁回應稱，公司首先是用于投資主業，其次是用于本身的生產經營業務，第三是要用于股東分紅。

他特別強調，茅臺需要擁有應對風險的資金。任何行業都有周期，白酒行業也不例外，應對不確定最好的方式就是自己有現金，“家中有糧，心里不慌。”

本屆股東大會審議的13項議案中，《關于出資參與設立產業發展基金的議案》關注度頗高。

對于茅臺此舉，林園向記者表示：“這個事應該經過了審慎的考慮，公司管理層應該有自己的戰略思維和想法。”

會議開始前夕，林園在接受媒體群訪時更是明確表示自己不會對該議案投反對票。另外一位資本大佬段永平也在社交平臺上表示：“我不會對我投資的公司投反對票……想投反對票的公司我會選擇賣股票……用腳投票是個比較好的方式。”

現場投票結果顯示，上述議案獲得的同意票占現場有投票權股份總數的99.04%。

打造共同體生態下更加“開放”

2021年、2022年，貴州茅臺股東大會的出席股東人數均遠超前些年。“出席股東人數的增加，體現茅臺的開放以及股東對茅臺的關注。”茅臺時空對此評價稱。

近年來，茅臺一直強調公司的哲學就是“美”哲學，而美的溝通似乎也已成為茅臺“美”哲學的一部分。仔細觀察可以發現，近兩年來，茅臺和經銷商、投資者乃至同行等各方的交流更加深入和順暢。

自2021年上任以來，丁雄軍已經帶隊赴五糧液、瀘州老窖、汾酒等酒企進行考察交流。在此期間，丁雄軍頻繁提到要進一步完善與同行之間的交流、溝通機制，為中國白酒實現高質量發展注入新活力。

圖片來源：每經記者 曾劍 攝

去年4月，茅臺通過網絡直播的方式舉行了2021年度及2022年第一季度業績說明會。丁雄軍、李靜仁、鐘正強、涂華彬、王曉維、蔣焰等董監高人士出席了這場會議。會上，茅臺對征集到的23名投資者和股東提出的67個問題作了原文抄錄，逐一分析，并進行了解答。去年7月，在第十二期上交所交流沙龍上，丁雄軍等再次通過網絡視頻形式與國際機構投資者進行了交流。

去年年底，丁雄軍率隊赴海南參加了“茅臺集團市場工作會”。這場工作會實際是過往茅臺年度經銷商聯誼會的升級，規模更大，參與的人更多。參與的成員包括茅臺集團旗下的29家分子公司，參會人員包括茅臺經銷商及合作伙伴共1600余人，參會經銷商代表來自全球64個國家和地區。

今年5月以來，茅臺的對外交流愈發頻繁。5月初，丁雄軍率隊拜訪中國上市公司協會。5月19日，由丁雄軍率隊，茅臺自上市以來首次走進上交所舉辦業績說明會，對市場關注的產業基金設立、企業改革、產品規劃等多個方面同投資者進行了溝通。在5月下旬舉行的中國上市公司協會年會（理事會）暨2023中國上市公司峰會上，丁雄軍出席并進行了相關主題演講。他表示：“上市公司的高質量發展，特別是傳統型企業，既要傳承也要現代。我們想用科技的力量和文化的力量，推動建設中國特色的現代資本市場。”

“茅臺高度重視與投資者的關系，公司希望深度聆聽投資者的聲音。”丁雄軍在年度股東大會上表示，公司看好白酒產業的未來，希望同各方一起共建美好共同體生態，共創美好未來。

封面圖片來源：受訪企業供圖