安永：22家上市建筑公司凈利潤增速放緩，建筑行業走向存量時代

每經記者 楊煜    每經編輯 魏官紅    

6月27日，安永發布《中國上市建筑公司2022年回顧及未來展望》報告（以下簡稱“安永報告”），涵蓋了截至2023年4月30日已發布年報的22家上市公司。

安永報告顯示，2022年，受營收增速放緩的影響，上市建筑公司凈利潤增速近三年首次呈現放緩趨勢，凈利潤同比增長率從2021年的16.3%下降至2022年的4.26%。同時，22家上市公司新簽合同額同比增長14.36%，相比2021年（13.80%）小幅回升。“整體建筑行業逐步走向存量時代，從爆發式增長向平穩增長過渡。”

穩字當頭，建筑業的增長韌性仍在國民經濟中發揮重要作用。安永報告指出，城市更新將成為建筑行業未來發展新藍海。同時，在“中特估”及國企改革背景下，建筑央企有望獲得經營質量提升+價值重估雙重催化。

上市建筑公司凈利潤增速放緩

22家上市建筑公司中，8家以房建工程為主、6家以交通工程為主、3家以水利電力工程為主、5家以專業工程為主。與2021年相比，2022年22家上市建筑公司的營收與凈利潤增速雙雙放緩，但在不同業務類型公司中的表現也有所不同。

就凈利潤而言，專業工程為主的上市公司凈利潤增速最高，同比增長19.6%。其次為交通工程為主的公司，凈利潤同比增長14.33%。水利電力工程為主的上市公司位列第三，凈利潤同比增長6.75%。房建工程為主的公司凈利潤增速為負，同比下降10.61%。

其中，房建工程為主的公司凈利潤下滑是由于房地產開發板塊業務受到相關調控政策和行業周期性影響；水利電力工程為主的公司凈利潤增速放緩是由于火電業務燃煤成本增加，同時新能源發電平價上網政策推行；專業工程為主的公司則是受國際大宗材料價格大幅上漲影響，導致凈利潤增速放緩。

盡管短期盈利承壓，但上市建筑公司的現金流有明顯改善。2022年，22家公司的經營活動產生的現金流量凈額合計人民幣1935.6億元，較2021年增長166.09%，經營性活動現金流凈額持續貼近凈利潤水平。

談及行業趨勢，安永報告指出，整體建筑行業逐步走向存量時代，從爆發式增長向平穩增長過渡。未來，建筑企業需利用數字化的管理方式，實現集約化經營，從中發展更多的利潤空間。

安永方面認為，城市更新將成為建筑行業未來發展新藍海。我國“十四五”規劃提出實施城市更新行動，城市更新國家戰略地位得到了進一步提升。從企業角度看，城市更新內涵豐富，為企業服務國家戰略、發揮全產業鏈優勢、培育新業務提供了重?機遇，適合規模較大、全產業鏈的企業布局。

“中特估”背景下公司長期估值有望抬升

伴隨行業環境及業績變化，上市建筑公司的估值水平也受到影響。據安永報告，2022年，22家上市建筑公司的平均市凈率從0.94倍回落至0.87倍，其中有13家上市建筑公司的市凈率不足1倍；平均市盈率從8.96倍下降至7.81倍，整體水平略有下降。

不同細分行業中，房建工程為主的上市公司和交通工程為主的上市公司的市凈率相對更低，分別為0.81倍和0.70倍。水利電力工程為主的上市公司和專業工程為主的上市公司市凈率繼續受到新能源政策紅利釋放的影響，受資本市場追捧，市凈率處于行業較高水平，分別為1.32倍和1.19倍。

值得注意的是，安永報告選取的上市建筑公司多為央國企。2023年以來，在“中特估”背景下，不少央國企實現股價攀升。然而，目前“中特估”本身的指引仍有待進一步清晰。對此，安永如何看待“中特估”的生命力？

安永大中華區戰略與交易咨詢企業客戶主管合伙人王琰在書面回復《每日經濟新聞》記者時表示，中國特色估值體系是個新的投資理念，也是中國資本市場的理論創新，需要不斷深入研究。投資者對中特估的認識也需要一個較長的過程。但“中特估”相關投資理念不是短期行為，而是長期趨勢。

回到建筑央國企上，王琰認為，隨著中國特色估值體系的逐步完善，未來上市建筑公司估值或得到投資者的重新審視，長期估值有望抬升。同時，相比民營企業，建筑央國企具有資金實力、技術實力優、經營業績穩健等多方面優勢，其在“中特估”及國企改革背景下，有望實現高質量發展。

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