梁杏：可關注人工智能、國產替代、中特估等主線

每經編輯 肖芮冬    

（主持人：付鵬東北證券首席經濟學家；直播嘉賓：梁杏國泰量化投資部總監、基金經理；直播時間：6月20日）

主持人：大家好，我是主持人付鵬，歡迎來到我的會客廳。今天我們邀請到國泰基金的梁杏總跟大家一起聊聊市場。梁總現在主要負責國泰基金量化投資部的業務。既然講到量化了，我們就先從量化聊起吧。

梁杏：好的。

一、神秘的量化投資是做什么的？

主持人：可能對于大部分的普通投資者來講，量化是很神秘的對吧？這塊其實你可以跟大家介紹一下，量化投資目前在公募基金已經進展到哪個階段了。

梁杏：好的，我給大家大概介紹一下量化投資業務的一個分布情況。量化主要可以分成主動量化和被動量化兩塊。

被動量化就是大家比較熟悉的指數基金，包括ETF都是偏被動一些的產品。主動量化包括指數增強和純粹的主動量化產品。這兩類產品有什么區別呢？

指數增強型基金大部分會在基準指數的基礎上去謀求一定的超額收益，最好是能夠穩定的超越，這是我們追求的目標。當然，市場并不會完全按照我們的想法來，所以量化的基金經理他們還有很多的方式方法和手段，來控制回撤，爭取實現超額收益。

純粹的主動量化的產品，風險控制的閾值要設的比指數增強基金稍微大一些。比如，滬深300指數增強基金，可能它會做正負一兩個點的行業偏離或者個股偏離。但是在主動量化基金，它的偏離度可能就會比較大，甚至它跟蹤誤差的約束也會相對松一些。這是做主動量化的手段，就是在指數增強的方式方法上，擴大各項的量化指標。

然后還有一些其他的方法，它未必是用多因子模型，或者用指數增強的方法去做。市場上也有很多量化基金，比如說用事件驅動策略、行業輪動策略等等?？傊?，最后都是通過量化或者數據統計的方式方法，去追尋股票里面的這種信息的廣度，來獲取超額收益，或者說獲取比較不錯的一個回報。

量化發展到了今天，其實對于算力的要求也非常高，需要比較大的算力投入。我們從一些報道中也能看到，有些私募量化可能會有超算中心，囤了很多GPU，這就太令人羨慕了。我們最近也想要采購一些GPU，我看了一下報價非常的貴。我這才是一臺兩臺，但是人家要做一個超算中心，投入很多的GPU。所以其實有時候我們確實沒有辦法去跟人家比。但是我們追求的可能也不太一樣，首先我們追求的超額收益可能不會像他們那么高。相應的來說，收益和風險都是成正比的，當超額收益沒有那么高的情況下，回撤相對來說也要更小。

量化的領域可能大家覺得很神秘，但是走近了來看，里面也有非常麻煩或者說難度非常高的部分。比如說像剛才提到的，有一些非常深度的量化統計、計算的要求，有對人才素質的要求等等。像我們的量化研究員中有兩個MIT的碩士，他們會將專業領域學到的知識轉化到我們的工作成果上。

但是像ETF領域，可能我們就不會專門去招MIT數理方面的專門人才。這兩部分人才的要求的方向可能不太一樣。

現在國內的量化，從私募卷到公募，公募現在也在做很多的這種機器學習。現在可能對于代碼能力要求沒有那么高了，因為GPT都可以幫我們寫代碼。但是，對于量化人員的數理能力，包括你對金融市場的理解，包括你的邏輯思維能力，這些都有比較高的要求。

主持人：就是暫時不用擔心人工智能會替代我們。

梁杏：暫時沒有辦法全面替代，但是不知道人工智能的迭代速度。我感覺也很厲害，我們看chatGPT的4代它就比3.5已經強了很多。

主持人：chatGPT引領的人工智能出來以后，好多量化圈的朋友說，過個幾年有可能就下崗失業了，被替換掉了。我說沒那么可怕。

梁杏：主要是也不知道chatGPT或者人工智能技術學習的速度。比如說到chatGPT10以后，它到底是到一個什么程度，我們現在其實是無法想象的，所以不知道。也許科幻片里面的場景最后有可能實現，這是悲觀者的預期。也有一些非常樂觀的人說，機器本來造出來就是為了人類去使用的，所以我們永遠不用擔心機器會統治人類。我可能要比較擔心一點，但是在奇點到來之前，我覺得還是勇敢地擁抱現實吧。

主持人：對，我覺得這10年其實在國內感觸挺深的。第一，剛才咱們聊的量化領域，尤其像現在這些95后甚至包括00后，但凡是開始涉足或者想進入到金融領域的時候，大部分人都其實對量化這樣所謂的神秘領域是非常感興趣的。

這一點跟上一代的投資人相比，變化是非常大的。甚至有時候我們碰到一些老股民，他到現在可能都沒太明白量化在搞什么，對吧？他的理解是，不就是炒股嘛，搞那么復雜干嘛。所以我覺得這是一種迭代。

另一方面因為我一直是做hedge fund出身的，實際上我們很少到很細的領域去擇股，因為這不是我們擅長的。調研20家公司30家公司，其實很難。對于我們來講，更多的是發現這種大的交易邏輯和規律，然后當我們想要使用工具產品的時候，各個行業的ETF就是最優的選擇。省去了很多麻煩，比如避雷等等，可以幫我們提高勝率。

所以我感覺國內這幾年可以使用的這種工具化產品陸續多起來了。而且這幾年金融工具也多了，從股指期貨衍生品、期權、ETF期權，然后到行業ETF，境內境外的ETF，還有增強ETF。工具非常豐富，如果做大類資產配置的話，其實還是蠻方便了。而且，即便是我們行業的從業人員也可以配置ETF。

梁杏：可以，不開股票賬戶，開基金賬戶是可以在場內去交易ETF的，但是要遵守相應的持倉時間的要求等等，還有要申報。

主持人：對，這樣的話至少我是可以做成這種組合的，大類資產的組合我還是可以模擬出來的。

二、ETF基金為何越來越受歡迎

主持人：我發現現在的年輕人，至少我認識的95后、00后已經開始有一大批不再是坐在一起去討論個股了，更多的其實也在考慮基金怎么配，指數基金怎么用。我覺得這可能也是一個時代的變化吧。參考美國市場，未來國內的個人投資者比重也會慢慢下降。

梁杏：是的，中國市場還在一個發展過程中，可能慢慢也會向美國市場那樣的投資者結構靠攏，比如說機構投資者的占比上升，個人投資者占比下降等等。那在這個過程中，像ETF這樣的工具化產品，也是個人投資者向機構投資者轉換過程中的一個非常好的抓手。

主持人：那這幾年您的感受是什么？目前你覺得大部分的投資者在使用被動型的ETF工具時已經很熟練了嗎？或是對這種產品是比較熟知的？

梁杏：我們行業里面的共識是認為2018年是ETF發展的元年，為什么叫發展的元年？因為ETF最早其實是2004年在國內誕生的，之前的發展相對來說比較緩慢，2018年突然就進入到了一種爆發式的增長。我們做了一個數據統計，2017年的12月31號到2022年的12月31號，在時間段里面非貨ETF的規模增速是480%。而包括ETF在內的整個非貨公募基金的增速是200%出頭。所以我們會看到這幾年ETF細分賽道或者說ETF這個產品品類在整個公募基金里面得到了非?？焖俚陌l展。

2018年開始ETF迎來了一個發展期，2018年發生了什么呢，那是股市暴跌的一年，因為那個時候有國際關系的變化，還有一些卡脖子的事件，包括去杠桿等等，使得那一年的股市下跌比較多。與此同時，那一年市場上也掀起了非常熱烈的一個抄底熱情，當時主要還是借助寬基ETF這種產品。2018年，凈流入最多的ETF是中證500ETF。但是到了2019年和2020年風景就有一點變化。2019年開年，我記得一季度的時候應該是有一個春季行情，證券板塊的表現很好，帶動證券ETF在2019年一季度有很好的表現。整個2019年最受歡迎或者說凈流入最多的ETF就變成了證券ETF。

所以，這幾年雖然ETF整體都很受歡迎，但是其實內部是有結構上的差異的。2018年是大跌的一年，寬基ETF受歡迎。到了2019、2020包括2021年這三年，結構性的機會是非常好的。像2019年到2020年芯片ETF就得到了非常好的發展，2020年到2021年新能源車ETF也取得了非常好的業績。那在這樣的一個過程中，整個行業ETF的優勢就展現出來了。

當然背后可能跟整個宏觀經濟也有關系。第一，中國經濟本身就處在一個很不錯的發展階段。第二，中國經濟的內部也有很多結構化的成長機會。比如說像我們剛才聊到的芯片、新能源車，在過去幾年他們的發展都很受歡迎，就帶動了資本市場的表現。

那同時，中國的客戶結構可能還是在向美國靠攏的過程中。但是現在還是個人投資者占比遠遠高于機構投資者這樣的一個階段。

主持人：有沒有統計過，今年上半年到目前為止，哪些行業ETF屬于流入量比較多的？

梁杏：有幾條主線。一個就是人工智能這條主線今年比較熱鬧，很多投資者選不準個股的時候，就希望用ETF來做替代，會去選人工智能主線上很多產品。

我們經常說人工智能三要素，就是算力、算法和數據。算力方面的話，會包括像通信ETF（515880）、芯片ETF（512760）。算法和數據里面可能有軟件ETF（515230）。所以主要就是在TMT里邊的通信、電子和計算機行業的分布會比較多。

今年上半年TMT類的產品資金流入都非常多。TMT里面還有一塊就是傳媒，它屬于AIGC的應用。今年上半年漲幅也非常好，甚至漲的比人工智能主線還要洶涌澎湃，像我們游戲ETF（516010）年內最高漲幅超過100%。那一天我甚至還發了一個朋友圈，呼吁大家不要追高。后來我們公眾號也正式發了提示，呼吁大家不要在那個位置去追高?，F在回頭來看，這個判斷也是兌現了。

整體來看，上半年人工智能這條線上面的算力算法數據還有應用等等相關板塊和ETF基金的規模都得到了明顯的提升。

還有就是“中特估”，這也是今年上半年比較顯著的一條主線。我們有一個產品叫央企共贏ETF（517090），是非常典型的一個“中特估”產品。在今年年初的時候規模都不到1個億，現在是14億，它為什么這么受歡迎呢？它的標的指數是今年增幅比較突出的“中特估”相關指數，主要還是因為指數里面三桶油相關的石油石化板塊占比超30%，通信占比超15%，還有建筑超20%。

然后還有就是一些傳統的主線，也比較受歡迎。而且在下跌過程中也有資金去提前布局。ETF的市場里面，遇到大跌的時候，資金是愿意去提前布局的。然后小漲的時候，資金反而就跑了。等到大漲的時候，資金又會回來。一般是這樣的一個規律。

剛才說了大漲的人工智能和“中特估”，我們再來說說，下跌過程中也有資金進行布局的產品。比如像醫藥類。

我們年初推薦過投資者關注兩條主線，一條就是科技成長里面軟件ETF那條主線，當時預判政策是有延續性的，但沒有預判到的是人工智能的科技浪潮今年席卷全球，這是超預期的，當然我們也上調了預期，這個后面有機會再說。另外一條我們推薦的就是醫藥，尤其是生物醫藥的主線。很不幸的是這條主線并沒有兌現，但是我們也沒有因此而失去信心。

我們看市場上很多投資者也是這樣想的，所以其實今年下跌的過程中，醫藥板塊的資金凈流入其實蠻多的，包括我們家的生物醫藥ETF（512290）年初的時候大約是40億的規模，現在大約是接近60億的規模。

還有一條線是養殖，養殖板塊也很有意思，在兩個月前養殖ETF（159865）大約是30億出頭的規模，現在已經過50億了，也是這兩個月資金流入非常洶涌。為什么呢，其實資金在提前布局下半年或者今年底明年初豬價可能上漲這個邏輯。因為最近又重新出現了產能去化，所以就很有意思。

所以我們會發現，資本市場現在對ETF工具用的是非常靈活的，下跌它也可以提前用ETF來進行埋伏，上漲的時候也能找到趁手的工具。比如說“中特估”的產品其實在主動權益領域不太能找到非常理想的抓手，但是你到ETF的領域來看應有盡有。既有央企共贏ETF那樣石油石化、建筑和通信一把抓的，也有專門聚焦在央企創新、一帶一路的ETF。

您剛才問到我的感受，我覺得ETF現在是越來越受歡迎的一個狀態。然后我們常常路演的時候也會問投資者為什么會喜歡使用ETF工具。投資者是這么告訴我的，他們認為買主動管理的產品，不管是主動權益的，還是主動量化或者指數增強的產品，既然是主動的，就有可能會出現回撤，甚至有的時候回撤還會擴大。投資者確實會比較現實一些，有收益的時候可以幫助他去實現投資目標。但是當有回撤的時候，他投資目標的實現就會遭到破壞。所以，當他不想要不確定性的時候，就會去擁抱被動的ETF。這是第一個方面，因為主動產品它有可能會主動跑贏，但是也有可能會主動跑輸，有一定的不確定性。第二就是主動產品它的風格，或者說它的行業配置，可能就是不確定的。除了明確的賽道型產品之外，其他的可能是不確定的。那不確定的情況下，比如說基金這段時間買的是房地產，當投資者想去跟隨房地產反彈的時候，可能基金經理已經轉向了，他也不知道。這種時候就不如去買一個被動產品。這是很多投資者跟我們表達的。

三、出口擾動下關注自主可控、國產替代

主持人：那我們聊完了工具，稍微聊一聊市場。上半年快過去了，你對目前的市場表現有什么樣的看法？跟大家分享一下。

梁杏：我覺得一季度的數據還是超出我們預期的。一季度GDP增速是4.5%，比我們自己預想的是要強很多。但4月份突然來個大喘氣，好多經濟數據就有點低于預期。但是，我們整體還是維持中國經濟在逐步復蘇中這樣一個判斷，當然最近還伴隨著一些外部的擾動。

所以，我們在年初的時候提示過大家，今年要更關注自主可控、國產替代相關的板塊。因為出口的擾動可能在今年比去年（或者前幾年）要更大一些。我們年初建議大家，新能源板塊在今年可以放一放或者回避。

新能源板塊尤其是新能源車，除了出口的擾動之外，它還有一個問題，就是滲透率現在已經逐步走高了。像之前2019年年底的時候滲透率不到5%，2022年年底的時候就已經到30%左右了。從5%到30%那是6倍的關系，如果再從30%翻倍就得到60%了。這就是資本市場現實的地方，它一看你的增速沒有原來強了，就開始調估值。所以這也是我們建議今年放一放新能源的一個原因。整體來說，就是增速雖然還在但是往下降了，另外一個就是出口可能有擾動。

四、消費復蘇背景下關注醫藥投資機會

梁杏：當然除了自主可控和國產替代之外，今年經濟是復蘇的過程，所以我們認為消費也會有一定的復蘇，但可能高度有限。為什么呢？從2019年往前推，我們可以看到，2014年到2019年的5年時間，消費者人均支出的意愿也是緩慢往下走的。所以我們是擔憂，就算消費復蘇也不一定能回到2019年的高度。還有一個制約因素就是食品飲料前幾年漲太多了，2021年和2022年的估值調整也沒有那么徹底，這就會限制它進一步的估值提升。

其實今年我們反而覺得醫藥板塊可能表現會比食品飲料更好。這也是我們為什么年初到現在依然還熱愛醫藥板塊的原因，尤其是里面的生物醫藥和創新藥。我們認為它是依托于生命科學技術的進步，代表了未來生物技術發展的方向。

最近可能會有一些驅動因素，就是6月初ASCO大會的召開，這是美國腫瘤學會的一個國際級別大會，已經成為全球范圍內藥企創新的風向標。像去年有公司在大會上發布了他們對HER2靶點的研究，就造成了全世界范圍內一波HER2藥物的研發浪潮。

國內現在生物制藥的水平也比前幾年有了長足的進步。比如說技術的平臺和技術能力上，我們現在不僅僅能做單抗、雙抗，還可以做抗體偶聯藥物，就是所謂的ADC藥物。我們也像海外有mRNA的疫苗，可以去做這種研發。重組蛋白的技術路線在更早的時候也掌握了。所以其實我們在生物醫藥領域可能并沒有特別的超前領先于世界最優秀的同行，但是也沒有大家想象的那么落后。像我剛才提到的ADC抗體偶聯藥物，我們國家的龍頭公司申請了8個專利，有6個都已經上了臨床，非常厲害。

所以，醫藥板塊尤其是生物醫藥，是我非常喜歡的行業。整體來看，隨著疫情的結束，醫藥行業的基本面處于一個不斷修復的過程。相關的研發、生產、銷售等各方面的景氣度都在不斷恢復。但是從二級市場漲幅來看，除了去年四季度醫藥板塊有一波小反彈之外，今年上半年基本上沒有像樣的表現。所以醫藥的估值也并沒有得到非常好的修復，目前依然處在比較低的位置。

醫藥板塊中的生物醫藥和創新藥，科技含量比較高，還是值得大家去關注的。可以通過生物醫藥ETF（512290）、創新藥滬深港ETF（517110）把握相關機會。

這就是我們對于消費板塊的整體看法。當然消費板塊里面也有很多其他的，比如說像旅游、家電、養殖等等。其中，家電和旅游走的基本上是經濟復蘇的邏輯，養殖跟其他的消費行業都不太一樣，走的是產能去化的邏輯。

主持人：其他的消費行業走的是需求邏輯，養殖主要看供給。

梁杏：對，養殖是一個很有意思的行業。我們最近經常提示大家，今年上半年還可以多吃一些豬肉，因為上半年豬價還是很便宜的。

我們剛才說4月份CPI是0.1%，3月份是0.7%。這兩個月CPI不高，有個主要的原因就是豬肉和蔬菜的價格不高，當然CPI里面還有很多其他的影響因素。但是豬肉價格沒有漲上去，也在一定程度上減輕了很多CPI的壓力。

我們判斷，今年年底或者明年年初，豬肉價格可能會創出新高。這個“新高”指的是可能會超過去年十一期間26-27塊錢/公斤的豬肉價格。現在還是處在一個產能去化的過程中，能繁母豬存欄量又回到接近去年4月份也就是上一輪底部的位置了，大家可以關注一下相應的投資機會?？梢酝ㄟ^養殖ETF(159865)對沖一下肉價的上漲。

五、投資端重點關注高端制造

梁杏：剛才說到家電，地產的復蘇對家電有帶動作用。

我們知道投資里面可以分成地產、基建還有固定資產投資，地產我們今年是比較看好的。因為地產產業鏈上下游全部加起來，在整個經濟里面的占比大約是能到1/4。如果我們今年是以經濟復蘇為目標的話，那地產肯定還是很重要的。我們還是要去關注地產方面的政策落地情況?，F在看到的就是去年七八月份新開工和銷售數據下跌很厲害之后，國家在去年就已經三箭齊發了，雖然去年沒有看到立竿見影的好轉，但是在今年一季度尤其是3月份的時候，數據就開始好轉了。4月份的數據來看有一些小分歧，有的好了一點，有的又往下走了一點。

但是我們對于地產行業的這種修復還是相對樂觀的，我們覺得到今年四季度整個房地產的增速應該能拉回到0，甚至是個位數的增長。但是我們也要提醒大家，過去很多年大家會通過買房來實現財富躍升，這樣的時代很有可能真的已經過去了。因為第七次人口普查的時候，城鎮人口的占比就已經到65%了，指望再有新的人口進入到城鎮把房價推上去就有點難了。可能以后也就是一線的核心地段還比較受歡迎，但是全國范圍內整體的這種機會可能就沒有以前那么好了。

我們單獨說今年房地產的增速，我們認為國家還是會有潛在的政策發力，把房地產投資的增速維持在一定的水平上的，所以房地產產業鏈上下游也有相應的投資機會。我們剛才講到家電，其實除了家電ETF（159996），還有建材ETF（159745），它們的彈性可能比房地產行業本身的彈性要更大一些。

主要還是看大家自己的偏好，如果你想找彈性稍微大一點的，可以去選家電或者建材。

然后我們來說基建?；ㄎ覀內ツ晔潜容^看好的。去年不管是專項債的落地，還是國家財政支出各個方面給基建的力度都很大，也落地了非常多的項目。今年我們本來稍微有一點擔心基建的邊際增速會往下走，我們認為這是一個大概率事件。因為去年增速還蠻不錯的，去年專項債的力度也很大，相應來說在去年的基數上，今年的邊際增量往下走也是正常的。

畢竟國家財到處都要花錢，它往基建方面投入的力度可能沒有像去年那么好。這是基本面上的邏輯。

但是，有意思的點在于，我們那個基建ETF（159619）前10大權重股里面有8個中字頭。

主持人：走的“中特估”的邏輯。

梁杏：對，走的“中特估”的邏輯，所以今年基建行情不一定是基本面的驅動，它有可能是提估值的邏輯。基建投資的基本面不一定像去年那么好，但是它在估值的邏輯上還是比較強的。

還有就是固定資產投資。2019年以后，我們的固定資產投資增速都是往上走的，整個趨勢非常好。

我們現在講一個詞叫高端制造。固定資產投資里面，其實高端制造業的占比是越來越高的。在新增投資里面，高端制造的新增投資占比也是不斷走高的。

我們前面說到，因為今年出口擾動會比較大，所以建議大家還是關注內需，或者叫國產替代、自主可控這條主線。那這條主線里面梳理下來會有什么呢，包括有信創、芯片、工業母機、軍工等等，這些是我們比較推薦大家去關注的。

但是如果一定要選一個方向的話，年初的時候我們建議大家關注信創，現在改成了人工智能這條主線?？梢躁P注軟件ETF（515230）。

主持人：信創里的人工智能。

梁杏：現在應該說它們倆有交叉，但是人工智能應該比信創要更大。

人工智能里面剛才給大家分析過，就是算力、算法、數據，算力里面就包括了芯片和通信，在算法和數據主要落腳在軟件上面。

實際上，軟件是計算機的二級子行業，計算機行業可以劃分為軟件、硬件、信息、服務。我個人非常喜歡軟件行業有一個原因，就是它的商業模式很不錯，是個輕資產行業，跟金融行業有點像。

為什么呢，我們想一想它的生產，就是招一堆優秀的工程師寫代碼，然后抓bug，然后就可以封裝銷售賣拷貝就行了，所以它生產的成本很低。其他的高科技產品，比如說像芯片、新能源車、光伏、生物醫藥都是重資產。除了要招人做研發，研發出成果了以后，還要找一塊地蓋個房子，然后拉產線，招工人，進入生產，鏈條很長。因為鏈條長分母就大，軟件行業鏈條短分母就小。

所以為什么比爾蓋茨可以當那么多年的世界首富，馬斯克當世界首富的時間年頭就比較短，可能也跟這個有一定關系。因為軟件它賣的越多，邊際成本越低，而且低的會特別快。

當然其他的重資產行業比如芯片、生物醫藥、新能源車，賣的越多成本也會低，但是它邊際成本的下降速度沒有軟件那么快。他們生產出來之后銷售的環節，還需要倉庫、運輸，萬一出了問題還要召回，鏈條很長就很麻煩。我不是說其他科技行業不好，我只是說在商業模式的比較上面，軟件行業是有一定優勢的，所以它的彈性也很高。

主持人：我覺得今天交流非常好的一點，就是我們第一部分聊到的工具，對應到宏觀系統里去拆分的時候，無意間也會不停地應用到我們這些工具的標的產品。我覺得年輕人使用的時候就朝這個方向去了。大方向統籌完，擇時擇完，直接就通過ETF去布局，挺好的。今天非常感謝梁總給我們帶來精彩的分享，謝謝大家。

梁杏：謝謝。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211277298043