每經熱評丨股權激勵改弦更張 韻達股份應多著眼于經營效率提升

每經記者 杜恒峰    

每經評論員 杜恒峰

7月12日，韻達股份（SZ002120，股價9.62元，市值279.2億元）發布了2023年股票期權激勵草案。相比2022年的股權激勵，今年的草案在行權條款上大幅予以放松，這主要體現在三個方面：一是，對公司的業績考核從只考核凈利潤，變成了凈利潤、完成業務量的增長率這兩個指標二選一；二是行權的價格，從17.07元/股，變成了9.73元/股；三是行權期從三年變成了兩年，業績考核也縮減為兩年，同樣是大幅降低了難度。

之所以有這樣的調整，應當和2022年的股權激勵落空有關。韻達股份2022年股權激勵的行權條件要求是：2022~2024年，歸母凈利潤要分別不低于20.5億元、28億元、35億元，但在此之前的兩年，公司歸母凈利潤只有十多億元。筆者留意到，2022年的股權激勵草案發布于當年8月31日，當天公布的半年報歸母凈利潤數據為5.46億元，距離20.5億元的考核目標還有約15億元的差距，即便考慮到公司下半年業績普遍高于上半年這一情況，也很不現實。對最為熟悉業務的高管、骨干人員來說，看到這份草案的時候距全年結束只有4個月，如果目標夠不到也就不會勉力去做，所謂的激勵就成了一紙空文，最終韻達股份2022年歸母凈利潤為14.83億元，遠低于考核目標。

今年的股權激勵草案，韻達股份保留了極高的凈利潤考核要求，即2024、2025年歸母凈利潤分別為35億元、36.5億元，但這一指標很難成為被激勵對象的選擇，因為如今快遞行業的特點和格局決定了企業無法實現業績的爆發式增長。“以2023年度公司完成的業務量為基數，2024年度增長率不低于快遞行業平均增長率”就成為更理性的選擇，但這樣的指標著重于保住市場份額，有很強的防御意味。對投資者來說，保住市場份額和實際到手的利潤還隔著各種成本、費用項，所以這份股權激勵計劃很難對股價有刺激作用。

股權激勵被稱為“金手銬”，其作用在于留住優秀人才、激勵人才做出更好的業績，進而推動股價上漲，股東也能從中得益。企業人才和股東之間的利益交匯點在于股價，股權激勵目標設定過高看似給了股東信心，有利于股價，但脫離了被激勵對象的能力范圍，股權激勵目標最終也無法實現；股權激勵目標過于保守，無法激發投資者的熱情，股價不為所動，激勵對象行權后所獲收益太低甚至虧損，那也會極大挫傷其積極性，企業可能流失優秀人才。

由于缺乏讓股東買單的想象空間，新的股權激勵即便達成行權條件，沒有資本市場“配合”推動估值抬升，被激勵對象也缺乏行權的動力?？爝f行業門檻不高，競爭充分，市場格局也相對穩固，韻達股份董事會應當與管理層、核心骨干進行更充分、更深入的溝通，股權激勵的設計應多著眼于經營效率而非市場份額，以更有力的成本、費用控制，為股東提供可信賴的預期回報。