公司快評 | 上半年凈利降80%，半導體龍頭三安光電還能翻身嗎？

每經評論員 畢陸名

三安光電（SH600703，股價17元，總市值848.1億元），你還好嗎？這家號稱國內第三代半導體的領軍企業，交出了一份令人咋舌的中報：凈利潤同比下降81.76%，扣非凈利潤直接虧損5.55億元。這是2010年上半年之后，13年來三安光電凈利潤最差的一份中報。

你可能會問，三安光電不是一直在大力拓展第三代半導體嗎？不是一直在投入大量資金建設碳化硅、氮化鎵等項目嗎？怎么會突然變成這樣？

俗話說：“冰凍三尺,非一日之寒”。其實，三安光電的困境并不是一朝一夕造成的。從2018年開始，三安光電的主營業務LED就遭遇價格下跌、庫存積壓、訂單減少等諸多利空打擊。2022年，更被稱作LED市場“寒冬”，集邦咨詢數據顯示上年全球LED芯片市場產值年減23%，僅27.8億美元。2023年上半年，LED業務收入同比下降6.67%，營業成本上升7.42%，盈利空間受到一定程度擠壓。

為了擺脫對LED業務的依賴，三安光電近年來大力轉型第三代半導體。這是一個高門檻、高風險、高回報的領域，涉及微波射頻領域、光電領域、電力電子等領域等多個細分市場。三安光電在這方面有著不俗的技術實力和市場地位，但也面臨著巨大的挑戰和壓力。

首先，第三代半導體的投入成本非常高。僅僅在重慶籌建一個代工廠（三安意法半導體代工廠），就需要投入32億美元，超過200億元人民幣。若按51%的持股比例計算，三安光電將需要投入至少100億元，而目前賬上的貨幣資金只有88億元，這遠遠不夠。據2023年半年報披露，計入三安光電當期損益的政府補助共計7.75億元，其占凈利潤的比重，從2021年的70%，回落至2022年的34%，進而又飆升至2023年上半年的456%。

所以，三安光電不得不頻繁地向資本市場求助。數據顯示，從2008年借殼上市至2023年上半年，三安光電從資本市場直接融資總額高達260.57億元，且自2020年以來，融資規模越來越大。但是，如此巨額融資的副作用也是顯而易見的，這會增加公司的財務風險和負債壓力。

其次，第三代半導體的產能釋放和市場開拓需要時間。三安光電目前在碳化硅和硅基氮化鎵方面的產能分別為15000片/月和2000片/月，相比國際巨頭還有很大差距。而且，這些產能并沒有完全轉化為收入和利潤。2023年上半年，三安光電全資子公司湖南三安實現銷售收入5.82億元，同比增長178.86%，凈利潤3.32億元。但是，如果扣除政府補助的影響，湖南三安可能實際虧損了數千萬元。

最后，第三代半導體的競爭環境非常激烈。國內外都有很多優秀的企業布局該領域，如Cree、Infineon、STMicroelectronics等。這些企業有著更強大的技術創新能力、更廣泛的客戶資源以及更穩定的盈利能力。筆者認為，要想在這樣的對手面前取得顯著優勢，真正實現盈利，三安光電還需要付出更多的努力。

當然，我們也不應該對三安光電失去信心。畢竟，第三代半導體是一個有著巨大潛力和前景的領域，三安光電在這方面也有著不可忽視的優勢。只要三安光電能夠堅持技術創新、提高產品質量、控制成本風險，就有可能在未來實現逆襲。