公司快評(píng) | 上半年凈利降80%，半導(dǎo)體龍頭三安光電還能翻身嗎？

每經(jīng)評(píng)論員 畢陸名

三安光電（SH600703，股價(jià)17元，總市值848.1億元），你還好嗎？這家號(hào)稱國(guó)內(nèi)第三代半導(dǎo)體的領(lǐng)軍企業(yè)，交出了一份令人咋舌的中報(bào)：凈利潤(rùn)同比下降81.76%，扣非凈利潤(rùn)直接虧損5.55億元。這是2010年上半年之后，13年來(lái)三安光電凈利潤(rùn)最差的一份中報(bào)。

你可能會(huì)問(wèn)，三安光電不是一直在大力拓展第三代半導(dǎo)體嗎？不是一直在投入大量資金建設(shè)碳化硅、氮化鎵等項(xiàng)目嗎？怎么會(huì)突然變成這樣？

俗話說(shuō)：“冰凍三尺,非一日之寒”。其實(shí)，三安光電的困境并不是一朝一夕造成的。從2018年開(kāi)始，三安光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)LED就遭遇價(jià)格下跌、庫(kù)存積壓、訂單減少等諸多利空打擊。2022年，更被稱作LED市場(chǎng)“寒冬”，集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示上年全球LED芯片市場(chǎng)產(chǎn)值年減23%，僅27.8億美元。2023年上半年，LED業(yè)務(wù)收入同比下降6.67%，營(yíng)業(yè)成本上升7.42%，盈利空間受到一定程度擠壓。

為了擺脫對(duì)LED業(yè)務(wù)的依賴，三安光電近年來(lái)大力轉(zhuǎn)型第三代半導(dǎo)體。這是一個(gè)高門檻、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的領(lǐng)域，涉及微波射頻領(lǐng)域、光電領(lǐng)域、電力電子等領(lǐng)域等多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。三安光電在這方面有著不俗的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)地位，但也面臨著巨大的挑戰(zhàn)和壓力。

首先，第三代半導(dǎo)體的投入成本非常高。僅僅在重慶籌建一個(gè)代工廠（三安意法半導(dǎo)體代工廠），就需要投入32億美元，超過(guò)200億元人民幣。若按51%的持股比例計(jì)算，三安光電將需要投入至少100億元，而目前賬上的貨幣資金只有88億元，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。據(jù)2023年半年報(bào)披露，計(jì)入三安光電當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助共計(jì)7.75億元，其占凈利潤(rùn)的比重，從2021年的70%，回落至2022年的34%，進(jìn)而又飆升至2023年上半年的456%。

所以，三安光電不得不頻繁地向資本市場(chǎng)求助。數(shù)據(jù)顯示，從2008年借殼上市至2023年上半年，三安光電從資本市場(chǎng)直接融資總額高達(dá)260.57億元，且自2020年以來(lái)，融資規(guī)模越來(lái)越大。但是，如此巨額融資的副作用也是顯而易見(jiàn)的，這會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債壓力。

其次，第三代半導(dǎo)體的產(chǎn)能釋放和市場(chǎng)開(kāi)拓需要時(shí)間。三安光電目前在碳化硅和硅基氮化鎵方面的產(chǎn)能分別為15000片/月和2000片/月，相比國(guó)際巨頭還有很大差距。而且，這些產(chǎn)能并沒(méi)有完全轉(zhuǎn)化為收入和利潤(rùn)。2023年上半年，三安光電全資子公司湖南三安實(shí)現(xiàn)銷售收入5.82億元，同比增長(zhǎng)178.86%，凈利潤(rùn)3.32億元。但是，如果扣除政府補(bǔ)助的影響，湖南三安可能實(shí)際虧損了數(shù)千萬(wàn)元。

最后，第三代半導(dǎo)體的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境非常激烈。國(guó)內(nèi)外都有很多優(yōu)秀的企業(yè)布局該領(lǐng)域，如Cree、Infineon、STMicroelectronics等。這些企業(yè)有著更強(qiáng)大的技術(shù)創(chuàng)新能力、更廣泛的客戶資源以及更穩(wěn)定的盈利能力。筆者認(rèn)為，要想在這樣的對(duì)手面前取得顯著優(yōu)勢(shì)，真正實(shí)現(xiàn)盈利，三安光電還需要付出更多的努力。

當(dāng)然，我們也不應(yīng)該對(duì)三安光電失去信心。畢竟，第三代半導(dǎo)體是一個(gè)有著巨大潛力和前景的領(lǐng)域，三安光電在這方面也有著不可忽視的優(yōu)勢(shì)。只要三安光電能夠堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新、提高產(chǎn)品質(zhì)量、控制成本風(fēng)險(xiǎn)，就有可能在未來(lái)實(shí)現(xiàn)逆襲。