最全！關于科創板100ETF你想了解的都在這里

路演嘉賓：梁杏 國泰量化投資部總監、基金經理

路演時間：8月26日10:00

大家好，今天我們跟大家介紹一下科創板100ETF這只基金。

就像我們標題所說的“掘金科創中小成長”，科創板100指數屬于科創板里面市值比較小，或者說比較有競爭力的成長風格的部分?？苿摪?00ETF的發行時間是8月31日至9月1日，發行時間剛好是一周的時間，這一整周都是網下現金認購的時間，其中最后三天是網上現金認購的時間。認購代碼是588123，上市以后的代碼就會變成588120，這也是上交所的ETF產品的一個特點。

我們今天的內容主要分成四個部分，第一部分是介紹科創板自身的投資價值，第二部分是科創板100ETF以及這個指數的投資價值，第三部分介紹一下我們這個管理團隊，第四部分是關于科創板100ETF的一些投資策略和建議。

01 對中國經濟、對A股市場不必過于悲觀

在開始介紹指數和產品之前，我想跟大家聊幾句市場。因為現在市場上對于整個A股的悲觀情緒其實還是蠻大的，這個悲觀情緒它來自于哪里？其實主要還是來自于大家對于經濟復蘇力度有所擔憂。我們都說股市是經濟的晴雨表，我們也知道當經濟不好的時候股市它會提前反映對吧。所以，大家就會對經濟特別的在意和關注。那我們也希望通過今天的分享給大家注入更多的一些信心。

我們知道目前幾個大的經濟體，比如中、美、日、英，從他們的經濟走勢對比中可以很明顯的看出，中國的經濟走勢還是非常非常有競爭力的。下面GDP總值這張圖中紅色這條線是中國，可以看出過去20年中國經濟走勢的斜率很高，比美國、日本以及英國代表的歐洲經濟體都要好，經濟總量也是不斷上漲。經過這么多年的發展，中國已經把自己奮斗到了第二大經濟體的地位。

那我們可以怎么來看待這個地位以及我們過去這些年取得的成就呢？大家可以想象，我們買基金的時候，都會看歷史凈值對不對。我們可以把中國政府看作是一個基金經理，他在操盤中國經濟這樣的一個基金的凈值，那我們會看到過去幾十年的歷史凈值放在全世界范圍內都是非常驚艷的。所以其實我自己特別不太能夠理解，在我們擁有這么好的歷史業績的情況下，有的時候情緒為什么會這么悲觀，好像我們的經濟馬上就不行了一樣。中國經濟的這個歷史業績，不管是放在我們自己上下5000年的歷史中來看，還是放在現在世界經濟范圍來看，都非常能打。

這是我們對于中國經濟的一些想法，我們覺得雖然現在暫時遇到了很多困難，但同樣的美國經濟難道沒有困難嗎？大家都會有各自的困難或者難題。怎么樣去解決自己遇到的困難和難題，我覺得這可能更有現實意義。 

再看GDP增速的話，早些年我們的GDP增速還有超過10%的時候，后來就穩定在7%到8%，現在是往下掉到了5%左右。可能未來我們的GDP中樞還要再往下一點。但是，如果我們再去跟其他的國家比如美國、日本、英國比較的話，那我們的GDP增速是不是還是在一個比較高的位置上？所以，從GDP的增速或者說整體的能力來看，我覺得，我們首先并不需要對中國經濟失去信心，雖然這個過程中會遇到很多問題，但是我們最近7月24號的政治局會議上也都誠懇的面對了這些問題，并且還提出了一些解決方案。比如說地方債的這個問題，那通過長期置換的方式，時間換空間來解決，就不會爆雷。

所以，我們有沒有問題？有！但是我們會因此而變成最差的嗎？我覺得那也不會。畢竟，過去這幾十年，中國人民的勤勞、勇敢、聰明等等特質都表現得淋漓盡致。所以我們才會走上致富的道路。所以，我們認為沒有必要去對中國經濟失去信心。這是我想要在產品介紹前跟大家交流的第一個點。

那好，第二個點就是大家關心的股市的問題了。我們來思考一個事情，就是政策底和市場底之間的距離有多遠？我們現在都說，7月24號政治局會議出來了之后，它就構成了一個市場底。我找了一下市場上的一些素材，發現華福證券研究所有一個非常好的材料，他們統計了政策底的一些歷史情況，我們會非常明顯地看到，政策底和市場底之間還是有一定的時間差的。

比如，2008年的這個政策底，我們也會發現，2008年的9月18日那天晚上三大救市政策出臺，股市也有一個小反彈，然后又往下掉了。這個劇本是不是很熟悉，是不是今年7月24日政治局會議之后市場也是類似的走勢，到現在也在往下掉。我們繼續回到2008年，再到了11月9號四萬億計劃正式出臺。但是大家會看到，其實在11月9號四萬億計劃正式出臺之前，市場的最低點已經呈現了。所以，政策底、市場底之間確實還是會有一個差距的。不是說政策底出來了之后，市場底它就跟著馬上出來。

然后我們再看一下2012年。當時股市特別差的時候，9月6號、9月26號都出過政策，然后市場也是非常震蕩，好像沒有受到政策的驅動，或者說政策的驅動不明顯。但是大家再看一看，其實到了2012年的年底，也就是12月份的那個時候，市場底它就出現了。對不對？

所以，我們也會非常明顯地看到，不管是2008年還是2012年，市場底它都是要晚于政策底好幾個月出現的。有的時候快的話可能是一個月，慢的時候可能要兩三個月或者一個季度。

我們再看一下2018年，這個劇情可能大家更熟悉一些，因為離我們的時間更近。2018年的市場為什么那么慘，大家還有印象嗎？我記得有兩個大的原因，一個是中美之間國際關系的變化，另外一個就是去杠桿。就導致了整個股市在2018年從3200點一直跌到了2500點左右。然后這個時候，高層和監管部門對資本市場進行了表態，包括當年11月1號民營企業的座談會就召開了。但是大家看，當年10月19號高層發聲之后，市場其實依然還是震蕩了一段時間的，然后到什么時候才出現真正最低的底部？其實都到2019年1月1號了，我沒記錯的話，當時的最低點是2449點。雖然2018年也出現過2500點以下的低點，但是真正比2018年的低點還要低的點位2440點，是在2019年1月出現的。我不知道大家還有沒有這個印象。

所以，我們想要表達的就是，政策底和市場底之間，它不是一蹴而就的。不是說這個政策出臺了之后，市場底馬上就會迎來V型反轉，它會有一個稍微的時滯。然后在這個過程中，大家可能會不斷的懷疑、確認、打消，然后信心再起來，大概是這樣的一個過程。

然后，我們再來說一說投資者投資上的一個心理狀態。我們知道，做生意要賺錢，成為大老板的原理是什么？低買高賣對不對？我們把原材料買回來，通過努力或者說通過我們的加工，提供了附加值，然后以高更高的價格賣出去。不管怎么說，它總歸是一個低買高賣的過程對吧。

投資其實也是一樣的道理。但是我想說的是，這個低買，它不等于買在絕對底部的那一天，為什么？因為你要買在絕對底部的那一天太難了。我們來算一算，比如說，如果底部區域它拖了一個季度，對應到交易日可能就是60個交易日。那你的買在絕對底部的概率只有1/60。但是，如果這一個季度它都是底部區域的話，那這60天你可以天天買，或者說你在60天之內隨便哪一天買，只要買了，你能買在底部區域的概率都是100%對不對？

所以，買在底部區域是比買在絕對底部那一天更容易的，并且勝率更大。或者說，未來賺錢的概率也是很大的。同樣的一個投資方案，買到絕部底部的那一天是非常非常難的，但買在絕對底部區域相對來說是比較容易的，是克服了恐慌就大概率能夠做到的。

那我們大多數投資者其實有的時候是跟市場是反著來的。就是市場跌的時候，他是害怕、后退的。但是市場好的時候，一窩蜂就都來了。周圍親戚朋友都在買基金的時候，大家的熱情就都上來了。那這個時候反而我們就開始謹慎，或者說要留一個心眼了。所以這個就是我想表達的一些想法。

接著我們可以看一下，上證綜指這么多年的情況。大家在上證綜指的這個指數上其實是受盡了委屈，對吧？都已經幾十次了，又回到了3000點附近。但是很有意思的是，上證綜指的底部依然還是在逐漸抬高的，這是我想表達的第一點。第二點，有一個說法叫，“凡是在上證綜指3000點之下買入的，等它回到3000以上就可以賺錢了。”你說這個說法絕對有用嗎？我覺得咱們也不能說絕對100%有效，但是從過去這十年或者說更長的時間來看，確實也還可以對吧。就是跌破3000點的時候，勇敢建倉，那大盤總歸它還是要回到3000點以上的，它又不會以后就一直在3000點以下活動。那如果你認可這樣的觀點的話，那么在3000點附近或者說3000點以下建倉，等回到3000點以上的時候，賺錢的概率還是比較大的。

所以，這也是我們想表達的觀點。首先目前是一個比較低迷的市場，但是反過來說，它也比較適合去做投資的布局，那科創板100ETF可能會是一個不錯的選擇。為什么？因為首先我們現在的這個時間點上去做投資，如果按照ETF上市交易流程來估算的話，這個產品可能會在9月中旬左右上市，當然最終還是要以官方公告為準。我只是按照我們歷史上這么多ETF的一個流程來估算，具體以公告為準。就像我們剛才前面說的，現在還是一個底部的區域對吧，那么產品建倉大概也是在這個底部區域中進行。

02 科創板的定位和背景

那為什么要選擇科創板100ETF這個品種？接下來我們就來給大家聊一聊科創板和科創板100這個指數的情況。

我們先說一下科創板的誕生背景。大家可能知道，2018年11月在上海進博會上相關領導人宣布設立科創板。然后2019年6月科創板開市，我們當時也非常地激動。因為科創板其實在我們眼里意味著一件事情，就是我們國家一定要去走科技產業升級這條道路。

大家知道地球上的資源它其實是有限的，或者說，我們的這個需求滿足到一定程度了之后，供需平衡了以后，其實經濟增增速它自然就要慢慢的停下來。那什么樣的情況下，我們可以再把經濟增速提上去？只有突破了比較高上限的科學技術的發展。然后才能夠帶來新的經濟的騰飛。就好像前面的幾次工業革命一樣，每次都會帶來新的經濟增長。因為全新的模式打開了，然后新的需求會產生。所以為什么前段時間，資本市場在炒那個常溫超導或者叫室溫超導，因為室溫超導如果它是真的，就能夠帶來新的無數的需求。

以前超導只能在高溫之下，然后這個導電率可以接近100%。那如果在室溫環境下能達到，那現在所有的這個電纜電線、輸電的基礎設施就全部都要換，對吧？那它就會變成一個新的巨大的經濟需求和新的增長點。當然，室溫超導這個事情目前是證偽的，我只是舉個例子。

所以科創板我們認為是非常好的一件事情，它有一個比較大的前景。所以當科創板出來了之后，到2020年年底科創板50ETF面世，當時我看了一下這個數據，科創板50ETF發行的時候，賣得最多的那只基金接近70萬的客戶數。這就說明當時它是一個萬眾矚目、萬眾期待的產品。

相比之下，看上去我們現在比較慘，剛好相反。但是從投資的角度來說，生在底部，意味著我們未來賺錢的概率就會更大，對不對？

那我們回來說科技創新這個事情?？萍紕撔挛覀円_到的目標是什么？是高質高增長。其實我自己認為這個確實是比較好的一件事情，中國經濟過去的這個成果確實是非常矚目的。那現在這個高質量發展，我們也是比較認同的。因為，如果還是按照傳統的那種模式去走，其實基本上就已經到頭了。

中國經濟過去20年的斜率增速比美國經濟還快，主要原因有什么？一個是房地產，或者說人口紅利；第二個就是我們加入了WTO，深度參與了整個的世界分工。那目前階段來看，這兩件事情基本上已經走到頭了。我們一定要找到新的這個增長點。

新的增長點的突破點在于哪里？還是在科技突破上面。所以這個是科創板推出的一個非常重要的原因。

那它跟創業和主板也還是有一些差異和區別的。比如行業限制上，科創板的行業限制主要是在新一代信息技術（就是IT行業）、高端裝備、新材料、新能源、生物醫藥等等。它的硬科技含量是非常高的。

數據來源：WIND，交易所網站

這幾年我們國家對于科創板的這些領域也有很多地傾斜，包括從更宏觀的國家戰略和政策支持的層面上，也推出了非常多的具體的產業政策。其實，科創板發展這幾年，前面提到的幾個方向都有相應的扶持和支持，所以它其實是從多方面形成共振。整個科創板其實也是服務于國家大的戰略的一部分。

剛才前面也強調了，科創板它和主板以及創業板的特征是很不一樣的。它就是服務國家科創發展的戰略。既然你是科創企業對吧，那你一定是有一個高研發投入的，你得讓我看到這個東西，我才相信你是真真正正在做科學研究或者說技術研發。

所以我們也統計了一下，發現科創板上市公司的研發投入非常高，相比創業板和主板遙遙領先。主板可能研發費用在營業收入中的占比平均在2%左右，創業板是6%左右，而科創板是10%左右。

如果和美股相比的話，我們覺得科創板的定位可能會比較像納斯達克指數。我們會發現，在美國的寬基指數里面納斯達克指數是表現最好的。我們家有一個納指ETF（513100），可能很多小伙伴也知道，這個產品是2013年成立的，一直到現在走勢不要太好看。

但是如果去看納斯達克指數的市盈率的話，會發現在早期的時候也是比較亂的。因為早期的時候，它一方面遇到了互聯網泡沫。另外一方面就是，這些企業剛開始要去建立它的一個規則，或者說游戲規則的時候，可能是在混亂中去進行秩序的建立。慢慢的，后面它就開始好了。后面的估值逐步就穩定在一個區間范圍之內，差不多是在20倍到80倍之間波動。但是早期的時候它可能能夠波動到100多倍，然后再下到10倍不到的水平。

所以，科創板其實現在有一點點類似這樣的一種感覺，還處在早期的階段。但是到了后續，我們認為它也慢慢的會建立屬于自己的秩序，未來很有可能會成長為中國的納斯達克。

03 科創板100和科創板50指數對比

接下來我們看看科創板100和科創板50指數有什么不同。

大家看一下下面這張全景圖，馬上我們就能夠直觀的感受到第一個區別是什么？

第一個區別是，科創100的歷史走勢要更好一些，對吧？在這個里邊我們把科創板的走勢進行了劃分，我就不展開說了。大家感興趣的話，可以把它上漲和下跌的每一個階段的原因再展開來看一下。那目前下跌的原因是什么？主要還是經濟復蘇力度低于預期，所以大家就比較擔心。加上最近醫藥反腐等等的影響比較大，半導體行業中報又不及預期，所以表現可能不是那么的好。

接下來我們進一步的給大家分析一下科創板100和科創50之間的區別。

大家看一下上面這張圖表，科創50是科創板里邊按照市值排前50個股票，它的市值均值是526億元。那科創板100指數它是中盤股，大約就是科創板里面按照市值排列 第51到第150個股票的集合。它的市值均值是173億元。還有一堆剩下的這個小盤股。

所以我們可以對科創板100指數有一個大概的認知。它是科創板的腰部企業的集合，風格會偏重在中小盤成長上面。從成分股構成會發現，高端制造、專精特新的東西特別多。

前十大成分股來看，比如有孚能科技、睿創微納、芯源微、高測股份、奧特維、金博股份、愛博醫療、拓荊科技、華峰測控、惠泰醫療。（前十大成分股僅供參考，不構成任何投資建議）我印象里面至少有一半都是比較熱門的個股。因為我們是做ETF的，不像主動權益基金經理要做具體的個股跟蹤研究分析，但即便我們主要做行業的跟蹤和研究，我也聽過這里面好多股票的名字。

所以，不要看科創板100指數好像在科創板里邊偏中小盤，但是有名的品種還挺多的。為什么？這種中小板或者說成長風格為什么常常比價值風格更吃香、更受歡迎？有一個很重要的原因，我們在職場上經常做表格，統計增長率，經常說突然看到某個業務增速特別快，比如百分之幾百、遙遙領先的增長，對吧？但是你打開一看，會發現它增長的原因是什么，是基數小，所以增速高。

科創50和科創100指數比較的話，那科創100它的業績增速從理論上來說是遠遠高于科創50的，就是因為科創100的基數小呀。我們剛才前面講了，科創50的市值均值是500多億，科創100的市場均值是200億都不到。所以它的基數要小，它的增速自然也就會更高。

接下來我們看一下行業分布。從科創主題的權重分布來看，如果完全按照科創的那六個主題去劃分，科創板100指數中，36%的占比都是新一代信息技術產業，這里面就包括比如說信創、芯片、通信等等。

我們來看一下，科創板100指數的彈性確實很好，畢竟中小板的彈性總是會比大盤要好很多。下圖中可以看到，科創板100就是最上面的那條暗紅的曲線，它的彈性比中證1000、上證綜指數、科創50、滬深300、中證500都要好很多。

圖中用四個粉色的柱子進行了劃分，大家會看到，2020年的二季度，2021年的大概6-7月、還有2022年大概6-7月，2023年的年初，科創板100指數每一次的反彈或者說上漲的動力都非常充足。

這四個反彈階段它平均的漲幅能到多少？是36%。而科創50這幾個階段的平均漲幅才20.8%。相當于科創板100在反彈階段的平均漲幅能夠超越科創50大概15%左右。

所以剛才前面有小伙伴問，科創50和科創100區別是什么？第一個區別是市值，他們的市值是不一樣的，沒有一個成分股是重疊的。第二個區別，因為科創100的重心下移，所以它相對于科創50來說彈性要更好，好到什么程度？就是歷史上的四次大反彈，科創板100指數的平均漲幅比科創50要多漲15%。那如果你要是去算最高的這個漲幅，肯定就更不止了，對吧。

所以，又回到我們剛開始跟大家聊的，目前我們認為是一個底部區域的階段，那我們要準備未來市場上漲或者說反彈的一個工具產品的話，在寬基里面我們想選一個什么樣的標的？科創板100ETF就可以推薦給大家。因為它具備充足的彈性，又得到了國家戰略的支持。有一種就是生來如此的感覺吧，因為國家戰略非常的支持這個方向，同時它又是在國家戰略支持的方向上獨立潮頭的一個品種。

那我們剛才說的是一個“果”，就是科創板100的彈性非常的好。接下來我們要問的是，它的彈性為什么好，對吧？是因為它的盈利潛力會更好。

我們且不說科創板，我們先說在A股市場上，歷史上是價值風格占優的時間區間長，還是中小盤成長風格占優的時間長？那一定還是成長風格占優的時間更長，對不對。市場資金多的時候大家喜歡搞中小盤。資金有時候少的時候，他覺得中小創盤子小好帶動，所以也會搞中小盤。這就會比較有利于成長風格，它在不同的市場環境下都更容易有所發揮。當然，不是說價值風格完全沒有發揮的時間區間，當然有的。但在歷史上，價值板塊或者說價值風格發揮的時間區間是要少于成長風格的。

那我們再把這個模式套到科創板里面來，科創板雖然它開板時間非常短，2019年年底、2020年年初這個指數它才推出來，但是，我們認為這套規則在科創板上面也是有意義的，或者說它是成立的。

我們剛才前面給大家講了，因為它的基數小，所以它的增速反而更容易走高。我們可以看到科創板標的的漲跌幅均值和凈利潤增速分預期的分組，這個里面用量化的術語來說，就是單調性還是挺好的。什么意思？就是說，這個凈利潤增速在科創板里面它是一個有效的因子。旁邊還有這個ROE的分組，這個單調性也是挺好的。它的增速預期因子是比較有效的，ROE因子雖然這個單調性好，但是大家會看到它是反過來的，所以它的這個作用不大。也就是說，科創板里邊，盈利預期高這件事情是非常有效的。

那什么樣的指數，或者說在科創板里邊哪一塊它的盈利預期高？其實主要還是科創板100指數的盈利預期，要比科創50高很多。從2023年的凈利潤預期增速來看，科創板100同比整體增速是58%，科創50同比是4%。2023年的話，科創板100指數凈利潤預期增速是44%，科創50指數是34%。

所以回到剛才大家問這兩個指數的區別是什么？第一市值區間是不一樣的，第二他們的彈性是不一樣的，第三他們的凈利潤預期增速也是遠遠不同的。科創板100指數這個基數小的特點確實還是有一些優勢的，對吧，彈性就大。它的業績增速預期也更容易比科創50等等其他板塊的股票要更好。

04 科創板100ETF投資優勢

我們說完了科創板50和科創板100指數的差異，再來說一說科創板100ETF的投資優勢。

把科創板100指數做成ETF之后，對于投資者來說還是一個比較好的事情。能起到降低門檻的作用。如果直接參與科創板的話，人均資金要50萬以上對吧，還要有兩年的交易資格你才可以參與。而且科創板的股票現在有500多個，也不好選擇。

但是，如果通過指數，你選一個大盤風格，那就是科創50，選一個中小盤風格那就是科創板100，對吧？你這個決策就很好做，二選一。如果你要選科創板股票，從500多個里面選擇，那就是500多分之一，那太累了。

風險來說的話，科創板的股票波動也很大，對不對？它都是處于成長期，業績波動高于傳統行業。然后你的這個精力也不夠呀，對吧。所以把它化成ETF來做選擇，對于投資者來說，他的這個精力或者說各方面的限制就少了很多。

從分散投資的角度來看，其實有一個數據我覺得大家可以稍微關注一下。2020年以來，科創板100指數的收益率跑贏了78%的科創板個股。剛才我們說了，投資者如果要去科創板里面選股做投資，他要選500多分之一，這個概率是很低的。那他要選這個指數進行投資的話，要么就選科創50，要么就選科創板100，而且在科創板100里邊它的贏面又比科創50要更大，因為它能夠跑贏78%的科創板個股。所以，非常推薦大家把科創板100ETF作為我們把握科創板長期彈性機會的工具。

05國泰ETF團隊介紹

關于指數和產品的情況我們就大致介紹完了?，F在簡單介紹一下我們的管理團隊。

國泰基金，截至今年8月4號，有1200多億的非貨ETF管理規模，產品數量有49個，規模位居行業第四。

但是，我們會看到前五名的基金公司里邊，除了我們之外，其他的四家都是有寬基ETF的，我們家就是以行業和主題ETF為特長。然后，前五名里面的其他四家的寬基ETF要么有期貨，要么有ETF期權。我們家一個ETF期權都沒有。

所以，對于我們來說，我們也非常重視科創板100ETF這樣的一個機會。未來，它很有可能也會拿到ETF期權，只要它的規模和流動性足夠大，那也是有這個資格能夠去申請ETF期權的。這樣的話，投資者在執行投資策略時能夠使用的工具也會越來越豐富。所以，科創板100ETF它也有它自己特殊的一個意義。

我們公司過去這些年做ETF也有一些小成就，這個就不展開說了。我們家的特點就是首先大類資產特別多，有A股的，港股的，美股的，債券的，商品的，貨幣的，還有滬港深的。另外，我們有一大堆各種各樣的行業主題指數，所以，這是我們一個比較大的特點。總之，在行業主題ETF這個賽道上，國泰的產品數量和累計的規模都是最多的。

我們很重視ETF流動性的培育。做了這么多年的ETF，其實我們還是比較會挑時間布局的。在我們力所能及的范圍內，會盡量去挑一個比較好的時間點類布局。我給大家舉一些例子，比如說2019年年底的時候，我們去報了鋼鐵、煤炭ETF，然后在2020年年初把他們發行出來，當時我們的同行都不太理解為什么會去發這樣的產品。我們當時發這個產品的原因，其實就是因為估值足夠低。當時鋼鐵、煤炭的PB都是破1的，就是市凈率都是不到1的。就是這么便宜的一個水平，后來，就迎來了2020年-2022連續三年的一個上漲。尤其是煤炭在去年的表現真的是太好了。

然后，我們還有幾個含港股的產品其實是在去年上半年批下來的。但是我們因為當時不看好這個港股的市場，所以我們會把這個六個月的發行申請期，以及三個月的發行期基本上都用滿。我們就盡量在我們能控制的范圍之內把這個產品的發行往后拖，盡量的減少對投資者的這種損失吧。當然最后還是虧了一段時間的，但是跟我們其他同類的產品相比，我們的凈值還是相對偏高的。為什么？因為我們在我們可以控制的范圍之內，盡量的把它往后延了。我們批下來的產品最終還是會發，但是我們在這幾個月的時間可以選擇，那我們就會在這個時間范圍內里面盡量的去選擇相對合適的時點。

我們其實發了很多產品，尤其是比較早期發的那些產品，還是給投資者賺了很多的錢，包括在2018、2019年去布局和設計生物醫藥ETF、芯片ETF、計算機ETF、通信ETF，包括2020年年初的新能源車ETF，都給投資者賺了很多錢。

我之前看過有一個公眾號，他自己做了一個統計，就說2018年以后成立時間超過一年以上，然后給投資者賺錢最多的20只ETF產品中，我們家有四個上榜。這個比例是非常非常高了。

所以，應該來說，我們對于目前這個時間點還是比較認可的。我們不認為我們有這個能力去精準的挑中最低點的那一天，但是我們認為，相比未來來說，目前這個底部區域還是一個非常不錯的時間窗口。

科創板100ETF的擬任基金經理是王玉，大家可以看到她的簡歷上面好像還有債券ETF，但其實不止，她還有股票ETF的管理經驗，也管理影視ETF、新材料50ETF、光伏50ETF、碳中和50ETF等等這些產品，經驗是全面且豐富的。

具體產品要素方面，網下現金認購是8月28日至9月1日一整周，認購代碼是588123。網上認購是最后三天，也就是8月30日至9月1日。之前看到一些小伙伴也在問，網上網下的那個代碼，有的時候好像588123搜不出來，如果搜不出來的話，大家就改成588120去搜就好了。因為每家券商好像系統上是有一點稍微的不一樣。

我們的認購費有一個特別的地方，100萬份以上是100塊錢。我們其實主要還是想讓利于客戶。其他的，50萬份以下還是0.8%，50萬到100萬份還是0.5%，這個跟同行是一樣的。只有100萬份以上那個我們是100塊錢每筆，我們家的ETF好長時間都是按這個收費的了。

06 ETF投資策略

最后一部分介紹一下ETF的投資策略。

其實ETF的投資策略，說來說去也就是這些，你要么做做波段，要么就長期持有。然后科創板100ETF其實是既適合做波段，又適合長期持有。因為它的這個階段性收益也很高，然后長期下來它的表現也比其他的指數比如科創50要好。然后還可以做定投，如果你怕它的波動太大你hold不住，那你就做做定投，然后獲取微笑曲線。

還可以做核心衛星的底倉，對吧，科創板100指數就是一個寬基，可以當成核心。以后如果有了這個ETF期權，甚至如果以后有期貨的話，它就可以跟金融衍生品去做組合。當然現在也可以，比如說我就聽有人跟我說，未來他們想要做多我們科創板100ETF，然后做空科創50ETF，為什么？因為他認為，科創板100ETF上升的這個斜率要比科創50高，所以他要做的或者說他想要獲取的就是這樣的一個敞口的收益。就是說，他把科創板整體的風險對沖掉了，但是他保留下來的是科創板100優于科創50的這部分的特色。通過這樣的一個對沖的手段來做，還是挺有意思的。只要工具足夠多，那大家的辦法也足夠多。還有就是一些私募套利機構也可以去做套利交易等等。

對于ETF的投資，我們有一些小建議。首先大家還是要用長期的視角來看待市場，看待投資。咱們也不是說進到股市來抓一個20厘米的漲停就再也不來了，對吧？那既然你是要長期在股市里去奮斗，或者說通過理財來改變你的資產狀況，那就要用長期的視角來進行打算。這個很重要。

第二，還是要做一些分散的投資。因為我們有很多行業ETF，我每次出去單獨介紹我們的某個行業ETF的時候，然后大家可能聽了覺得前景也很好，然后就老是有投資者留言說要all in 某個產品。這個時候我只能說，不要all in，不要梭哈。因為，從實證分析的角度來說，之前上海證券的研究所出過一篇報告，他們測算過后認為，持有5-8個不同風格/方向、賽道的品種，就可以起到比較好的分散作用。但是，如果你要買上二三十個，那說實話跟買一個滬深300或者中證500又有什么區別？所以，適度分散可以獲得一個比較好的風險收益特征，有一個平衡的作用。

還有一個建議就是逢低。下跌不可怕，可怕的是一直上漲讓你沒有建倉的機會，對吧？如果一直漲一直漲你總是惴惴不安，你就不知道自己什么時候會買在高點上，然后站崗。尤其是做定投，如果你沒有下跌的時候抓住攤低成本的機會，那你往上的這個收益空間它也會比較小的。

最后一個建議就是分期，尤其是底部區域，可以分批做一些投資安排。你這第一筆下去，可能搞不清楚是不是絕對底部對吧。但我剛才前面就講了，我們買在絕對底部那一天和買在底部區域的概率它本來就不一樣。如果這個底部區域是三個月，也就是60個交易日，那我要買到絕對最低那一天的概率只有1/60，但是我買到整個底部區域的話，那這60天我任何一天買，概率都是100%。所以，分批這件事情，還是可以去做的。它會優化咱們的投資成本，然后改善你的投資體驗。

大家也可以關注我們的公眾號“ETF和LOF圈”，我們行業多，產品多，是比較客觀的。我給大家舉一個最近的例子就是四月下旬，我們就開始在公眾號上瘋狂的吶喊，不要追高游戲ETF（516010）。這件事情我自己回看了一下，我們至少發了十幾條，就天天喊不要追高游戲ETF。過了一段時間，有一個客戶來找我說，請問梁老師，游戲ETF買在高點上套住了怎么辦？我說你沒有看我們的公眾號嗎？然后他說，沒有。我說我們從四月底就開始，就讓大家不要追高了，以后要多多關注。

我們還是比較客觀，包括我們對基金經理的要求也是，那你既然是行業ETF基金經理，你就要做到跟我們權益研究員同等水平的對行業層面上的跟蹤。我們權益研究員他們還要去負責對個股的挑選，對業績表現的跟蹤等等。相比之下，行業ETF基金經理不需要去挖掘個股，承擔個股最終的業績表現，但如果你自己連行業的這個脈絡，行業的供需格局，行業的這種框架你都搞不清楚，那你怎么樣能夠更好的服務客戶？所以這是我們對基金經理最基本的要求。我們還是蠻客觀的，大家也可以多多關注我們這個公眾號。我們歷史上有非常多非常多這種案例。就是我們不光是上漲的時候說這個東西好，我們覺得這個東西不好了也會跟大家講的。

最后就是風險提示，剛才我說的所有內容都是有風險的，大家謹慎使用。那我就先介紹到這里吧，然后我看一下大家剛才已經在評論區提了一些問題，我先把大家的問題做一下解答。

07 互動問答

1、588123或者588120只要能下單，就沒區別是吧？

答：對的，只要能下單就沒區別。因為他們就是同一個產品，然后，但大家要試的時候先試588123，這個是認購代碼。

2、周一可以往下現金認購嗎？

答：可以的。

3、2021年科創板100大幅跑贏科創50，其他年度差異不大。主要原因是什么？

答：我們剛才強調的是科創板100指數反彈階段的這個彈性確實是比較大。分年度來看，2021年科創板100大幅跑贏科創50，其他年度看上去就比較一般。這個其實跟這個時間區間，或者說當年整體市場好不好有很大的關系。

大家也可以看一下，在2021年的時間區間里面，科創50和科創板100反彈的時間都比較長，大半年的時間都是在反彈的，這樣的一個情況下，2021年跑贏的很重要的原因就是整個市場反彈向好的時間比較長。

然后，2020年、2022年、2023年反彈都只有一小段。那彈性大的東西它上去的時候快，下來的時候也快，這很正常。但是累積下來看，依然是彈性大的東西它的效果更好。

就好像，A股市場的這個成長股和價值股，雖然成長股它上去的時候漲幅大、回撤相對也大，但是你把成長股的這個業績累計時間拉長來看，還是要比價值股長期表現要好一些的。也就是說成長相比價值風格的優勢在哪里？第一就是彈性，就是反彈階段的力度高，空間高。當然缺點是反彈結束之后，它的回撤也會相對大。第二個優點就是它積累下來的累計收益還是比價值風格收益要更好，這個是我想表達的。

我不知道我有沒有給大家把這個事講明白，就是2021年科創板100比科創50好，是因為大半年的時間它都在上漲。我們可以看到這個時間，對應的應該是2021年大半年的時間它都是上漲的。所以這是2021年的時候，科創板100指數收益率要比科創50好的很重要的原因。就大半年的時間股市都是在上漲。我們不光要看空間，還要看時間。時間長，然后又有空間的，當年的收益表現就會特別好。

4、數據統計，科創100指數趨勢和GDP增速正反關系是怎樣的？

答：這個我沒有做特別具體的數據統計，我可以憑我的印象說兩句。我們現在首先GDP增速是緩慢往下走，中樞是往下走的。然后科創我們認為可能是整個A股市場里邊，未來可能最璀璨的一部分，因為它是國家盡全力去支持的一個板塊，或者說這樣的一個方向。還有就是它的長期的業績的中樞應該是要遠遠高于GDP中樞的。

這個是兩個觀點，就第一，就是國家全力支持；第二，相當于以后可能會出現GDP增速緩慢往下，而科創100指數的收益慢慢往上這樣的一個趨勢。

5、目前點位已處于低位，基金經理是看好未來大行情還是基于100只股票？

答：我覺得首先還是要看整個大的行情和貝塔，我們會發現，它是股市其中的一部分，沒有辦法完全脫離股市去走它單獨的行情。

從過往走勢來看，他們其實相關性或者說同向性還是很明顯的，對不對？你看不管是中證1000、上證綜指、科創50、科創板100、滬深300、中證500，是不是它的向性是一致的，只是幅度的區別很大，對不對？

所以，首先我們還是要去看大的行情判斷，然后再基于這100個股票。我們覺得目前的判斷就是市場處于底部區域，然后我們認為未來向好的概率還是很大的?？苿摪?00是彈性之選，市場向好之后，像上面的走勢對比圖里顯示的那樣，它的表現可能優于大多數寬基指數。

6、講一講醫療行業對指數的影響？

答：好的。反腐這個事情其實打擊更多的還是在醫療器械上面。像之前中紀委通報的比較大的那個案例里面，3000多萬的這個加速器，然后貪腐了1600萬對吧。所以這個里面的水分可能會相對來說比較大。然后醫藥行業也有一些問題，現在市場上有一個判斷的指標，就是他們會篩選出來銷售費用占比比較高的這部分公司。

我覺得這個也挺有意思的，這也是一個比較好的指標吧。但我想說的就是，畢竟這些還是少數，因為反腐這個事情它主要針對的是醫院這條線，并不是針對藥企。但是多多少少有點“拔出蘿卜帶出泥”的問題存在。

然后，醫藥行業里面也會有細分。其中生物醫藥這個領域相對來說受影響的程度要少一些。因為，咱們國家的生物藥的這個發展，目前真正的first in class的創新藥/生物藥還是少了一些。所以重災區可能還是在中藥，包括化學藥、醫療器械上面。然后藥房，就是醫藥流通這些目前也沒有什么反腐不反腐的。還有醫療服務都是相對來說影響比較小的。

所以醫藥行業里邊其實不是所有的細分領域都會受到影響，這是第一點。第二點的話，因為反腐這個事情可能持續的時間會比較長，一定時間之內可能會壓制這個醫藥板塊，可能在心理上、估值上有一定的影響。但是你要說醫藥行業再往下掉很多，我覺得也不是那么現實。因為醫藥行業本身，到了今年二季度中報的時候，其實我們已經看到國家之前投入在生物醫藥創新藥領域的一些培育已經開始有小小的效果了。我看到有一些藥廠他們之前做的研發，已經開始可以做license out，什么意思？把他的研究授權出去，賣給海外的大廠，或者賣給國內其他的廠家，就可以收這個授權費了。

然后包括疫情之后，整個醫藥行業的研發、生產、銷售都有逐漸恢復，所以其實醫藥的基本面在修復，包括它的估值本身已經在一個比較低的位置上，再加上反腐這個事情前段時間也已經跌的挺多，所以我覺得再往下大幅殺跌的概率可能不是很大。但是，也很難馬上就起來。里面的一些領域的結構是可以的，就像我剛才說的，藥房、醫藥流通、醫療服務、創新藥生物醫藥，受反腐的影響比較小。

7、現在科創板里面半導體占比比較大，對這個行業怎么看，對科創板100的影響如何？

答：我對這個行業就是愛的深沉，我給大家說一說國泰的產品線，我們2019年6月12號上市了芯片ETF（512760），這個產品上市就趕在了上一輪半導體產業周期起來的這個起點上，所以給投資者創造了非常好的收益。

我們今年的7月27號上市了半導體設備材料ETF，后來因為名字太長了，我們就改名叫半導體設備ETF（159516）。然后，最近又上報了一個集成電路ETF。

所以，大家看我們的產品布局就能發現，我們真的對半導體、芯片、集成電路愛的深沉。

其實我們認為目前的話，就是半導體產業的一個低點，然后它什么時候起來？很有可能是今年年底起來?，F在大家覺得好像經濟復蘇力度比較差，有可能會推到明年年初。但是，它的基本面上觸底差不多就是今年年底、明年年初吧，那二級市場上它會有一個提前的反應的。

比如說我剛才說2019年6月12號我們芯片ETF上市了，2019年的年中（中間）是上一輪芯片產業基本面的一個低點。那其實2019年年初的時候，芯片指數就已經開始有很好的表現了。所以，你會發現資本市場它會有個提前量的。我當然并不是說，今年年底、明年年初觸底，然后這一輪它也一定就提前半年對吧？就剛好卡的那么好，這個咱們不能刻舟求劍。但是從概率上來說，我確實認同現在就是半導體芯片行業基本面上的一個低點。同時也是二級市場上的一個相對低點。

然后，芯片產業未來的空間我覺得是非常的大。我們可以看一下，只要世界它是信息化的，就一定離不開芯片，對不對。就連這個汽車，咱們傳統的燃油車里面也是有很多芯片的，現在升級到了新能源汽車，新能源和未來的智能汽車是緊密結合的，因為它是用電的，所以它會有智能化的前景。那它用到的芯片的數量相比以前燃油車就是幾何倍的增長。然后新能源汽車只是其中的一小塊需求，包括光伏這些都屬于新能源的需求，它在整個芯片的傳統需求里面的占比是不到20%的。

那還有什么行業對芯片有大量的需求？通信行業，我們的通信設備、通信終端，比如就是你的手機，這些在芯片的傳統需求中的占比大概接近40%。然后還有計算機行業，比如說我們提到的這些工業互聯網、3C的消費等等，都屬于計算機行業。那計算機行業的需求的占比大概是30%左右。

目前階段，整個芯片的傳統需求是在往下走，我剛才說可能是在今年年底、明年年初，能夠迎來基本面上的拐點。

但是現在也有新增的需求，就是人工智能。人工智能帶來的這個需求的量是非常非常大的，為什么？大家也可以看到，人工智能里面用到最多的芯片是GPU的芯片，GPU的芯片它主要是圖像的識別和處理，以及并行計算能力、邏輯推理能力非常強。所以在人工智能里面它的用處非常大。

整個人工智能這塊現在的需求占比單獨拎出來，它是非常非常小的。它以前都是歸在計算機的需求里邊的。但是現在，它可能可以獨立出來作為一個新的需求增長點。是因為這一輪就去年年底到今年上半年，人工智能的技術興起，帶來了巨大的需求空間。我覺得到明年年底的話，人工智能的芯片需求占比可能會到10%左右。為什么？open AI就是chatGPT的母公司他們有一個報告，說在目前階段（還是AI訓練的階段）算力的需求是每3-4個月就會翻倍的，大家想一想這是一個幾何級的增長。那我再跟大家說一說，今年還是訓練年，等到你真的應用了之后，要面對的就是來自于全世界的使用者，到那個時候就是真正投入使用了之后，推理階段的需求量又要比訓練階段的需求量更大。所以，人工智能的一個需求它是非常非常大的。

還有這兩天不是信創、數據要素又來了嘛？那大家想一想，你數據要素也好，信創也好，是不是都要求底層的算力？那底層的算力能逃脫得了芯片的需求嗎？

人工智能三要素（算力、算法、數據）中，算力卡脖子最厲害，算力里面什么卡脖子最厲害？是芯片卡脖子最厲害，芯片里面什么卡脖子最厲害的？設備和材料卡脖子最厲害。

所以，芯片行業的前景，我是非?？春玫模?，我們現在的先進制程是被限制的。我們現在還在重點突破28納米，那除了28納米之外還有什么，還有14納米，7納米，5納米，3納米，你還要不斷的往前推進和突破的。所以它這個升級換代，以及它的需求前景是非常非常好的。

所以，芯片是我自己非常非常喜歡的一個賽道，我自己的很多錢也投資在芯片里面。我覺得它對于科創板100未來的影響，也是一個非常正面的影響。

我們可以再看一下科創板100指數里面的占比，新一代信息技術占比36.2%，當然這里面不全是芯片。從行業占比來看，因為芯片是歸屬在電子行業里邊的，科創板100指數里面電子行業占比是23%，還是挺高的。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品?；鹩酗L險，投資需謹慎。

封面圖片來源：視覺中國-VCG111361568739