行業風向標 | 多維政策提振市場，印花稅調降券商板塊最受益

每經記者 劉明濤    每經編輯 葉峰    

8月27日，財政部、稅務局宣布，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收，有望讓利千億級別資金（2022年證券交易印花稅2759億元）。從歷史上6次印花稅下調的市場表現看，將有效提振市場信心、推動活躍資本市場，且券商板塊有望獲得超額收益。同時，證監會調降融資保證金比例支持合理融資需求（由100%降低至80%）、階段性收緊IPO節奏完善一二級市場逆周期調節機制、規范股份減持行為。

目前我國A股證券交易費用主要包括過戶費、經手費、證管費、印花稅、券商交易傭金等，其中印花稅是向賣方單邊征收，此前稅率為1‰，自8月28日起將減半征收，為0.5‰。

從我國歷史經驗看，印花稅調降能提振市場交投活躍度，經紀及兩融收入占比高的券商相對受益。2005年以來印花稅調降后，A股交投活躍度在短期內均有明顯正反饋，三次印花稅調降（2005年1月、2008年4月、2008年8月）后15個交易日內日均成交額環比+40%、+87%、+66%。經紀及兩融收入占比較高的券商將受益于交易量放大。

華泰證券分析指出，7月重磅會議以來，資本市場改革預期持續加強，8月證監會一攬子政策保障投資端、融資端、交易端各項措施穩步推進。當前政策仍處于良性周期，近日多家券商公告下調證券交易傭金率，24日證監會提出加大引導中長期資金入市，27日財政部宣布證券交易印花稅減半征收，我們預計未來活躍資本市場相關措施還有望進一步落地。當前券商板塊低估低配，2023年二季度基金持倉0.37%，處于2018年來最低點；截至8月25日券商PB(LF)1.44倍，處于2019年來30.1%分位，配置性價比高。

點評：活躍市場政策落地下，券商將直接受益；對金融業上市公司大額再融資的限制以及杠桿上限的提升將有望提升行業ROE。

這里，通過整合多家券商最新研報信息，介紹4家公司，僅供參考。

1、興業證券

興業證券財富管理業務韌性明顯，兩大公募子公司資管規模穩步增長，代銷保有量位居行業前列，同時22年自營低基數提供業績彈性；考慮到后續“活躍資本市場”政策落地，市場賺錢效應啟動，公司有望受益于市場交投熱度修復和居民存款搬家進程。

2、光大證券

2018年受MPS項目暴雷影響，公司各項業績指標觸底；目前MPS項目風險基本出清（2022年報以來不再計提預計負債），光大證券在卸下歷史包袱后重整行裝再出發。

3、東方財富

受到市場景氣程度與部分基金公司傭金費率已經開始根據政策調整的影響，公司基金銷售與證券業務受到一定沖擊，自營業務同比高增。公司加大AI研發技術投入，數字化、數智化技術賦能有望進一步鞏固互聯網零售龍頭地位，持續發揮財富管理賽道優勢。

4、湘財股份

2022年8月湘財證券與益盟股份簽訂戰略合作協議，進行全方位、全業務領域的深度合作，合作期長達10年。雙方將通過整合研究力量、信息技術資源，提升湘財證券研究業務和金融科技能力。此次合作從基礎的運營合作、業務合作到最終的股權合作，層層深入由表及里有望實現1+1>2的共贏局面。