每經熱評｜監管強化分紅制度約束 有利于提升投資者獲得感

每經特約評論員 熊錦秋

據介紹，證監會擬進一步對不分紅或分紅少的公司加強制度約束督促分紅，讓分紅好的公司得到更多激勵，同時也加強對超出能力分紅企業的約束等。筆者認為，強化上市公司分紅力度，有利于提升投資者獲得感。

證監會完善優化現金分紅監管制度，主要是對《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》（以下簡稱《分紅指引》）、《上市公司章程指引》等進行修改。

《分紅指引》第5條是指引上市公司分紅的一條核心政策，主要內容是董事會應當考慮上市公司現實情況，并按照公司章程規定的程序，區分不同情形，提出差異化的現金分紅政策，包括“公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應達到百分之八十”等。這條規定對上市公司分紅還缺乏較強剛性約束力。

一是這條規定只是指引上市公司明確分紅政策，政策在執行落實過程中可能有偏差。二是上市公司到底處于成熟期還是成長期，筆者似未見到有可參照執行的剛性標準，即使出臺了也可由上市公司自定。三是該條規定屬于引導現金分紅、少用股票分紅，由于上市公司是否分配利潤、分配多少并不一定，大盤子都定不下來，即使規定現金分紅占本次利潤分配的80%等，意義也不大。

專家普遍認為，現金分紅應以公司自治為基礎，對此筆者也認同?，F在的問題是，分紅方案在提出和付諸股東大會審議時，大股東因為具有提案權以及投票權優勢，因此分紅方案更多反映的是大股東的意志。

上市公司穩定分紅對中小股東可謂無比重要。上市公司長年定期按照約定的分紅政策、盈利的一定比例分紅，紅利只與上市公司經營狀況等有關，不會因為管理層問題而有紅不分，掃除了現金分配方案的不確定性，有利于明確投資者的投資預期，投資者對股票的估值也相對比較容易。“真金白銀”流進股民口袋，有利于投資者應付資金需求、安排好日常生活，滿滿的獲得感也將極大提升投資者對資本市場的信心。

上市公司分紅需要綜合考慮盈利、現金流、債務、成長階段等多種因素，公司情況各不相同，需要因企制策，需平衡大股東與小股東等方面利益，筆者認為其中關鍵，就是要充分體現中小投資者對分紅的意志。

筆者建議：上市公司在互動平臺可提出不同的分紅議案，由散戶投票選擇，票數最多的作為提交股東大會審議的分紅議案。投服中心也可通過征集投票權，提出分紅議案，對此議案上市公司股東大會予以優先審議。股東大會審議分紅議案時，對社會公眾股東單獨計票，只有三分之二以上社會公眾股東同意議案，議案才算通過，否則要重新優化分紅議案并付諸表決。

至于上市公司超出能力大筆分紅，這應該不是當前市場主要矛盾，要對此類行為進行約束，關鍵要通過市場主體，監管應謹慎介入。大筆分紅對大股東、中小股東都有利，但卻可能損害債權人利益，上市公司分紅分成一個空殼，由債權人獨自承擔風險，顯然不妥。建議在《公司法》《證券法》等法律法規中規定，債權人對有損自身利益的高分紅方案可提出異議，提交法院裁決，法院認為分紅違法違規可判決股東將分紅款退回上市公司。