謝絕空降!長江證券研究所懸念揭曉：兩名自主培養的資深“研究老將”將聯袂掛帥

每經記者 王海慜    每經編輯 彭水萍

長江證券研究所原所長離職的消息傳出僅一天時間，新任所長的人選已浮出水面。9月21日，據長江證券相關人士消息，研究所新任所長或將由兩位資深“研究老將”擔綱：現任研究所副總經理兼科技組組長王鶴濤或將出任長江證券研究所所長；現任研究所副總經理鄔博華或將出任研究所聯席所長兼機構部負責人。 

新任所長王鶴濤從實習生起在長江證券任職超10年，早年其曾是長江證券現任總裁劉元瑞所在鋼鐵行業團隊的團隊成員，還是新財富屈指可數的鉆石分析師。 

近10多年間，賣方行業風起云涌，分化出以長江證券為代表的“內生培養”模式、以天風證券為代表的“外延擴張”模式，兩種模式都曾走出過成功的路徑。在“外延擴張”模式下，近一年時間內另有多家券商研究所空降了掌門人。 

新任所長從研究所實習生起步 

公開信息顯示，此次擬任新所長的王鶴濤的分析師生涯起步于長江證券的實習生，十幾年來始終專注金屬行業的研究，職業生涯也一直都在長江證券任職，期間沒有換過機構。 

王鶴濤也是新財富最佳分析師評選中屈指可數的鉆石分析師（該獎項需要累計十屆獲得“新財富最佳分析師”第一名）。值得一提的是，王鶴濤早年還曾是長江證券現任總裁劉元瑞擔任首席的鋼鐵行業團隊的團隊成員。 

2015年，王鶴濤從劉元瑞手中接過鋼鐵行業團隊首席，當年，由他帶領的長江證券鋼鐵研究團隊蟬聯了新財富最佳分析師評選第一名，并在此后多年持續蟬聯第一。 

大約在一年前，王鶴濤曾接受媒體采訪，談及個人的職業規劃，他坦言，并沒有太多考量。“在這個位置上，我只管把研究做好，專注聚焦就行，等哪一天到了新的崗位上，我也會努力去把新的事情做好。” 

另外，現任研究所副總經理、金融制造組組長、電力設備新能源行業首席分析師鄔博華或將出任長江證券研究所聯席所長兼機構部負責人。 

總體來看，未來將聯袂掛帥長江證券研究所的王鶴濤和鄔博華均為新財富白金分析師，也都是長江證券自主培養、有著十余年賣方研究經驗的“研究老將”。 

“內生培養”VS“外延擴張”

嚴格來說，長江證券研究所并不算市場上的老牌機構，沒有多少先發優勢。十幾年前，王鶴濤剛入行時，長江證券研究所大約只有三四十人，2009年獲得公募分倉傭金收入1.7億元，在國內券商中排名第16位，與頭部陣營尚有較大的差距。

不過在最近10年內，長江證券研究所完成了后來居上的進程。最近幾年，長江證券研究所的傭金規模始終位于行業前三，2018年一度登上第一。 

與市場上大量通過短時間內“外延擴張”方式快速催熟的賣方機構不同的是，多年來，長江證券研究所一直致力于“內生培養”。據了解，目前長江證券的大部分分析師來自于內部成長。

這套體系也培養出了一批明星分析師。此前，包括前所長徐春在內，長江證券研究所有多達4名白金分析師。這樣的人才密集度在目前的賣方行業較為罕見。因此，此次長江證券研究所在原所長離職后，從內部提拔新所長被不少業內人士認為符合預期。 

相比之下，近年來賣方業內更多異軍突起的機構，多數為“外延擴張”模式。例如，近一年時間內，有多家券商空降了研究所掌門人，重新打造研究所。據記者不完全統計，相關券商包括方正證券、華金證券、上海證券、國聯證券等。 

相比需要長期積累的“內生培養”模式，“外延擴張”模式是一條捷徑，近幾年，不少券商通過這條捷徑，快速在行業內取得了市場份額、行業排名。 

不過，就目前來看，業內最早一批走“外延擴張”模式的券商研究所有的已經顯出疲態，面臨人才流失、傭金下滑的窘境。 

而未來，隨著行業產生周期性波動，上述兩種模式的分化或將進一步顯現。有分析認為，在公募分倉降傭、市場蛋糕可能縮小的背景下，對于一些中小券商而言，預計伴隨研究業務長期賺錢效應下降，這類券商或將逐步減少對研究所業務的投入，部分機構甚至將逐漸退出市場。

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