聯蕓科技沖刺IPO：4年扣非后凈利潤虧1.7億 消費電子疲軟下明年何時扭虧？

每經記者 張明雙    每經編輯 文多    

近期，多家主營數據存儲主控芯片相關業務的廠商正在排隊IPO，正在闖關科創板的聯蕓科技（杭州）股份有限公司（以下簡稱）就是其中之一。在股權結構方面，聯蕓科技背靠?？低暎⊿Z002415，股價31.92元，市值2978億元）、江波龍（SZ301308，股價92.36元，市值381.32億元）等知名企業，尤其是海康威視，合計持有公司37.38%股份，位列第二大股東，僅次于公司實際控制人方小玲合計持股比例（45.22%）。

2019年~2022年，聯蕓科技營業收入分別為1.77億元、3.36億元、5.79億元、5.73億元，扣非后凈利潤分別為-4383.95萬元、-3193.13萬元、309.99萬元、-9838.60萬元。僅有2021年實現盈利，四年里扣非后歸母凈利潤合計虧損1.71億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，關聯方E及其關聯方為公司第一大客戶，2020年~2022年貢獻收入比重分別為31.36%、40.59%、38.44%、37.57%，存在客戶集中度較高及關聯交易占比較高的情況。

圖片來源：聯蕓科技招股書（申報稿）截圖

消費電子疲軟是否影響公司扭虧？

聯蕓科技是一家提供數據存儲主控芯片、AIoT信號處理及傳輸芯片的平臺型芯片設計企業，主營業務收入來源于芯片產品和技術服務。最大收入來源為數據存儲主控芯片產品，2019年~2021年及2022年上半年（以下簡稱報告期），該產品主營業務收入占比分別為73.75%、61.90%、67.35%、58.61%。2021年、2022年上半年，AIoT信號處理及傳輸芯片產品收入占比為32.65%、41.39%。

雖然成立近九年，但聯蕓科技尚未持續盈利且存在累計未彌補虧損，主要原因是持續較高的研發投入和收入規模尚未完全釋放。

一方面，報告期內，公司研發投入占營收比例分別為45.93%、29.62%、26.74%和58.43%，以促進產品線的豐富和新業務的開拓。

另一方面，各業務線產品尚未完全放量。公司2020年、2021年的芯片產品收入增長率已達57.41%、178.48%，但是在存儲芯片市場整體擴張的背景下，公司認為在數據存儲主控芯片領域仍有較大的市場空間。同時，公司AIoT信號處理及傳輸芯片尚處于產品推廣階段。

圖片來源：聯蕓科技招股書（申報稿）截圖

首輪審核問詢函回復顯示，此前，聯蕓科技預計扭虧為盈時點為2024年，預測2022年~2026年營業收入增長率分別為14.00%、42.55%、31.94%、40.54%和33.15%。不過2022年，公司實現營業收入和凈利潤分別為5.73億元、-7916.06萬元，前者相比2021年收入略有下滑，后者則是由盈轉虧。

聯蕓科技解釋，2022年，受消費電子需求疲軟等因素影響，下游客戶需求有所下降，公司主營業務收入有所下降，與預測情況有些許差距。

上交所審核問詢函顯示，根據公開資料，由于市場需求疲弱，存儲芯片原廠庫存壓力持續，三星電子、SK海力士、美光存儲均業績大幅下滑甚至虧損，存儲芯片的價格在2022年后兩個季度均出現暴跌。

在此情況下，聯蕓科技是否還能在2024年實現扭虧為盈？對此，聯蕓科技通過郵件回復《每日經濟新聞》記者表示：消費電子短期需求變化并未影響公司長期向好趨勢。2023年以來，一方面，根據市場預測報告，存儲芯片下行周期正逐漸走向尾聲。另一方面，本土存儲產業鏈還處于發展初期，公司存在較大發展機遇。

聯蕓科技認為，未來，隨著數據存儲行業、AIoT產業的快速發展，公司產品布局的不斷豐富，預計公司經營虧損將繼續收窄并實現盈利。聯蕓科技再次表示，基于公司管理層的測算，公司扭虧為盈的時間節點為2024年。

關聯交易占比較高

聯蕓科技的客戶集中度較高，報告期內前五大客戶收入占比分別為85.71%、86.33%、75.91%和80.92%，尤其是向客戶E及其關聯方銷售收入占營業收入比例分別為31.36%、40.59%、38.44%和46.22%，該客戶也一直位列公司第一大客戶。這主要是公司還在業務發展初期，專注于研發且優先與各領域的頭部客戶合作，對更多其他客戶的開拓需要分時間、分階段完成。

圖片來源：聯蕓科技招股書（申報稿）截圖

雖然聯蕓科技并未披露客戶E的具體名稱，不過公司與其交易被列為經常性關聯交易。2020年~2022年，聯蕓科技向客戶E及其關聯方銷售商品及提供勞務收入為1.37億元、2.22億元、2.15億元。相比之下，江波龍通過全資子公司間接持有公司4.28%股份，聯蕓科技將與江波龍及其關聯方之間的交易比照關聯交易披露，2019年~2021年及2022年上半年，對其銷售商品金額分別為3197.80萬元、5001.26萬元、9508.45萬元、2171.54萬元。

對于將客戶E名稱進行豁免披露的情況，聯蕓科技回復記者表示，根據上交所相關規定，擬披露的信息屬于國家秘密、商業秘密，披露后可能導致其違反國家有關保密的法律法規或者嚴重損害公司利益的，可以豁免披露。

值得注意的是，除了向客戶E及其下屬企業銷售商品、提供勞務、購買固態硬盤樣品等交易外，2022年，客戶E還為聯蕓科技代收政府補助款1.24億元，聯蕓科技為其代收政府補助款3087.50萬元。

聯蕓科技表示，公司關聯交易總規模整體呈下降趨勢，預計未來與客戶E及其下屬企業的關聯交易將持續發生。公司向客戶E及其下屬企業銷售芯片的價格根據市場原則定價，主要根據公司產品性能及市場競爭力、客戶采購量等多種因素確定產品價格，關聯交易價格公允。關聯交易不影響公司的經營獨立性，對客戶E不存在重大依賴。

第一大產品平均單價為何先降后升？

2019年~2021年及2022年上半年，聯蕓科技綜合毛利率分別為35.43%、29.76%、35.73%、34.86%，而同行業可比公司平均綜合毛利率為41.62%、41.78%、42.99%、43.62%。聯蕓科技認為，公司毛利率與同行業可比公司相比較低，但處于正常水平。

對于主要產品的價格變化。2020年~2022年，公司第一大產品數據存儲主控芯片平均單價分別為12.59元/顆、11.57元/顆、13.14元/顆，變動率分別為-8.63%、-8.13%、13.58%，呈現先降后升趨勢。至于2021年開始產生收入的AIoT信號處理及傳輸芯片產品——即感知信號處理芯片、有線通信芯片，在2022年時，平均單價變動率分別為1.28%、-36.38%。公司稱，芯片產品價格變動主要由于產品升級及產品結構變動導致。

圖片來源：問詢回復截圖

對于數據存儲主控芯片價格先降后升的原因，聯蕓科技表示，2020年公司數據存儲主控芯片收入占比75.27%的主要產品MAS090X受競爭影響單價略有降低，2021年公司單價更低的MAS110X系列產品收入規模和占比提升，占比達到49.23%。因此公司數據存儲主控芯片產品平均單價在2020年和2021年有所降低。2022年，技術更為先進的PCIe接口數據存儲主控芯片收入規模和占比提升，占比超過50%，推動公司數據存儲主控芯片平均單價有所上升。

記者注意到，2020年，聯蕓科技為提高產品競爭力，更快拓展市場份額，數據存儲主控芯片的定價策略為整體上對標并略低于主要競爭對手的價格。

以大客戶E及其下屬企業采購為例，2020年、2021年，聯蕓科技向客戶E及其下屬企業銷售MAS090X系列芯片的價格分別為100.00元/顆、110.69元/顆，其他交易方A向客戶E銷售類似產品價格分別為114.78元/顆~121.95元/顆、100.43元/顆~107.60元/顆。2020年銷售MAS090X系列價格相對其他廠商較低，符合上述定價策略。2021年銷售價格相對其他廠商略高，主要系MAS090X系列芯片中單價較高的MAS0901芯片銷售數量比例提升。

那么，聯蕓科技是否還在采取上述“整體上對標并略低于主要競爭對手的價格”的定價策略？

公司回復記者稱，公司定價綜合考慮多方面因素，在市場推廣的某些階段某些產品上會采取上述策略，目前公司數據存儲主控芯片產品價格基本保持穩定，2021年以來平均單價持續攀升。

封面圖片來源：視覺中國