公司快評｜先虧1億后賺2億，大連熱電業績預告“變臉”被警示，背后是為了重組？

每經評論員 趙橋

大連熱電（600719.SH，股價7.27元，市值29.41億元）這家公司，最近的業績預告讓人驚訝不已。

今年7月13日，大連熱電發布了業績預虧公告，說自己上半年預計虧損1億元到1.2億元。可是，一個多月后的8月22日，它又突然發布了業績預告更正公告，說自己上半年要賺2億元到2.35億元。這樣的“變臉”，讓投資者摸不著頭腦。

9月25日晚，上交所對大連熱電及其相關人員進行了監管警示，要求它們提交整改報告。上交所認為，大連熱電的業績預告披露不準確，實際業績與預告金額存在較大差異，影響了投資者的合理預期。同時，它的更正公告也披露不及時，遲遲等到8月22日才發布。

大連熱電的業績預告為什么會有這樣的“變臉”？是因為它的業務突然好轉了？還是因為它有什么別的打算呢？

大連熱電的主營業務是熱電業務，也就是利用燃料發電，并將剩余的熱量用于供暖。這個行業本來就很難賺錢，而且還面臨著環保壓力和市場競爭。2020年~2023上半年期間，大連熱電營業收入分別為6.74億元、6.6億元、8.07億元和4.2億元，扣非后凈利潤分別為0.1億元、-1.1億元、-1.75億元及-1.35億元。

那么，它是怎么賺到2億元的呢？公司指出，業績預告更正的原因系根據相關規定進行東海熱電廠燃煤機組關停資產處置賬務處理，從而影響2023年半年度歸母凈利潤增加約3.28億元。

也就是說，大連熱電的業績預告“變臉”，并不是因為它的核心業務有所改善，而是因為它通過變賣資產來換取一時之利。這樣做的目的是什么呢？難道是為了給投資者一個好看的報表嗎？

筆者認為，大連熱電真正的目的是為了進行重組。9月12日，大連熱電和恒力石化雙雙公告，恒力石化擬將子公司康輝新材料科技有限公司（下稱“康輝新材”）分拆，借殼大連熱電上市?？递x新材是一家從事新材料行業的公司，主要產品包括功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等。

這次重組涉及三個部分：大連熱電重大資產出售、發行股份購買資產及募集配套資金。其中，大連熱電重大資產出售、發行股份購買資產互為前提。也就是說，大連熱電要把自己的熱電業務賣掉，然后用發行的股份來買下康輝新材的股權，從而實現借殼上市。

這樣一來，大連熱電就可以擺脫虧損的熱電業務，轉型為新材料行業的公司。而恒力石化則可以通過分拆康輝新材，實現其上市的目標，同時也可以減少對母公司的財務負擔。這聽起來是一個雙贏的方案，但是真的那么簡單嗎？其實不然，這次重組還有很多問題和風險。

首先，康輝新材的估值是否合理？根據重組草案，康輝新材的凈資產評估值高達101.53億元，而它2022年和2023年上半年的凈利潤僅為1.61億元和0.50億元。它的估值主要是基于對未來業績的預期，而這些預期是否能夠實現，還有很大的不確定性。

其次，康輝新材的業務是否穩定？根據重組草案，康輝新材的主要產品是功能性膜材料，其中鋰電池隔膜是最重要的一項。但是，鋰電池隔膜是一種高技術含量、高門檻、高競爭的產品，目前國內外市場上有很多優秀的企業在從事這一領域?？递x新材能否在這個領域取得突破和優勢，還有待觀察。

最后，重組是否能夠順利完成？根據重組草案，本次交易需要獲得相關部門和機構的批準，并且還需要通過股東大會審議。而且，上交所也對本次重組要求大連熱電和恒力石化補充披露更多細節和信息。這些都可能給重組帶來不確定因素和風險。

綜上，筆者認為，大連熱電的預告業績“變臉”，并不是因為它真正改善了自己的經營狀況，而是因為它想要進行一次重組。而這次重組，并不是一個簡單的過程，而是一個復雜的博弈。在這個博弈中，大連熱電是否能夠真正實現轉型和發展？恒力石化是否能夠成功分拆康輝新材？這些都還有待時間和市場來檢驗。