每日經濟新聞 2023-10-07 19:19:59
各位老鐵，大家好，我是錢研君。
中秋國慶假期，文化和旅游行業恢復勢頭強勁，數據顯示，假期的旅游收入已經超過疫情前的水平。根據上海機場集團消息，今年假期上海機場客流完全恢復至2019年同期水平。由此可見，消費確實在回暖。
那么，目前經濟整體的表現到底如何呢？根據華福證券的研究，近期經濟整體表現可以概括為：下游消費市場邊際回暖，中游多數行業景氣上行，上游資源品價格漲勢明顯。各個行業的具體表現，可參考下圖。
行業景氣度的恢復，慢慢會反應到上市公司的業績上，同時也會帶動行業整體估值出現提升。投資者自然希望找到景氣度有望持續上行的行業，并在其估值合理或低估時進行投資布局。下面，錢研君就帶來大家一起來看看節后券商研究員們最看好的三個板塊。
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免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！
首先是價值類板塊中的白酒板塊。
同花順iFinD顯示，以整體法計算（剔除負值），2021年2月份白酒板塊的動態市盈率接近70倍！最近2年多，白酒公司的業績持續高增長，白酒板塊的估值持續下行。今年白酒板塊的估值低點出現在5月份底，動態市盈率為27.63倍。截至9月28日，白酒板塊的動態市盈率為28.36倍，處于近5年的30%分位左右、近3年的10%分位左右。
從估值來看，當前白酒板塊具備較高的投資價值。由于經濟弱復蘇，市場對白酒的需求有所擔憂，這也是壓制白酒板塊估值的最重要因素。不過，一旦這種擔憂消散，白酒板塊就有望迎來戴維斯雙擊。
華泰證券指出，返鄉及旅游熱潮帶動旺季消費升溫，據商務部，假期前三天重點零售企業糧油食品/飲料銷售額同比分別增長22.0%/26.9%。具體到白酒行業，可分為三個場景來看：
1）宴席場景：需求旺盛。今年雙節假期時間較長、可選擇的宴席場次較多，帶動婚宴需求集中釋放。
2）禮贈場景：需求偏剛性。送禮需求在雙節期間密集釋放。
3）商務場景：需求仍在恢復過程中。
多家券商研究員認為，隨著宏觀經濟復蘇預期漸強，白酒板塊估值中樞有望抬升，配合基本面逐步回暖，戴維斯雙擊可期。
其次是成長類板塊中的半導體設備板塊。
2022年末以來，隨著上游晶圓廠擴產周期收緩、下游消費需求放緩，2023年全球半導體設備市場增速放緩。在這樣的大背景下，國內外半導體設備公司股價也出現持續回落的走勢。
同花順iFinD顯示，以整體法計算（剔除負值），2021年1月份半導體設備板塊的動態市盈率超過140倍！最近2年多，半導體設備板塊的估值持續下行，截至9月28日，動態市盈率僅為53.77倍，創下2018年以來的新低。
不過，受益于國產替代，中國半導體設備市場的周期性弱于全球。華西證券預計，隨著下游晶圓廠訂單和驗證效率的提升，2022年至2025將是半導體國產設備的放量期，高增速有望延續。
國內半導體設備公司還受益于工藝制程的提升。相較于28nm制程，14nm更先進制程需要EUV光刻機進行制備，但在先進制程設備采購受限的背景下，先進制程擴產需要較成熟型號的光刻機配合多重曝光技術重復“涂膠-光刻-顯影-刻蝕”等工藝流程，以做到更小線寬。
因此，刻蝕、沉積、涂膠顯影等設備因為工藝的因素得以在14nm制程產線中得到更多的用量，需求量對比28nm制程提升明顯。
上市公司的業績表現也驗證了上述邏輯。隨著2023年上半年業績的陸續披露，國內主流設備廠商在保持業績高增長的態勢下，也取得了顯著的訂單增長。
綜上，隨著全球半導體下行周期臨近尾聲，以及國內半導體設備行業持續高增長，國內半導體設備板塊有望迎來估值反轉。
最后是周期性板塊中的電解鋁板塊。
在歷次電解鋁內外盤價差高位下行的過程中，海外鋁價漲幅多大于國內價格。2003年12月至今，電解鋁內外盤價差最高4861.74元/噸。從價差變化來看，內外盤價差長期維持，但保持區間波動。截至2023年9月15日，內外盤價差約為4066.53元/噸，逼近高位價差。
投資周期性公司，主要關注其產品漲價的可持續性。如果產品價格持續上漲，股價也會跟隨上漲。那么，電解鋁的價格能否持續走強呢？下面我們就來看看電解鋁行業的供需情況。
德邦證券預計，2025年全球電解鋁產能將達7088萬噸。伴隨全球房地產市場規模逐步擴張、新能源汽車銷量逐步提升、光伏裝機逐步提升，2025年全球電解鋁消費量約為7445.4萬噸，對應缺口357.4萬噸。
德邦證券認為，全球電解鋁供應缺口持續擴大，或進一步催化國際鋁價持續提升，內盤價格有望同步上行。雖然鋁價還沒有明顯上行，但市場已經提前給出了預期。以云鋁股份為例，截至9月28日，公司年內股價漲幅高達37.77%！
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本期道達研選的參考研報如下：
華福證券-行業比較專刊：消費市場回暖，資源品價格上行
華泰證券-食品飲料行業專題研究：雙節，宴席表現亮眼，期待持續改善
華西證券-半導體行業深度研究報告：半導體設備國產替代深化，行業增量空間廣闊
德邦證券-有色金屬行業電解鋁：全球增量有限，國際鋁價預期上行
（錢研君）
（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）
封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝
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