每經熱評｜對全國社保基金投資收益率轉負的另類思考

每經特約評論員 鄭夢

9月的最后一個工作日，全國社?；鹄硎聲剂?022年的年報：投資收益額為虧損1380.90億元，投資收益率為負5.07%。這條消息引起了財經媒體的普遍關注。

全國社?；鹱?001年投資運營以來，從200億元人民幣起步，到2022年權益總額高達25336.56億元，年均投資收益率7.66%，資產規模增加了126倍，其中，累計財政性凈撥入10912.04億元，累計投資增值14424.52億元，占總資產的56.9%，即累計投資收益已超過“本金”。從市值規模上講，在世界各國300支最大養老基金中，全國社?；疖Q身全球第九名。

從成立至今，全國社保基金投資收益率為負值出現過三次。除這次以外，另外兩次分別是2008年和2018年。2008年在國際金融危機的沖擊下，全球資產管理與投資機構幾乎無一幸免，全部出現浮虧，很多大型機構投資者的投資收益率甚至出現30%至40%的虧損，而全國社?；鹗秦?.79%。第二次是2018年，由于中美貿易摩擦導致權益市場整體低迷，投資收益額為負2.28%。2022年全球金融市場和資本市場動蕩，通脹高企，股票和債券市場大幅下跌，國內需求收縮、供給沖擊、預期轉弱，經濟增速放緩，股票市場出現大幅下跌，全國社?；鹜顿Y收益再次出現浮虧。

但是，與國際主要大型機構投資者相比，全國社保基金表現相對較好。例如，挪威政府全球養老基金（GPFG）在全球養老基金中位居第二，但自2001年以來出現浮虧六次，分別是2001年（負2.47%）、2002年（負4.74%）、2008年（負23.31%）、2011年（負2.54%）、2018年（負6.12%），2022年投資收益率為負14.11%，不僅浮虧的次數和幅度遠超全國社?；穑?001年至2022年的年均投資收益率僅為6.01%，也遠不及全國社?；鸬?.66%。再如，2022年瑞典四只國民養老基金（從AP1到AP4）的收益率從負11.9%到負5.8%不等，韓國國民年金基金（NPS）收益率為負8.2%，新加坡淡馬錫（Temasek）為負5.1%，他們的浮虧均高于全國社?；?。

全國社?；鹬阅軌蛉〉脙灝惖耐顿Y收益率，是因為它堅持長期投資、價值投資和責任投資的投資理念。長期投資是指通過追求企業長期內在價值，而不是通過資產價格短期波動調整投資策略而獲得收益，價值投資是指通過發現和實現投資價值，而不是通過套取信息或市場投機行為而獲取投資收益，責任投資是通過進行社會責任投資、引導市場參與者履行社會責任而獲取投資收益。正是由于堅持了長期投資、價值投資和責任投資的投資理念，全國社?；鸪蔀槲覈Y產管理者和機構投資者的“國家隊”以及A股市場的“壓艙石”，對平抑A股市場波動發揮了重要作用。

2022年最能體現上述長期投資、價值投資和責任投資戰略定力的“大手筆”，是在面對資本市場超預期波動和短期回撤壓力的不利形勢下，全國社?；鹨廊粚嵤﹦討B配置，主動出擊，在年內多個市場階段性低點逆市加倉1300億元，這種典型的“反向投資策略”與許多實施“慣性投資策略”的投資交易形成巨大反差，即在價格過度下跌時挑選出具有潛力的投資標的并果斷加倉，為未來回歸到長期均衡水平進行戰略布局。2022年全國社保基金采取的這種“反向策略”既避免了過度投資強勢行業或股票導致的投資風險聚集，又減少了市場操作，降低了換手率及其投資成本，同時，還對A股震蕩和穩定市場起到了平抑作用，進而減少了市場的波動性及其為股民帶來的投資損失。

全國社?；鹗俏覈鐣Ｕ象w系的重要戰略儲備，對于健全社會保障體系和應對人口老齡化具有積極而獨特的作用，對確?；鸢踩捅Ｖ翟鲋导疤岣呋痖L期收益水平具有十分重要的意義。在全面實施注冊制的背景下，全國社?；鹱鳛锳股市場中寶貴的長期資金、耐心資本和戰略資本，唯有堅持長期投資、價值投資、責任投資的投資理念，才能真正做到避免長錢短跑、追漲殺跌和“賺快錢”的交易行為，避免短期市場波動、市場噪音和市場情緒的干擾，在長期獲取更好投資收益。

（作者系北京聯合大學管理學院 金融學博士）