將進酒周評丨白酒三季報加速分化，券商稱白酒向好趨勢不改；啤酒股三季度降速

每經記者 黃海    每經編輯 陳俊杰    

酒企動態

上周，白酒、啤酒行業迎來三季報集中披露期。三季度，白酒企業業績加速分化，其中五糧液、洋河、古井貢酒等酒企業績保持兩位數增長，酒鬼酒、順鑫農業等酒企出現業績下滑。

多家酒企披露三季報：五糧液前三季度營收625.36億元，同比增長12.1%

10月27日晚間，多家白酒上市公司披露三季報。

其中，五糧液前三季度營收625.36億元，同比增長12.1%；歸母凈利潤228.33億元，同比增長14.2%；洋河股份前三季度營收302.83億元，同比增長14.4%；歸母凈利潤102.03億元，同比增長12.5%；山西汾酒前三季度實現營收267.44億元，同比增長20.8%；歸母凈利潤94.31億元，同比增長約32.7%。

兩家徽酒業績取得較大幅度的增長，古井貢酒前三季度實現營收159.27億元，同比增長近25%，歸母凈利潤38.13億元，同比增長約45.4%。其中，第三季度實現營收46.4億元，同比增長23.4%，歸母凈利潤10.33億元，同比增長高達46.8%。

迎駕貢酒前三季度實現營收48.03億元，同比增長23.4%，歸母凈利潤16.54億元，同比增長37.6%。其中第三季度實現營收16.6億元，同比增長21.9%，歸母凈利潤5.91億元，同比增長39.5%。

另一邊，部分白酒上市公司業績失速。老白干酒前三季度實現營收38.45億元，同比增長11.3%，歸屬上市公司股東凈利潤4.18億元，同比下滑21.6%。

酒鬼酒前三季度實現營業收入21.42億元，同比下滑21.5%，歸母凈利潤4.79億元，同比下滑50.8%。單看第三季度營收6.01億元，同比下滑約36.7%，歸母凈利潤5677.2萬元，同比大幅下降約77.7%。

將進酒點評：今年三季度，上市白酒公司業績加速分化。以茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份等為代表的傳統名酒企繼續保持營收利潤的雙增長，名酒屬性繼續凸顯。此外，今年古井貢酒、迎駕貢酒兩家徽酒亦取得不錯的增長。從規模來看，前三季度洋河、古井貢的營收已經超越2022年全年。

在年初的股東大會上，迎駕貢酒管理層方面曾提及，目前安徽省內的白酒市場仍有增長空間，白酒的高端化轉型亦是大勢所趨。從業績方面來看，今年兩家徽酒的業績也部分印證了迎駕貢酒方面此前的判斷。

幾家歡喜幾家愁，今年前三季度，酒鬼酒、順鑫農業等酒企業績失速。其中，酒鬼酒的三季度業績下滑幅度高達77.7%。。隨著名酒加速渠道下沉，白酒行業馬太效應，包括酒鬼酒在內眾多區域酒企將承受更加激烈的市場化競爭。

啤酒企業三季度增幅下滑

青島啤酒前三季度實現營業收入309.78億元，同比增長6.4%，實現歸母凈利潤49.08億元，同比增長15%。其中第三季度實現營收93.86億元，同比減少約4.6%；歸母凈利潤14.82億元，同比增長約4.8%。

燕京啤酒前三季度實現營業收入124.15億，同比增長9.66%，實現利潤總額13.87億，同比增長 41.77%，實現歸母凈利潤9.56億，同比增長42.16%。

將進酒點評：今年9月，啤酒行業整體表現不佳。國家統計局數據顯示，2023年1-9月，中國規模以上企業啤酒產量2993.3萬千升，同比增長2.1%。9月，中國規模以上企業啤酒產量286.6萬千升，同比下降8.0%。

此前，華興證券曾在研報中表示，因旺季期間惡劣天氣影響啤酒需求，預計青島啤酒三季度銷量同比減少8%。盡管均價可能保持強勁，三季度同比上漲5.5%，但總營收可能會因為銷量疲軟而同比下降2.9%。從實際的三季報來看，營收層面，青島啤酒下滑幅度超華興此前的預期。

受益于啤酒高端化轉型趨勢的影響，啤酒企業的利潤端整體表現較好。其中燕京啤酒今年前三季度的利潤總額已超過去三年。不過，對于燕京啤酒而言，目前的行業競爭壓力仍在。

A股市場

上周，A股酒企進入三季報披露高峰期，白酒板塊整體走高，區間整體漲幅高達6.66%，酒ETF漲幅高達5.39%。

國債政策激發整體市場信心，白酒股普漲

上周白酒板塊普漲，包括五糧液、山西汾酒、古井貢酒等在內的名酒企漲幅均超6%；洋河股份、舍得酒業、水井坊、今世緣、老白干等酒企漲幅亦超5%。

將進酒點評：華鑫證券在研報中指出，從市場情況看，本周板塊上漲主要系今年Q4增發國債政策激發整體市場信心。白酒板塊今年受經濟弱復蘇和商務場景恢復緩慢影響，整體表現承壓，國債增發刺激整體經濟下將有利于白酒板塊商務消費場景逐步回暖，消費力有效復蘇。

券商：白酒向好趨勢不改

華鑫證券：白酒板塊全年環比向好趨勢不改

華鑫證券研報指出，從基本面情況看，大部分白酒企業發布三季報，多數酒企業績符合預期，高端板塊表現仍穩健，其中五糧液業績超預期；次高端板塊表現分化，其中山西汾酒作為清香龍頭高質量增長；地產酒板塊表現具備韌性，普遍實現較好增長。我們認為板塊全年環比向好趨勢不改，消費力整體疲軟下板塊韌性已有所體現，短期觀察春節開門紅動銷情況，長期注重消費力復蘇與商務場景恢復。

中信建投：白酒三季報亮眼疊加宏觀預期向好 建議加大白酒配置

中信建投研報指出，8月份以來白酒動銷環比明顯提升，隨著中秋國慶旺季平穩度過，渠道對完成全年目標信心更足，2024年春節備貨時間更為充分；特別國債的發行及中美關系緩和提振2024年經濟預期，9月PMI、CPI、社零等宏觀經濟指標開始回暖，煙酒社零同比高增23%，商務用酒需求逐步回暖，北上資金有望重新流入。從酒企三季報看，高端酒及地產酒龍頭企業表現優異，增速及盈利能力仍然強勁。從交易情況看，目前白酒板塊處于“低情緒”、“低預期”狀態中，估值分位數均回落至歷史較低水平，夯實投資根基，建議加大配置力度。