深圳：探索優秀風投創投企業上市安排，支持S基金市場創新發展

每經記者 任飛    每經編輯 趙云    

11月17日，深圳市地方金融監督管理局印發《關于促進深圳風投創投持續高質量發展的若干措施》的通知，重點提及推動募投管退聯動發展的多項重要舉措。

其中提到，探索優秀風投創投企業上市安排，鼓勵風投創投企業的被投機構通過上市、掛牌、并購及協議轉讓等方式拓寬退出渠道，支持S基金（股權轉受讓基金）市場創新發展。

此外，政策也在投資聚集方面，給予更多財政獎勵、政企服務等內容，助力深圳打造全球創新資本形成中心和國際科技創新中心。

探索優秀風投創投企業上市安排

深圳市地方金融監督管理局發布的這份通知，內容與此前深金監規〔2022〕3號文內容基本一致，其中有關鼓勵機構上市、被投項目通過多種渠道退出的內容，仍是業界關注重點。

“這兩次的內容基本上是一致的，并且在政策時效上延續此前2022年4月7日到2027年4月7日的計劃，文中再次提到了鼓勵機構上市的問題。”11月17日，《每日經濟新聞》記者在同行業內機構人士交流時發現，他們對于該項通知的具體內容非常熟悉，也深諳機構上市的好處。

具體來看，通知在推動募投管退聯動發展方面提到，支持深圳證券交易所資本市場建設，充分發揮其核心地位優勢，探索優秀風投創投企業上市安排。鼓勵風投創投企業的被投機構通過上市、掛牌、并購及協議轉讓等方式拓寬退出渠道。

據記者了解，這項內容其實包含兩層意思，并不是外界評說的模糊之意，而是鼓勵投資機構，以及投資機構的被投企業上市。也就是說，既鼓勵機構上市，也鼓勵項目上市。

需要指出的是，深圳正在加大力度引進越來越多優秀的投資機構或是項目落戶本地。

有投資人告訴記者，這其實也符合地方招商引資的需求，特別是對創投機構來說，既有在管的基金，也有服務的項目，同時還包括多元化的合伙人抑或是投資機構、社會組織等。從政策鼓勵落戶、上市進行推動，有助于更多優質GP攜項目來到深圳當地。

創投機構內地上市仍面臨一些困難

然而，對于投資機構上市這件事，業界存在的爭議不少。從現實情況來看，最近一段時間，深圳本地投資機構僅有天圖投資登陸港交所完成上市，其他本土投資機構鮮見相關計劃的報道或真實行動。

對此，有受訪者表示，創投機構上市面臨的問題在于規模與收益的可持續問題，“業務收益都來自投資收益，在退出時才會變現，可持續性以及可預期的空間真的很小。”在其看來，此類機構在內地上市的難度較大。

天圖投資的CEO馮衛東也在近期接受媒體采訪時提到這一問題。在他看來，創投機構上市仍然很難，一是政策法規，我國境內監管層對創投機構上市監管基調偏緊，直接上市仍面臨政策困境，借殼上市也面臨同樣的問題；二是VC/PE機構如何公允地估值也是一大難題；三是尋找合適的投資人。

在他看來，從整個行業來看，創投機構上市必須要明確創投行業定位，堅守行業基本價值，不能出現類似以前某些機構從一級市場拿錢到二級市場炒作的現象。創投機構要真正用好資本市場的助力，成為優秀的行業代表。

公開信息顯示，國內實現上市的創投機構的確很少，而海外PE上市的卻有不少案例。如黑石2007年在納斯達克上市，成為美國當時近5年里最大規模的IPO；KKR在2010年上市；凱雷在2012年上市等，且上市之后股價也都有不同程度的增幅。

可以說，通過資本市場募集長期資本，是創投機構追求上市的現實初衷之一。當然，上市也有利于創投機構建立更加規范的公司治理體系，做大做強。也可以說，上市有利于創投機構擴充資本金，可以募集到更多長期資金用以支持實體經濟發展。

有序推動創新開放支持S基金新發展

在推動募投管退聯動發展方面，通知還對有序推動創新開放、支持S基金市場發展等方面做了闡述。

通知提到，借助前海深港現代服務業合作區和河套深港科技創新合作區先行先試契機，依法依規推進區內資本可兌換，促進跨境雙向流動。擴大外商投資股權投資企業（QFLP）試點，深化合格境內投資者境外投資（QDIE）試點，適度提高投資額度，提升境外投資便利化。

同時，推進外商獨資私募證券投資機構（WFOE PFM）試點，引入國際知名資產管理機構集聚。支持風投創投企業發行創投專項債券及大灣區跨境人民幣專項債券，拓展風投創投企業海外中長線資金來源，引入境外資金設立人民幣創業投資母基金。

通知還提到，支持S基金（股權轉受讓基金）市場創新發展，引入國際專業中介服務機構，組建S基金相關協會或研究機構。探索開展私募股權份額轉讓試點。支持本市有條件的產業集團與風投創投企業對接，打通產業鏈創新成果轉化渠道。借鑒可變資本公司等先進成熟可推廣經驗，探索私募基金業務新形態。

此外，通知還在投資聚集方面，給予更多財政獎勵、政企服務等內容，賦能全市科創企業發展，助力深圳打造全球創新資本形成中心和國際科技創新中心。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1396420439