內外環境積極，指數震蕩向上

每經編輯 趙云    

上周受內外部環境影響，上證指數周漲幅0.5%，已經連續四周收陽。成交方面，A 股日均成交額較上周小幅回落，至8900億元左右。北向資金單周凈流出約50億元。行業層面，計算機、汽車、通信領漲；食品飲料、電力設備、建材表現不佳。

備受矚目的舊金山會晤，達成20多項共識，其中包括：推進并啟動在商業、經濟、金融、出口管制等各領域的機制性磋商；啟動續簽《中美科技合作協定》磋商，重啟中美農業聯委會；同意明年早些時候大幅增加兩國間直航航班，鼓勵擴大留學生規模，加強文化、體育、青年、工商界交流；建立人工智能政府間對話機制等。中美關系階段性改善對于市場風險偏好會起到提振作用。

另外美國經濟和通脹數據表現不佳，美聯儲降息預期提前，是包括A股在內的全球市場普遍表現較好的重要原因。因油價大幅回落，美國10月CPI同比升3.2%，為今年7月來新低，低于預期的3.3%，前值升3.7%；核心CPI同比升4%，為2021年9月以來新低，預期為持平于4.1%。

根據芝商所的美聯儲利率觀察工具，美聯儲12月維持利率不變的可能性接近100%，2024年首次降息的預期也進一步提前，3月就可能會有降息出現。海外流動性出現積極變化，北向資金流出的壓力也得到了明顯緩解。

國內政策方面，周五盤后的消息，三部門聯合召開金融機構座談會議，統籌考慮今年后兩個月和明年開年的信貸投放，以信貸增長的穩定性促進我國經濟穩定增長；強調各金融機構堅持“兩個毫不動搖”，一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，對正常經營的房地產企業不惜貸、抽貸、斷貸，繼續用好“第二支箭”支持民營房地產企業發債融資，支持房地產企業通過資本市場合理股權融資，堅持法治化、市場化原則，加大保交樓金融支持，推動行業并購重組。

來源：Wind

消息面催化下，人民幣匯率也出現了快速拉升。7月政治局會以后，地產行業在內的穩增長支持政策出臺較多，有助于促進國內宏觀經濟和房地產行業的平穩和修復。目前市場反彈后，臨近前期成交密集區，短期可能有壓力；但內外環境邊際改善，市場估值也仍處于歷史偏低水平，對于后續市場表現仍然可以積極看待，底部區域可以關注科創板100ETF（588120）、2000ETF（561370）等聚焦中小盤的高彈性寬基ETF的投資機會。

當前階段，半導體芯片產業鏈是依然景氣上行預期較強的方向。IDC于11月14日調高了對于全球半導體市場的展望，認為2024年會加速恢復增長。預計2023年全球半導體行業收入為5265億美元，高于此前5188億美元的預測，此外IDC還將2024年的收入預期從6259億美元上調至6328億美元，增長20.2%。

AI發展芯片方面，上周英偉達發布了最新一代AI芯片H200，H200是全球首款搭載HBM3e的芯片。相較A100/H100，H200 HBM容量增加76%。同時HBM3e作為為業內最先進產品內存，將實現高達 8 Gbps/pin的速度。

隨著人工智能大模型的發展，存儲芯片迭代速度加快。HBM作為關鍵性技術，增長確定性高，在此催化下國內封裝、材料等環節配套供應有望迎來業績放量。

消費電子方面，上周vivo發布首款AI手機X100系列，其搭載的70億參數模型是面向手機打造的端云兩用模型具有語言理解、文本創作能力。11月16日，OPPO正式發布了自主訓練的個人專屬大模型-安第斯大模型，能夠基于“端云分工、端云互補、端云協作”等方式靈活支撐多元化的應用場景。

手機端AI算力雖然不及云端及PC端，但使用場景更多，端云協同是手機相比其它終端的明顯優勢，后續其它品牌也有望陸續發布具備生成式AI能力的手機，帶來消費電子行業的新一輪創新周期，芯片ETF（512760）、半導體設備ETF（159516）、集成電路ETF（159546）等算力、存儲環節對應標的受益顯著。

近期還可以關注國際航班需求回暖，帶來的交運板塊投資機會。根據航班管家，截止11月17日，2024年元旦出行的國內機票訂單量同比增長420%。國際機票方面，2024年元旦出行的國際機票訂單量同比增長470%。

隨著近期中美關系改善，美國交通部此前在10月底發布新通知，稱自11月9日起，允許中方航司每周運營共計35班中美定期直航客運航班。其中，涉及的中國航司有國航、首都航空、東航、南航、海航、川航以及廈航。若美方航司對等增加航班，則中美航班每周有望增至70班。

從國內民航局披露的數據看，自8月下旬以來，國際航班已穩定在疫情前50%以上，國慶假期期間周航班量增至疫情前56%；冬航季共有116家航空公司每周13004班客運航班獲批，恢復至2019年同期的70.7%，涉及65個境外國家，國際航班仍在加速修復的進程中。

2023年交運行業整體跑輸大盤，主要原因是市場對消費弱復蘇信心不足，順周期板塊表現弱勢，航空機場板塊整體呈下行趨勢，但三季度在暑運、中秋、國慶等加持下，還是出現了階段性行情機會。

在包含中美在內的國際航班恢復的背景下，2024年機隊利用率同比提升確定性較強，航司單位非油成本有望同比下降。另外，成本端10月以來油價小幅回落，同時人民幣匯率逐步企穩反彈，這些因素都會利好航司業績，從而支撐交運ETF（561320）的成份股盈利預期。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

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