每經熱評｜超卓航科被立案調查 IPO募資使用需有更嚴監管

每經記者 王琳

近日，超卓航科（SH688237，股價41.91元，市值37.55億元）曝出近6000萬元銀行存款被悄悄劃走。在交易所的追問下，公司才透露出該筆資金被用作了銀行承兌匯票保證金。因IPO（首次公開募股）募集資金被擅自用于其他用途，超卓航科被證監會立案調查。

超卓航科2022年上市，募集資金9.24億元，超募5.29億元。到了上市之后的2022年10月，超卓航科董事會通過決議，同意公司使用不超過4.5億元募集資金用于暫時補充流動資金。到2022年末，就有4000萬元募資被用于暫時補充流動資金。加上這次近6000萬元募資被擅自用于其他用途，無不說明超卓航科當初的募資計劃嚴重“走樣”。

大幅超募是超卓航科募集資金使用效率不高的原因之一，而超募的背后是高發行價。超卓航科的發行價為41.27元，發行市盈率61.46倍，遠高于彼時中證指數有限公司發布的行業最近一個月平均靜態市盈率40.14倍，上市發行價則是由發行人和保薦人根據市場情況協商定出。

高發行價、高額募資的動機來自哪里？除了IPO公司自身受益外，保薦機構一般也是按照募資金額一定比例來收費，自然也將大大受益于高額募資。在超卓航科的案例中，聯席保薦機構海通證券和中航證券總共收取了9383.02萬元的保薦及承銷費用，中航證券的全資子公司還在2020年7月以15.94元/股的價格獲得了超卓航科增發的470.50萬股股份，并擁有未終止的所謂最惠待遇。

超卓航科的資金丟失事件或許也給監管層提了個醒，即需要嚴格追問一些IPO公司募資金額和募投項目的合理性，尤其是一些高額募資情況，以防范過高募資帶來的風險。

據筆者了解，行業內人士對于A股市場IPO募資情況也有一些看法。例如，所有IPO都要增發股份來募資，客觀上造成一些企業不需要資金也得募資，募資完成后又沒有實際用途；一些IPO募投項目原本都已在建設中，等到IPO走完，企業成功上市，項目已接近建設尾聲，卻還要通過IPO來募集項目資金，這些情況是否合理，都值得進一步思考。

保薦機構是另一個關鍵點。

一方面，按照相關規定，保薦機構需對上市公司募集資金的管理和使用履行保薦職責，做好持續督導工作，同時還應當至少每半年度對上市公司募集資金的存放與使用情況進行一次現場核查。超卓航科近6000萬元資金被劃走的時間是今年3月，如今已時隔7個多月，在此過程中，保薦機構是否恪守獨立履責、勤勉盡責義務，需打上一個問號。

另一方面，為削弱IPO高額募資的動機，筆者認為，可以考慮調整保薦機構的收費模式，讓保薦及承銷費用與IPO募資額脫鉤。