操盤必讀：市場欲揚先抑，風格切換的概率有多大？

每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍    

（一）重要市場新聞

1、美股三大指數收盤漲跌不一，大型科技股多數上漲，蘋果、英偉達漲超2%，亞馬遜、谷歌、特斯拉漲超1%。熱門中概股多數下跌，微博跌超3%，騰訊音樂跌超2%，京東、網易、愛奇藝、嗶哩嗶哩跌超1%，阿里巴巴、唯品會、理想汽車、百度小幅下跌。蔚來、小鵬汽車漲超1%，拼多多、富途控股小幅上漲。

2、衡量美元對六種主要貨幣的美元指數5日上漲0.33%，在匯市尾市收于104.051。截至紐約匯市尾市，1歐元兌換1.0784美元，低于前一交易日的1.0828美元；1英鎊兌換1.2583美元，低于前一交易日的1.2622美元。在岸人民幣兌美元北京時間03:00收報7.1480，較上一交易日夜盤收盤跌45點。成交量225.48億美元。

3、WTI 1月原油期貨收跌0.72美元，跌幅0.99%，報72.32美元/桶，布倫特2月原油期貨收跌0.83美元，跌幅1.06%，報77.20美元/桶。COMEX 2月黃金期貨收跌0.29%，報2036.30美元/盎司，COMEX 3月白銀期貨收跌1.45%，報24.546美元/盎司。

（二）宏觀新聞

1、財政部網站消息，財政部有關負責同志就穆迪下調我主權信用評級展望有關問題答記者問。財政部有關負責同志表示，對穆迪調降中國評級展望感到失望，穆迪的擔憂沒有必要。地產市場下行給地方一般公共預算和政府性基金預算帶來的影響是可控的、結構性的。經過各地各部門共同努力，地方隱性債務規模逐步下降，風險得到緩釋。中國經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。

2、據中誠信國際官方微信公眾號消息，12月5日，中誠信國際發布公告，維持中國主權信用等級AA+g，評級展望為穩定。中誠信國際認為，2023年中國經濟仍表現出較強韌性，中國政府的財政空間仍充足，國債增發亦為地方騰出可支配財政空間。同時，中國政府對于新動能領域的堅定支持將支撐中長期經濟的增長，充裕的外匯儲備和對短期外債較高的覆蓋率亦對主權信用實力提供較好支持。

（三）機構觀點

華安證券：市場欲揚先抑，風格切換的概率有多大？

1、11月市場延續震蕩，創業板回調相對明顯，展望12月市場，可能呈現先抑后揚的走勢，在中央經濟工作會議后有望延續前期反彈行情．一方面，經濟雖然延續復蘇，但PMI持續下行以及近期高頻數據趨穩表明經濟修復進入到了瓶頸期。另一方面，當前市場一致預期明年將GDP目標增速定為5%左右、赤字率定為3%，這與10月24日1萬億國債推出后，政策力度預期有所收斂，但我們認為中央經濟工作會議仍有望出現一些結構性亮點，如高質量發展領域部分科技產業政策力度有超預期可能等。此外，月中關聯儲議息會議大概率不再收緊貨幣政策，國內流動性也有望進一步寬松，對A股形成一定提振。

2、聚焦中央經濟工作會議定調，以及議息會議降息信號，根據我們年度策略測算，2024年經濟整體平穩，政策節奏更容易把握。預計GDP目標5%左右，赤字率3%左右、專項債4萬億左右，總量政策整體平穩，高質量發展領域部分科技產業政策力度有超預期可能。美聯儲月中議息會議加息概率趨近零，但貨幣政策完全轉向還需要更多信號，美債利率下行速度恐較慢。
　　
3、經濟持續復蘇向好，但修復斜率未見提速跡象．PMI榮枯線下繼續下行，高頻數據顯示經濟繼續處于復蘇通道，但主要指標未顯示出加速跡象。其中，服務業維持較快修復，商品需求小幅改善但生產端小幅放緩，地產銷售延續弱勢．，預計11月社零同比8.1%，固投累計同比2.9%，其中制造業投資6.2%、基建投資5.7%、房地產開發投資-9.5%，出口同比-1%，CPI同比-0.2%，PPI同比-2.5%。
　　
4、貨幣寬松不變，繼續配合財政發債，月中降準仍有可能，貨政報告寬松基調未變，外圍風險解除，貨幣寬松仍有空間。隨著化債特殊再融資債券、國債陸續發行，疊加臨近月末，近期DR007有所反彈、短期資金面偏緊，因此12月降準仍有可能。長端利率在2.7%附近博弈，但后續繼續偏上行。人民幣匯率階段性企穩升值，北向資金有望逐步切換至凈流入。
　　
5、行業配置：把握年末金融風格切換機會，繼續堅定中長期確定性方向，12月配置方面，臨近年末，市場的關注度越來越向中央經濟工作會議聚焦，
市場有可能在短期內出現風格切換的概率較大。后續配置上，可從不同時聞堆度考慮兩種思路：
第一個思路是短期風格有可能切換的方向，即金融，包括券商、銀行、保險等。原因在于一是經濟基本面繼續修復+流動性有望邊際寬松(12月有降準可能)的宏觀組合，提供了短期金融風格行情的契機；二是金融風格在四季度存在很強的季節性效應，尤其在公募基金沖刺排名的當下，11月的TMT主題性行情推遲了金融風格的到來，12月有望重回。
第二個思路是繼續堅定配置中長期確定性方向，包括：存在新一輪產業周期復蘇預期及華為鏈催化下反復發酵的電子、通信，以及盈利、估值底部共振修復的醫藥生物等。

（四）行業掘金

1、12月5日，深圳市印發算力基礎設施高質量發展行動計劃，目標到2025年，構建通用、智能、超算和邊緣計算協同發展的多元算力供給體系，打造“多元供給、強算賦能、泛在連接、安全融通”的中國算網城市標桿。同日人民日報刊文《讓算力早日像水和電-樣即取即用》，提出要加快構建一體化算力服務體系。推動算力廣泛接入首創證券認為，算力調度上下連接算力租賃和模型應用，通過提升網絡通信能力、軟件算法優化升級等方式，提升GPU利用率。另外，Al大模型的復雜性以及高算力成本，雖需提高GPU利用率釋放算力，進而產生算力調優需求。概念股包括思特奇，朗科科技等。

2、據報道，樂聚機器人12月5日官微消息，國內首款可跳躍、可適應多地形行走的開源鴻蒙人形機器人“夸父”正式發售。據悉，通過KaihongOS的鏈接，Kuavo可成為多場景通用機器人平臺，在科研、特種、工業、家庭等場景，進行產業化落地應用。當前以人形機器人和通用人工智能為代表的新技術、新產品、新業態蓬勃發展，正成為全球科技創新的制高點，未來產業的新賽道和經濟增長的新引擎。我國機器人產業發展勢頭強勁，產業規模已居全球首位，基礎核心技術持續取得突破，人工智能進入全球第一梯隊，為人形機器人產業發展奠定了堅實基礎。概念股包括富佳股份，昊志機電，雙環傳動等。

3、據報道，近兩年的電視行業整體表現低迷，但是作為創新背光技術的Mini LED卻迎來了逆勢回暖。據奧維云網2023上半年電視銷量數據報告顯示，Mini LED電視銷量同比去年上漲了近4倍，市場占有率是同屬于高端陣營的OLED電視的近8倍，可見Mini LED真的是來勢洶洶。Mini LED擁有無機LED的高效率、高亮度、高可靠性度以及響應時間快等特點，加上Mini LED的每個燈珠可以充當屏幕中的每一個像素點使用，能夠實現精準的區域發光調節，提升顯示效果。調研機構Arizto報告顯示，2021至2024年全球Mini LED市場規模年復合增長率達到149%。概念股包括易天股份，精測電子等。