中國銀河給予傳媒互聯網推薦評級：顛覆、重塑與繁榮——把握AIGC內容

每經AI快訊，中國銀河12月08日發布研報稱：給予傳媒互聯網推薦（維持）評級。

2023年復盤：AI驅動為主：A股傳媒板塊2023年走勢受AI相關概念驅動明顯，整體波動幅度較大。從業績面來看，23年前三季度整體業績呈平穩復蘇，影視及游戲板塊實現營收凈利潤同增，但整體上業績動能尚未充分釋放；從資金面來看，行業配置比例低位回升；從估值面來看，板塊整體仍處于歷史底部區間，當前階段板塊內頭部公司24年估值均已接近歷史最低水平。

2024年觀點：堅守長期邏輯，把握確定性：市場當前主要擔憂前期板塊上漲受主題和概念催化較多，業績缺乏落地性。我們認為當前仍處于AI浪潮下新一輪科技周期的初期，下游應用端的商業化仍在探索期，業績表現存在一定時滯，隨著AI技術對行業的顛覆不斷加速，堅守產業長期增長的邏輯確定性才是關鍵。我們認為由AIGC引爆的內容端生產力革命不論是在短期降本增效還是在中長期創新賦能方面均有持續驅動，因此我們看好受內容供給側改善最明顯的兩個賽道，游戲和影視行業。

游戲：AI重塑產業鏈，新產品周期開啟，新賽道增量可期：遵循供給端降本增效、需求端革新交互體驗、挖掘用戶付費意愿的邏輯，目前AIGC已對游戲行業全產業鏈條進行重塑。在AIGC的賦能下，我們認為應關注由新產品周期帶來的確定性增長機會以及部分如VR游戲、小程序游戲等新賽道驅動的增量。

影視院線：大盤持續修復，AI推動內容生態繁榮：自2023年以來，中國影視市場迎來確定性復蘇。同時，AIGC在影視生產全環節得到廣泛應用，從生產供給端持續提升效率。在AI的賦能下，我們認為應關注順周期復蘇下的影視院線板塊以及內容業態的新增量。

投資建議：基于前面觀點，AI驅動下內容價值向上，游戲和影視院線賽道將率先受益，建議關注兼具高壁壘和成長性的標的，游戲：騰訊控股、網易、完美世界、吉比特、愷英網絡、三七互娛、完美世界等；影視院線：光線傳媒、萬達電影、華策影視、博納影業等。

風險提示：AIGC技術發展及內容供給質量不及預期的風險，作品內容審查或審核的風險，新興業態需求不及預期的風險等。

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(記者 蔡鼎)

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