每日經濟新聞 2023-12-15 17:31:49
各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——道達研選。
據界面新聞報道，因為手機、電子煙、小家電等消費電子產品的復蘇，大型MCU芯片公司在今年的第三、第四季度加速去庫存，而國產MCU的車規級產品，也在三四季度加速向華為問界、長安等國產新能源汽車供貨。
MCU行業是否已經迎來周期拐點？接下來，我們一起來看一下MCU板塊的投資邏輯。
在正式開始之前，先說個重要的事情，《道達研選·2024》已經正式上線，感興趣的老鐵，可以關注微信公眾號“道達號”進行了解。
MCU（Micro Controller Unit）是芯片級的微型計算機，其在生活中無處不在。MCU是連接真實世界和數字世界的橋梁，從日常使用的手機、冰箱，汽車，到高精尖的醫療設備、光伏逆變器和航空航天領域，均有MCU的身影。
MCU主要由以下三部分組成：CPU（中央處理單元）、存儲器和外圍功能電路。MCU可以根據應用類型、總線位數等進行分類。
根據應用領域，MCU可以分為專用型和通用型。專用型MCU的硬件和指令是面向特定用途設計的，而通用型MCU則是將可開發的資源全部提供給用戶，性能較為全面。根據IHS，通用型MCU在全球市場占據73%的份額。
根據總線位數，MCU可以分為4位、8位、16位、32位、64位，位數越高，運算能力越強，提供的功能越高級。32位和8位的MCU是目前市場的主流，根據ICInsights，MCU整體市場中，32位占據44%的市場份額，8位占據38%，4位份額不足1%。
MCU產業鏈涉及環節眾多，包括IP授權、芯片設計、制造、封裝測試、分銷等眾多環節，呈現高度全球分工化的特點：
上游可分為芯片設計、材料及設備、晶圓代工及封測三大領域。其中，芯片設計所需的EDA軟件和IP核主要由英、美企業提供；半導體材料和設備主要由美歐日企業主導；晶圓制造和封裝測試工廠則主要分布在東亞和東南亞，國產化率相對較高，但制造環節有向歐美回流的態勢。
中游為芯片設計原廠，主要由美、歐、日芯片巨頭所把控，中國企業當前市場份額較小，但正在奮起直追。
下游主要由汽車電子、工業控制和消費電子三大市場構成。由于MCU產品較為復雜，種類料號繁多，下游客戶較為分散，因此MCU產品的銷售主要通過經銷商模式向下游終端客戶分銷。
MCU屬于“進入門檻低，發展門檻高”的行業：低端MCU市場進入門檻低，追求性價比，但是產品同質化，缺乏定價權；中高端MCU追求可靠性和性能，有穩定的盈利能力和客戶資源，可以擁有長久的生命力。
目前MCU市場的國產替代空間廣闊。2022年全球MCU市場主要由美歐日芯片巨頭主導，Omdia數據顯示，2022年全球前六大MCU廠商市場占有率高達83.4%。與之相對，2021年國內MCU（含消費級）市場約85%被外資把持，MCU總國產化率尚不足15%。其中，作為最大下游市場的車規級MCU國產化率則不足5%，仍有極大的國產替代空間。目前國內廠商正逐步開拓工控、計算機、汽車等中高端市場，試圖獲得長足的發展。
全球半導體市場具有“成長+周期”的特征，MCU行業與之類似。2016年至2022年11月，全球半導體銷售額總體呈現增長，其增速呈現周期性波動，周期長度在4年上下。MCU下游應用領域與半導體應用場景高度重疊，兩者面臨的供需格局相近，亦呈現周期性波動。因下游需求從強勁轉為萎靡，MCU價格自2022四季度以來持續下跌，市場低迷。
不過多家券商認為，MCU行業市場前景巨大。根據Precedence Research，2022年全球MCU市場規模為282億美元，預計2030年有望達582億美元，未來8年復合增速為9.48%。根據IHS和ICInsights，2022年中國MCU市場規模約為390億元，同比增長6.8%，預計2026年將有望突破500億元。
東海證券認為，中國及全球MCU市場未來強勁的增長預期主要基于以下3大驅動力支撐：
（1）汽車“三化”。汽車電動化、智能化和網聯化的“三化”趨勢，使得汽車產業對電子元器件的需求水漲船高，提高了汽車電子在新能源整車制造中的成本比重，拓寬了車規MCU的成長空間，因而帶動了MCU價值量近年來不斷提高。
（2）消費電子IoT化。隨著IoT（物聯網）技術在消費電子中的融入程度不斷提高，各類消費電子，諸如智能家居、智能穿戴、智能音箱、家用醫療器械等場景對于小型、低功耗、高實時性的嵌入式MCU主控芯片的需求也與日俱增。
（3）工業自動化。隨著我國制造業智能化水平的不斷升級，數控機床、精密機械、鋰電設備、新能源汽車、機器人等科技含量更高的新興產業逐漸嶄露頭角，MCU作為工業自動化所必需的“大腦”，也勢必朝向更高算力、更高智能和更低功耗的方向發展，從而帶動工控MCU的需求和性能不斷升級。
2023年下半年，消費電子回暖態勢顯現，新能源汽車滲透率和自主品牌市占率持續創新高，下游MCU庫存去化逐漸接近尾聲。東海證券認為，國內MCU領域標桿企業有望迎來行業周期拐點、供應鏈導入拐點、估值修復拐點的三重機遇。
最后再提醒一下，《道達研選·2024》已經正式上線，感興趣的老鐵，可以關注微信公眾號“道達號”進行了解。
好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！
免責聲明：道達研選是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！
風險提示：1、下游需求不及預期；2、行業技術迭代不及預期；3、市場競爭加??；4、地緣局勢變化。
本期道達研選的參考研報如下：
東海證券-半導體行業深度報告（四）：MCU，汽車+工控+新消費IoT三大驅動力助推，國產替代前景廣闊
中信建投-電子行業：MCU，汽車工控驅動成長，本土廠商高端突破
華創證券-半導體行業深度研究報告：國產替代進階，國內MCU廠商砥礪前行
（錢研君）
本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。
封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝
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