皓吉達闖關創業板：“果鏈”風光不再，“大公司依賴癥”何解？

每經記者 陳晴    每經編輯 楊夏    

又一家果鏈企業沖刺IPO。

深圳市皓吉達電子科技股份有限公司（以下簡稱皓吉達）核心產品為智能手機精密線圈，主要包括支架線圈和空心線圈。通過與ALPS（阿爾卑斯電氣株式會社及其集團內下屬公司）、立訊精密（002475.SZ，股價31.73元，市值2268.11億元）等企業建立合作關系，皓吉達產品最終應用于A品牌、三星、華為等知名智能手機品牌。

其中，A品牌是皓吉達最大的終端客戶。《每日經濟新聞》記者計算了解到，皓吉達應用于A品牌的銷售金額占主營業務收入的比例分別為53.59%、80%、81.41%、73.21%。

綜合多方面數據來推算，A品牌正是蘋果。合作“大牌”固然風險更小，但近兩年受到諸多因素的影響，曾經風頭無兩的蘋果產業鏈（以下簡稱果鏈）也沒那么“香”了，一方面是一旦企業被踢出果鏈，公司業績可能受到嚴重影響，例如歐菲光（002456.SZ，股價8.68元，市值282.78億元）就在被踢出果鏈之后陷入巨虧；另一方面，蘋果嚴格的技術標準、高質量要求等也對企業造成了負擔，甚至有企業選擇主動放棄果鏈業務，例如聞泰科技（600745.SH，股價43.6元，市值541.86億元）就在今年放棄了“特定客戶”的光學模組訂單，而外界則普遍認為該客戶即為蘋果。

去年超八成主營收入依賴蘋果

皓吉達以智能手機精密線圈的研發、設計、生產、銷售作為核心業務。報告期內（即2020年—2022年及2023年一季度，下同），公司營收分別為30762.82萬元、51249.29萬元、53948.27萬元和10588.98萬元；歸母凈利潤分別為5661.36萬元、6247.61萬元、7078.70萬元和1385.69萬元。

圖片來源：皓吉達招股書

按應用領域分，皓吉達逾九成主營收入來自于智能手機領域。報告期內，皓吉達來自智能手機的主營收入分別為3億元、4.85億元、4.86億元、9771.36萬元，占比分別為99.15%、95.28%、93.68%、93.96%。

而在智能手機領域，皓吉達產品應用的終端手機品牌商主要為A品牌、華為、三星。其中，公司產品應用于A品牌占據的比例最高。

報告期內，皓吉達產品應用于A品牌所對應的銷售金額分別為1.62億元、4.07億元、4.22億元、7612.72萬元，占應用于智能手機領域收入分別為54.05%、83.96%、86.9%、77.91%。

就此測算，報告期內，皓吉達應用于A品牌的銷售金額占主營收入的比例分別為53.59%、80%、81.41%、73.21%。

盡管在招股書中，皓吉達并未直接透露A品牌的具體名稱，但公司披露稱，“智能手機市場競爭格局方面，A品牌、三星仍占據市場占有率的頭兩把交椅”“根據Counterpoint數據，2023年一季度A品牌占據了全球智能手機市場約21%的市場份額”。結合這些數據不難推測出，A品牌就是蘋果公司。

圖片來源：皓吉達招股書

不過當前智能手機行業景氣度不如以往。根據IDC數據，自2018年全球智能手機出貨量呈小幅回落趨勢。此外還有數據顯示，2022年度全球智能手機出貨量較2021年度下降11.2%。

就此，皓吉達將如何應對？公司招股書中稱，A品牌、三星受到的影響則相對較小，A品牌2022年度全球出貨量同比下跌僅為1.9%，出貨量保持相對穩定。“考慮到公司的產品主要應用于A品牌等高端機型智能手機產品，智能手機市場愈發白熱化的存量競爭態勢不會對皓吉達的業務構成較大的不利影響。” 

果鏈光環不再，業務前景仍待驗證

近兩年，果鏈的光環已經不再，甚至有企業主動“脫果”。

曾經依附于蘋果的歐菲光，2021年宣布被剔除果鏈之后陷入困境，在資產減值等因素影響下，2020年—2022年三年公司虧損近百億。

接手了歐菲光光學模組資產的聞泰科技同樣沒有好運。雖然如愿進入果鏈，近日公司卻主動宣布“停止生產特定客戶光學模組產品”。

聞泰科技表示，作出這一決定并非因為質量問題，公司系基于與特定客戶最新業務進展情況并結合市場環境變化以及公司業務規劃，決定停止生產特定客戶光學模組產品。

雖然未直接說明特定客戶的名稱，但市場普遍認為該客戶即為蘋果公司。而因為供應蘋果的設備資產具有專用性，聞泰科技同時還將計提大筆減值。

據公司財務初步測算，由于停止生產特定客戶光學模組產品，考慮專項設備資產減值計提等影響，預計將減少公司2023年年度凈利潤合計約7.33億元。

當然，皓吉達果鏈業務未來如何仍然有待觀察。但無論是議價能力還是回款，當前的皓吉達都受制于人。

2022年，皓吉達消費電子精密結構件毛利率為-10.97%。對于這部分產品毛利率為負，公司招股書中表示，主要系立訊精密當年對部分項目報價較低，訂單減少后因產能利用率較低導致單位成本上升，使得毛利率有所下降。

為何其報價一低，皓吉達就虧本？事實上，立訊精密是皓吉達的直接大客戶，也是果鏈中的重要企業。報告期各期，皓吉達對立訊精密的銷售占比分別為16.05%、52.14%、45.52%和39.16%。2021年度公司對立訊精密的銷售甚至占比超過50%。

不僅如此，皓吉達的應收賬款占比也在攀升。報告期各期末，公司應收賬款賬面價值合計分別為8736.78萬元、25196.53萬元、18384.65萬元和12945.88萬元，占營業收入的比例分別為28.40%、49.16%、34.08%和122.26%，呈上升趨勢。

皓吉達招股書中表示，如果下游客戶遭遇財務狀況惡化、經營危機或公司應收賬款管理不善，公司應收賬款不能按期收回或無法收回而發生壞賬，將會影響公司的資金周轉。

就此次IPO相關問題，12月14日，《每日經濟新聞》記者致電皓吉達并向公司發送采訪郵件，截至發稿未獲回復。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41620930599