每經熱評｜鼓勵高分紅率的好公司 形成長期投資的市場氛圍

每經評論員 胥帥

12月15日，證監會發布《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》（以下簡稱《現金分紅指引》），以及《關于修改〈上市公司章程指引〉的決定》（以下簡稱《章程指引》），進一步健全上市公司常態化分紅機制，提高投資者回報水平，新規自公布之日起施行。滬深證券交易所同步修改完善規范運作指引，明確操作性要求。

監管層完善上市公司分紅政策，完善上市公司分紅制度和決策機制，這是一件好事，有利于形成長期投資的資本市場氛圍。

投資回報是對一定時期現金流貼現的預估，實際回報決定投資者行動的時間偏好。A股長期被詬病的概念或者熱點短炒行為，短時間大幅上漲的股價提早兌現了投資者預期，巨大收益將投資者時間偏好大大提前。熱點題材的短炒本質是不穩定的零和博弈，總會有投資者在當中受損。

相比一周時間就能實現30%、40%甚至更大漲幅，年化百分之幾的股息率便顯得有些雞肋。

近五年來，A股上市公司累計分紅8.2萬億元，年度分紅金額已開始超過當年股權融資額。2022年共有3291家滬深上市公司進行了現金分紅，分紅金額2.1萬億元，股利支付率（32.5%）和股息率（1.97%）與全球主要資本市場相比處于中上游水平。

但股息分紅依舊是一個存在結構分化的市場，A股擁有高股息分紅率的上市公司還是太少。根據Choice（軟件名）統計，去年年報股息超過5%的上市公司不到200家，多年穩定在5%的則更少。從持續性方面看，海螺水泥、大秦鐵路、工商銀行等47家公司連續3年的股息率保持在5%以上。

最新發布的《現金分紅指引》和《章程指引》進一步明確了現金分紅導向，推動提高分紅水平。比如公司發展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應當達到百分之四十。此舉能鼓勵更多A股的好公司進行高股息分紅，吸引更多長線投資者和海外投資基金。

為了讓政策效力充分發揮，筆者認為，一方面可以加大輿論方面的宣傳，傳遞市場定投高股息率個股的優秀投資案例，引導長線投資者的合理預期。目前，A股事實上已經出現了高分紅上市公司的板塊群體。另一方面，一些強周期的分紅政策要注意持續性，平衡企業經營與現金分紅之間關系。畢竟股息投資也沒有保本保息的承諾，上市公司股價會因為向下的周期和經營趨勢而下跌。比如海螺水泥一直都有比較高的股息分紅，但受水泥市場不景氣影響，股價最近兩年表現并不好。對于周期波動大的個股，管理層可以“削峰填谷”調劑分紅比例，以年化股息值為參考，在經營形勢好時多分紅。

最后也要警惕個別公司利用政策，為大股東“輸血式分紅”。比如有些控股股東持股比例高的“鐵公雞”，突然一次性大額分紅；還有上市公司大額分紅后股價大漲，控股股東突然減持等。對于上市公司現金分紅占當期歸屬于上市公司股東凈利潤的比例較高等情形，投資者以及監管層應保持警惕。