巨星科技：全球化視野手工具龍頭，經營拐點已至（招商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月18日，招商證券發布研報點評巨星科技。

全球手工具龍頭企業，公司業績穩健增長。公司在手工具領域深耕30載，是國內手工具龍頭。同時，公司不斷并購海外知名品牌，目前已經擁有豐富且完善的品牌矩陣。匯率波動下降，原材料成本、海運費下降，公司盈利能力逐漸修復。2012-2022年營業收入CAGR為18.52%，歸母凈利潤CAGR為17.56%。截止2023第三季度營業收入、歸母凈利潤分別為86.10億元、15.06億元，同比增長-12.45%、19.24%。

千億市場規模開闊，北美房地產景氣上行。2018年到2022年，全球工具市場規模從820億美元增長到1030億美元，2018年到2022年CAGR為5.9%。2022年全球手工具市場和電動工具市場規模已超600億美元。未來受益于海外零售商庫存去化結束迎來回補，疊加美聯儲2024年降息房地產成屋銷售景氣回升、以及制造業復蘇和經濟增長，對工具和倉儲產品的需求預計將持續增加，全球工具市場預計將在2027年達到1310億美元，與2023年相比CAGR為4.7%。美國新屋開工數據超出市場預期好轉，美國獨戶住宅的建造許可也創下一年來的新高，工具行業需求有望大幅增長。

短期去庫周期尾聲，需求有望穩步復蘇。隨著美國主動去庫存周期漸入尾聲，龍頭零售商沃爾瑪庫存同比降幅已收窄至-5.5%，訂單修復在即，公司盈利有望企穩回升。手工具消費作為地產經濟的后周期屬性，美國新建住房銷量高增，新屋和成屋庫存下降，下游房地產景氣度回升為工具市場回暖提供支撐。

發力進軍電商，ODM向OBM轉型?？缇畴娚虡I務保持快速增長，公司整體市場份額穩步提升?？缇畴娚讨睜I目前已經成為巨星除傳統大型連鎖超市外最重要的銷售渠道。2015年以來，自營電商平臺土貓網上線，在亞馬遜實現“全球開店”，形成了第三方跨境電商平臺+獨立站的自主品牌培育模式。2019年通過電商這一全新的渠道，實現銷售收入超過5000萬美元。

首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。公司在手工具領域深耕30載，是國內手工具龍頭。隨著北美房地產行業的重啟，公司手工具業務盈利有望進一步修復，同時公司不斷發展的電商平臺也將成為業績的持續增長點。因此我們預計公司23-25年歸母凈利潤為17.4億元、20.5億元和24.4億元，同比分別增長23%、18%、19%。給予24年PE 19X，對應市值390億元。

風險提示：美國房地產行業復蘇不及預期，渠道補庫速度不及預期，匯率波動風險，原材料成本上升風險，海運運費上升風險

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(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)