中國銀河給予家用電器行業推薦評級：曙光照寒意，春暖待花開

每經AI快訊，中國銀河12月21日發布研報稱：給予家用電器推薦（維持）評級。

2023年回顧：家電市場景氣如期改善，出口邊際回暖：家居裝修、線下選購、入戶安裝等家用電器消費場景全方位恢復常態，家電消費需求迎來釋放，行業景氣復蘇。2023年前三季度我國家電市場零售額累計達5713億元，同比增長1.7%。出口方面，海外去庫逐步進入尾聲，家電出口逐月改善，前三季度累計出口額達672.98億美元，同比增長1.49%。上半年家電內外銷改善，成本壓力緩解帶動利潤釋放，板塊震蕩反彈，下半年投資情緒受地產端承壓、消費需求回落等因素擾動，估值持續回落，截至2023年12月15日，家電板塊累計上漲0.67%，跑贏滬深300指數15.56個百分點。

2024年展望：壓制家電消費的不利因素正逐步緩解，行業復蘇有望延續：市場普遍認為，在地產端承壓和消費趨于理性的背景下，家電消費復蘇難以延續。我們認為，家電更新換代的消費需求已逐步成為主導，隨著穩地產、促消費政策發力，疊加經濟企穩改善后消費信心的復蘇，壓制家電行業增長的不利因素正在逐步緩解；同時考慮到海外市場去庫進入尾聲，渠道補庫將進一步帶動行業景氣改善。長期來看，家電智能化、集成化、多元化發展大有可為，擁有先進制造能力和數字化轉型經驗的優秀龍頭企業將在“淘汰賽”階段脫穎而出，并帶領中國家電智造走向全球。

行業發展穩中向好，建議關注品類成長、格局優化和出口向好帶來的結構性機會：1）新興品類景氣或迎來復蘇：隨著掃地機器人、洗地機等新興品類智能化迭代升級和營銷創新，成長彈性值得期待。2）傳統品類消費趨于理性，品質過硬、品類創新、渠道完善的龍頭企業韌性顯現，關注行業格局優化：白電、傳統廚電、黑電等行業格局逐漸清晰，頭部企業議價能力提升，產業鏈一體化優勢持續顯現，龍頭業績確定性較強，估值性價比突顯。3）國內外庫存周期有望共振：布局新能源汽車、光伏、儲能等高成長賽道的家電零部件企業下游需求或迎改善，海外補庫有望提振出口表現。

投資建議：展望2024年，行業景氣弱復蘇有望延續，家電智能化、多元化、國際化發展帶來結構性機會，我們建議堅守價值、布局成長，靜待國內外消費需求改善后的“春暖花開”，重點關注四條主線：一、數智化轉型質效提升、龍頭優勢突顯的綜合家電龍頭，推薦美的集團、海爾智家；二、有望受益于地產復蘇傳導、估值具備性價比的廚電板塊，推薦老板電器；三、競爭力提升、出海前景廣闊的清潔電器，推薦石頭科技；四、新能源業務轉型順利推進、成長空間廣闊的零部件企業，推薦三花智控。

風險提示：1、需求改善不及預期的風險。2、原材料價格變動的風險。3、地產端回暖不及預期的風險。4、家電出口存在不確定性的風險。

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(記者 王曉波)

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