天壇生物：央企血制品龍頭，漿站優勢強，擴張新周期（浙商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月20日，浙商證券發布研報點評天壇生物（600161）。

央企控股，血制品龍頭，漿站資源優勢強

天壇生物的控股股東是央企國藥集團旗下中國生物。通過資產整合，天壇生物成為國藥中生的血制品平臺，依托國藥集團與各地戰略合作背景，獲取漿站資源優勢加強。公司作為血制品行業龍頭，采漿量占行業近20%，漿站數量102個，遠超過第二名。

血制品是高集中度、高壁壘的強資源性行業，行業景氣度從弱供需

轉為強供需國內已經形成以天壇生物為首的高集中度市場格局，政策準入以及進口限制帶來行業高壁壘。現階段血制品行業景氣度從弱供需轉變為強供需，需求回升以及頭部企業采漿供給增加，驅動頭部血制品企業的業績加速增長。

公司進入經營擴張新周期

資產端：產能建設加速，三大生產基地有望陸續投產，提升產品加工能力；短期固定資產增長導致資產周轉率下降，但長期產能利用率提升帶動固定資產周轉率回升，從而有望驅動收入出現較大彈性。

合同負債：合同負債23Q3創新高，預示公司收入高增長趨勢。

漿站端：運營漿站增加，僅2023上半年運營漿站數量增加27%。

產品端：高毛利率小制品業務占比提升，有望提升噸漿收入。高濃度靜丙和重組人凝血因子Ⅷ等創新產品上市，帶來額外收入增量。

盈利預測與估值

我們預計2023-2025年公司營業收入分別為55.73/68.45/83.27億元，同比增速為30.8%/22.8%/21.7%，歸母凈利潤分別為12.31/15.25/18.83億元，同比增速為39.7%/23.9%/23.5%；對應PE分別為40.39x/32.61x/26.41x。我們看好公司處于經營擴張周期，首次覆蓋予以“增持”評級。

風險提示

漿站審批不確定的風險，采漿成本持續上漲的風險，在研產品的研發進度不確定風險。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)