五糧液：守正攻堅，廠商共贏（群益證券研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，群益證券發布研報點評五糧液（000858）。

結論與建議：

事件概要：

12月18日，五糧液召開以“同心同向同行共創和美未來”為主題的第二十七屆12·18共商共建共享大會。

點評：

夯實發展基礎，全年目標有望圓滿達成。2023年行業結構分化進一步加速，集中度持續提升，公司通過產品、品牌、創新、治理等四方面努力，實現高質量穩健發展。渠道上，五糧液實現2.4萬余人次消費人群覆蓋，傳統渠道年內新開發經銷商110家，新增核心終端2.6萬家，濃香酒經銷商實現兩位數增長，空白市場加速填補；團購渠道方面，五糧液走進5000家企業與組織，此外，抖快等新興渠道實現加速拓展。依托不懈努力，前三季度公司營收、凈利潤分別同比增12%和14%。

打好攻堅戰，實現品牌價值升級。2024年，面對行業深度調整和競爭加劇的局面，公司將繼續堅持穩中求進的總基調，計劃打好五大攻堅戰，即“形象提升攻堅戰、份額提升攻堅戰、市場拓展攻堅戰、提質增效攻堅戰、盈利提升攻堅戰”，抓住機遇，直面挑戰，實現五糧液品牌價值進一步提升。

優化量價結構，提升渠道盈利。針對量價關系，公司表示將擇機適度調整第八代五糧液出廠價，優化產品、渠道、市場等多重結構，適當減少并固化第八代普五傳統渠道計劃投放量，優化的計劃量將投向非標產品、直銷及國際市場（此前市場消息稱新年度合同經銷商計劃內縮量20%）。此外，2024年公司將全力推動渠道利潤提升，并在常規考核獎勵之外，給予經銷商2%-3%營銷過程獎勵，以幫助經銷商加強市場建設、應對競爭形式，我們認為，近幾年，構建“廠商命運共同體”一直是公司渠道工作的重點之一，在行業競爭加劇的背景下，目前來看，行情價和出廠價存在小幅倒掛，優化渠道盈利將進一步穩固和提振經銷商信心，同時，也明確了公司實現第八代五糧液價值回歸的決心。

維持盈利預測，預計2023-2025年將分別實現凈利潤305.8億、350.3億和400.5億，分別同比增14.6%、14.5%和14.3%，EPS分別為7.88元、9.02元和10.32元，當前股價對應PE分別為17倍、15倍、13倍，當前估值具有安全邊際，且集團擬以4-8億增持公司股票，進一步彰顯長期發展信心，重申“買進”。

風險提示：終端動銷不及預期、渠道建設不及預期

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(來源：慧博投研)

(編輯 趙橋)