苗夢羽：醫藥+科技可以布局嗎？

直播主題：
醫藥+科技可以布局嗎？
直播嘉賓：
國泰基金量化投資部基金經理 苗夢羽
直播時間：
2023年12月20日13:00

主持人：各位投資者大家好，歡迎大家來到今天的直播間。2023年馬上就過完了，新的一年也要到了，投資者也比較關心新的一年的行情該怎么走？今天我們非常榮幸地邀請到國泰基金量化投資部基金經理苗夢羽來到我們的直播間，來跟我們聊一下跨年行情。首先，請苗總給我們的投資者打個招呼。

苗夢羽：各位投資者，大家好。

一、醫藥板塊有望迎來基本面向上、政策面改善局面

主持人：當前我國大部分地區已經進入冬季，出現了新冠、流感、肺炎支原體感染等多種呼吸道疾病疊加流行的局面，投資者也比較關心，是不是這種流感季，也會催化醫藥板塊的行情呢？以及您當前是如何看待醫藥基本面的呢？

苗夢羽：首先說流感季的問題。從微觀來看，我身邊最近很多人都因為各類呼吸道疾病中招了；從宏觀數據來看，國家流感中心有一個周度監測報告，這個報告的數據顯示，11月以來的這幾周，南方、北方省份的流感病毒檢測陽性率，基本都呈現持續上升的情況，所以目前確實是多種呼吸道疾病疊加流行的高峰期。

為了應對這個事情，政策層面也出臺了相應的措施，比如11月17日，聯防聯控發布了一個《通知》，強調了針對流感、肺炎支原體感染的防控工作要如何開展。這其中就提到了疫苗接種，它是一個比較有效的預防免疫手段。

目前國內流感疫苗接種率不到4%，在海外的高收入國家，這類疫苗是大比例接種的，所以我們的滲透率還有很大提升空間。而且近期流感高發的情況，加上疫情以來衛生觀念的提升，都有望帶來這類疫苗需求的加速釋放。

此外，我們知道最近高發的呼吸道疾病有很多種類，新冠、流感、肺炎支原體感染等，而且它們的癥狀也非常相似，需要準確識別才能夠對癥下藥、有效治療，這對于病原體的檢測識別也就帶來了比較大需求。

所以，在最近這個特殊階段，疫苗、檢測，以及流感相關的診療用藥的需求，都有望出現明顯的增長，那么對應的板塊就可能會受益。與此同時，大家最近對于疫苗相關板塊的關注度也可能會有所提升?？傮w來看，這塊是一個階段性的、比較短期的邏輯。感興趣的投資者可以關注比如疫苗ETF（159643）這樣的標的。

然后我們回到醫藥的基本面來看。今年在疫情的擾動過去之后，醫藥行業的研發、生產和銷售都基本恢復了，各類線下的醫療服務也都可以正常進行，所以我們認為行業業績自然會迎來一個修復的過程。

雖然后來又有一個較大的沖擊——醫療反腐，這個事情從政策面帶來了一個比較明顯的影響，影響的是短期內市場對醫藥板塊的投資情緒，以及一部分的醫療需求。但是，我們可以看到，在突發性政策有一定擾動的情況下，整個醫藥行業盈利的降幅仍然是延續了縮窄的狀態，所以醫藥行業基本面觸底修復的趨勢是比較明確的。

總體來看，醫藥行業的政策沖擊和業績低點可能都已經過去了，明年有望迎來一個基本面向上、政策面改善的雙重向好局面。

二、醫藥行情是否有望迎來反轉？

主持人：苗總提到后續醫藥是有望迎來基本面向上、政策面改善的局面。但其實我們知道從2021年、2022年再到今年，醫藥板塊已經連續調整了3年，您認為這個轉機什么時候到來呢？您覺得后續會有反轉的可能性嗎？

苗夢羽：關于醫藥調整這個問題，首先我們簡單回顧一下相關情況。醫藥上一次持續上漲是在2020年，是疫情的第一年；到了年中，醫藥板塊估值見頂，后面就是我們看到的連跌三年，期間申萬一級行業醫藥生物最大跌幅達到40%。

這個持續調整是什么造成的？我們認為有三方面原因。

（1）疫情

首先是疫情。我們知道疫情對很多行業都造成了比較大的沖擊，醫藥行業同樣也是如此。這主要是因為疫情對醫藥的供需雙方都造成了極大的限制。

從供給端來看，在疫情之下，很多醫藥企業無法正常進行研發、生產、銷售流通等各類業務活動，那么供給端的整個鏈條就是不通的，沒有辦法正常去創造營收。

從需求端來看，疫情期間患者的流通也是受限的，客觀上就會有很多治療需求無法滿足，包括一些非必須性的線下醫療服務需求，可能也就暫時擱置了，于是造成了需求端的壓制。

（2）集采

第二是集采。集采這個事情由來已久，從2018年開始到今年，藥品集采已經是第九批。集采放在以前影響大，因為當時藥企的收入主要來自于仿制藥，集采后仿制藥價格大幅下降，對于收入和利潤的貢獻也就大比例萎縮。

但從2018到現在，經過了這么多年，大品種的集采很多都已經落地了，而且價格會降多少也有具體案例可以參考，不太有超預期的東西，包括藥企自身很多也在加大研發投入、去做更有技術含量、能掌握議價權的產品，所以它對行業的實質性影響已經沒有以前那么大了，更多是對市場情緒的習慣性壓制。

（3）反腐

再看反腐。今年7月底以來，全國醫藥反腐陸續在各地開展，力度之大引發了市場的擔憂，主要因為這是新東西，大家對它心里沒底，沒有準確的預期。

短期來看，反腐對醫院的短期診療量帶來了一定程度的影響，比如手術延后，同時在設備采購端，部分需求可能也造成了沖擊。這是個短期的事件性利空，主要還是造成了市場恐慌，到了9月初，國家衛健委有一個發聲，明確了醫藥反腐的邊界和重點，恐慌情緒就得到了緩解。

另外，從長期看，反腐其實是利多的，它主要是有助于清退一些不規范競爭行為，引導行業更加健康地發展。從現實來看，很多不規范事件可能更多發生在小公司身上，所以行業的集中度預計也會因此而得到提升。

站在目前來看，最近三年以來壓制醫藥板塊的這些因素：一是疫情的擾動，已經基本結束；二是集采，經過這么多年影響也比較小了；三是反腐，反腐的沖擊得到緩解，而且是短空長多的。總結來看，負面因素已經明顯得到改善，再加上前面提到，醫藥基本面也是觸底修復的狀態，所以最差的時候可能我們已經熬過了。

從過往10年、20年這樣長期的歷史表現來看，醫藥可以說一直是一個常青行業，所以也獲得了機構投資者的青睞。根據公募基金今年披露的重倉情況，醫藥的持倉比例已經連續3個季度環比都有提升，但是持倉占比從歷史來看仍然偏低的，未來機構持倉占比還有繼續提升的空間。

除了短期改善之外，醫藥板塊還有一個很重要的長期邏輯，就是老齡化。這個事情說了很多年，最近它越來越從故事成為現實。我們看到聯合國人口署的的一組預測數據，今年我國會進入中度老齡化階段，再往后老齡化的發展速度會更快，10年左右就會進入重度老齡化社會。參考日本經驗來看，從中度到重度老齡化社會的13年間，醫療支出占GDP比重會持續增長，因為老齡人口的醫療支出是遠大高于其他人群的。這也就意味著，未來十年內，我們整個社會的醫療支出可能會有一個明顯提升。

基于前面的分析，我們認為醫藥行業的調整可能已經比較充分了，當前是一個性價比不錯的位置，目前政策面、基本面、資金面可能都在迎來好轉，包括之前說了很久的長期邏輯也開始有望逐步兌現了，感興趣的投資者現階段可以關注這個板塊。

三、醫藥政策詳解

主持人：剛剛苗總提到了集采和反腐，我們看到最近又下發了新的醫保名錄，集采也是投資者比較關心的問題。當前國內的產業政策以及相關行業政策，有沒有一些變化呢？還有前期的反腐，現在的進度和影響大概是怎樣的呢？麻煩苗總給我們解答一下。

苗夢羽：政策確實是影響醫藥板塊表現的很重要因素，前面大概講了集采、反腐為什么造成了醫藥的調整，那這里就重點講講變化。

最近一個多月，醫藥板塊先后經歷了集采和醫保談判兩件大事。它們是針對不同藥品采取的兩種不同制度，但共同點在于都是醫?；饝鹇孕再徺I的制度安排，目的也是一致的，本質上都是為了以量換價，降低患者的用藥負擔。

我們前面提過，藥品集采初期對國內以仿制藥為主的市場沖擊是非常大的，主要因為仿制藥是一個復制跟隨的模式、沒有自己的知識產權，那么可替代性自然非常高，也就特別容易被砍價。

從2018開始以來，藥品已經經歷了9批集采，所以大家對降幅這些都有預期，不是新鮮事了。在這5年期間，藥企自身也在努力消化集采的影響，比如會加大投入去做新藥的研發，這背后邏輯在于如果研發出獨家品種，就能夠較好地掌握定價權。

然后是高值耗材，也就是價格較高的消耗性醫療器械，比如心臟支架、人工關節等等。今年11月底，國家進行了第四批高值耗材的集采，主要覆蓋的是人工晶體、運動醫學相關的高值耗材。從結果來看，這一輪國采的平均降幅大概70%、降價幅度比較溫和，而且企業報價大多更理性，國產龍頭的中標率也高。可以看到，集采在壓價的同時，也在更加合理地設置價格調控機制，因為價格并非越低越好，只有保障了合理利益，才能讓企業愿意參與。

再來看醫保談判的事情。今年7月份，國家醫保局正式公布了《談判藥品續約規則》，大家對于藥品續約之后的降價幅度也有了更合理、更溫和的期待。到上周，2023年醫保名錄正式發布了，從結果來看，續約談判的降幅確實比較溫和。

從數據來看，在本次的100個續約藥品中，70%的藥品以原價續約；31個品種因銷售額超預期需要降價、但平均降幅只有6.7%；此外，其中18個品種增加新適應癥，只有1個觸發了降價機制，其他品種都以原價增加適應癥。

而且，本次醫保談判還有一個值得關注的點，就是它對于創新藥的政策傾斜，即：支持創新藥優先納入醫保目錄。從具體數據可以看到，今年有25個創新藥參加目錄談判，23個成功了，成功率達到92%，什么概念呢？我們拿它和參加談判的整體水平相比，成功率更高并且降價幅度更低，成功率高了7.4%，平均降價幅度要低4.4%（57.3%）。

從集采和醫保談判來看，變化主要在于兩個方面：一是政策確實在做適時調整，向更加合理、溫和的方向優化，減少了一次性超預期沖擊的可能性；二是在這樣的機制下，企業自身也會有動力往創新藥方向發展、爭取產品的議價權，加上政策同時也在納入醫保方面給予支持，那么會是一個良性循環、長期向好的局面。

第二個大的政策是醫療反腐。首先這個事情是階段性的，主要在于力度突然加碼，讓大家心里沒底，不清楚會沖擊多久、沖擊到什么程度。于是情緒就要率先反映在行情上，搞不清楚就賣了再說，所以短期內對情緒的影響可能大于對行業的實質影響。后面我們看到官方也有發聲，對“停辦學術會議”這類行為做了糾偏，一定程度上穩定了大家的預期。

然后，如果從更長期的角度來看，反腐其實是利好龍頭公司和行業整體的。因為醫藥公司有很大一塊成本是銷售費用，能占到20-30%的水平，比研發費用還要高，這里面可能就會涉及到一些不正當競爭，甚至行賄的行為。醫藥反腐的根本目的是減少行業里的不合理競爭，以及不正當銷售產生的成本。所以它是一個陣痛，客觀上是一個長期有利于行業發展的事情。

總體來看，醫藥行業面臨的政策端是在改善的，或者說最差的時候可能已經過去了，這是我們當前對行業政策面的判斷和結論。

四、如何布局醫藥板塊？

主持人：感謝苗總的解答，那我們聽下來政策段是在改善的，醫藥板塊又是一個常青的板塊，聽下來我也比較心動，那我們投資者可能也想布局相關的機會。那我們知道其實市場上有醫療、生物醫藥、創新藥、疫苗等等相關的板塊，請問苗總這幾個板塊之間存在什么區別呢？如果投資者想要配置相關板塊的話，該如何去選擇呢？

苗夢羽：醫藥是一個一級行業，它往下有化學藥、生物藥、中藥、醫療器械、醫療服務這些二級行業。

首先，大家如果搞不清楚的話，我們建議大家可以多關注科技含量高的細分領域，比如創新藥、生物醫藥。大家應該還記得，我們剛舉例了集采曾經給仿制藥帶來了多大的沖擊，那么就能理解，技術含量對于醫藥公司是非常重要的，它決定的是企業的議價能力。

除此之外，科技屬性強的細分板塊彈性也會更大，像創新藥可能是整個大醫藥里面彈性最大的細分，在行情來的時候表現一般也會比較突出。感興趣的投資者可以關注創新藥滬深港ETF（517110）和生物醫藥ETF（512290）。

開頭我們提到的疫苗板塊，它是生物醫藥里面的一個細分，最近關注度比較高。短期是因為有流感高發的事件性影響，長期來看，它是一個受益于國產替代和消費升級的板塊。從全球范圍來看，疫苗是一個由海外幾家寡頭壟斷的格局，而且這個行業的大單品效應非常強，像HPV、肺炎球菌、帶狀皰疹、流感疫苗這些大品類能夠占到全部市場份額的一半。

一方面，這些大品種很多我們國內企業也能生產了，比如國產的HPV、帶狀皰疹疫苗都已有上市產品；另一方面，經歷了疫情之后，大家對于衛生和健康的意識也在提升，那么對于預防性免疫的需求可能也有增加。

從目前的數據來看，我國人均疫苗支出僅有7美元/年，美國有接近60美元，日本也達到28美元，所以我們相比發達國家仍有較大的增長空間。所以消費升級這一塊，可以考慮疫苗ETF（159643）這個標的。

另外就是醫療，它是大醫藥下面兩個二級行業的組合，包括醫療器械和醫療服務，眼科、口腔、醫美都包括在里面，對這塊感興趣的投資者，可以看看醫療ETF（159828）。

五、芯片拐點何時到來？

主持人：聊完醫藥，我們來看看2023年一直很火的科技板塊，不知道這把火能不能燒到2024年。提到科技板塊，就不得不提到科技時代的石油：芯片。我們知道過去幾年處于芯片需求周期的下行階段，目前市場上很多聲音認為這個周期拐點有望來臨，但是我們看到最近一段時間半導體還是處于震蕩調整的階段，大家就有些疑惑，不是說周期拐點都快來了嗎？怎么又開始跌了？關于芯片板塊的投資機會，您怎么看呢？

苗夢羽：從整個大科技板塊來看，芯片之所以重要，因為它是站在產業鏈頂端的一個行業，它下游的各個行業，比如通信、計算機、消費電子、智能汽車等等都需要用到大量的芯片，是一個相當于大腦的存在。接下來，我給大家講解一下芯片板塊的周期。

（1）需求周期

芯片的需求周期，本質上是庫存周期，癥結在于下游的需求情況。

從芯片的需求來看，主要分布在計算機、通信、新能源車、消費電子等這些行業上面，加起來占到總需求的70%-80%的比例，其中手機和電腦是大頭，占據了一半以上。最近幾年受到經濟形勢的影響，大家換手機的頻率變低了，對電腦、平板等其他一些電子產品的購買也少了，加上新能源汽車銷量放緩，相應地芯片也就不需要那么多了。

從數據上可以看到，2021年下半年開始，手機、電腦出貨的同比增速有一個逐步下滑的趨勢，這些重點領域的需求不好，也就造成了芯片需求周期的持續下行，行業一直處在去庫存的狀態。所以，從2021年下半年起，芯片板塊迎來了比較長時間的調整。

截至目前為止，這一輪下行周期可能已經接近尾聲，我們可以從一些數據得到佐證。首先，全球半導體銷售額連續11個月同比都是負增長，但降幅已經出現了逐步收窄。然后，從手機和PC這兩大主要需求來看，根據IDC數據：三季度全球手機出貨量同比降幅已經縮窄到了微降0.1%，預計四季度可能會實現同比正增長；PC端的出貨量也有好轉，同比降幅回到了7.6%，預計四季度同比降幅會進一步收窄。

所以，現階段可以判斷的是，半導體芯片的需求周期已經位于底部位置。至于拐點的問題，結合最近下游消費需求好轉的數據來看，芯片行業的下行周期的拐點可能快要來了，景氣度修復是可以期待一下的。

（2）創新周期

除了需求周期之外，芯片還有創新周期，它是由新技術和新需求帶來的半導體市場增長動力，比如2000年左右開始筆記本電腦的普及，2010年起升級3G、4G智能手機，2020年左右的5G，今年的人工智能也是這樣一個大機遇。

人工智能大模型要處理海量數據，所以會有非常大的算力需求，而且這個需求的增長速度可能非?？?。根據IDC的預測數據，全球的AI計算市場規模將從2022年的195億美元增長到2026年的接近347億美元，期間復合增長率達到15.5%。那么AI芯片，很有可能就會迎來一個新的需求爆發點。

目前人工智能所使用的主要是GPU芯片，它基本是被海外的英偉達、英特爾和AMD這幾家巨頭壟斷的，國內的差距還比較大。與此同時，今年10月份，美國又升級了芯片制裁，再度強化了對高端算力芯片和相關設備的出口限制，這個范圍包括了英偉達、AMD的大部分算力芯片。這些不利因素都將進一步倒逼我國加快國產替代，盡早實現算力發展。

所以雖然芯片行業拐點的具體位置無法確定，但能確認的是，當前處于需求周期底部+創新周期到來的階段，至少壞的時間已經差不多過去了。

主持人：剛剛您也提到，中美摩擦以來，國產替代也成了半導體行業堅不可摧的一個投資邏輯，我們的半導體芯片的落后于人，其實就跟我們的設備和材料短缺有很大的關系，請您給我們具體介紹一下半導體設備材料領域的發展現狀，以及目前國內半導體設備和材料的國產化率是怎樣的呢？

苗夢羽：我們先介紹一下半導體產業鏈的大概構成，從上游到下游大體可以分為三塊：最上游是半導體的材料和設備，中游是半導體芯片的設計、制造，下游是封裝和測試環節。

（1）設備材料

芯片的誕生本質上是一個工業生產流程，所以首先要有原材料和各種工藝環節需要用到的設備。原材料包括硅片、電子特氣、光刻膠和其他一些配套材料；設備包括光刻、刻蝕、薄膜沉積等等，簡單來說，也就是每個工藝環節都有對應的專業設備。

（2）設計制造

進入到半導體芯片的設計環節，類似于要畫出一個施工圖紙，這個環節需要結合最終產品的用途、所需芯片的功能、性能等等方面的需求去做有針對性的設計，比如手機芯片和汽車芯片的設計是很不一樣的。

我們國家大部分芯片設計公司采用的是fabless模式，也就是專做設計，不自己去做加工。所以在有了電路設計圖紙之后，就可以交給專業的晶圓代工廠來做制造，把集成電路加工出來。

（3）封裝測試

加工好的芯片能不能正常工作，還需要進行功能測試，把殘次品找出來剔除掉。另外，因為芯片很小很薄、非常精密，如果不把它保護好，可能很快就會刮傷損壞、影響功能，所以還需要做封裝，把它固定和保護起來。

除此之外，封測還有一個功能，就是會把芯片導線和其他器件連接起來，形成芯片內部和外部電路的橋梁。所以，封測是芯片誕生過程的最后一個環節，有點類似于出版之前裝幀校對的工作，最終就生產出了我們各類設備中用到的芯片。

在半導體芯片產業鏈的這些環節當中，我們目前做的比較好的是下游的封裝測試，主要因為封測的技術難度不是很高，整體上更偏勞動密集型一些，這是我們國家所擅長的。

在中游的設計和制造環節，我們也有自己的制造廠商，只不過工藝水平距離海外第一梯隊公司，還有比較大的差距；另外在芯片設計軟件方面，也是我們比較被卡脖子的一個領域。

我們目前最為薄弱的就是上游的材料和設備環節，它是芯片產業鏈的基礎硬件。一般來說，一家晶圓廠的資本開支里面，20%-30%是廠房建設，70%-80%都會用于設備投資，所以是價值量非常高的一塊領域。而且，在整個芯片制造產業中，工藝水平的先進程度很大程度上也要依賴于上游設備的投入，就是說制程節點越先進，對應的設備配套越要跟上、投資量也就會越大。

目前我國的半導體設備材料國產化率還很低、進口依賴比較嚴重。設備方面，各個品種的國產化率普遍在20%以下，特別是光刻、薄膜沉積等設備的國產化率還不到10%。在材料方面，2021年數據里硅片占比最高、達到35%，其他的例如電子特氣、光刻膠及配套材料占比也只達到10%+，整體來說對外依存度也比較高。

與此同時，我們還面臨海外越來越嚴格的出口限制。所以，半導體設備材料確實是我們被卡脖子最為嚴重的環節，這個板塊就更加會受益于國產替代相關的政策和突破。對國產替代這個邏輯感興趣的投資者可以關注半導體設備ETF（159516）這個品種。

六、如何布局芯片產業鏈？

主持人：我們問一個投資者可能最關心的問題，就是當下時點適不適合布局半導體板塊呢？這一塊您有沒有什么好的建議？

苗夢羽：今年以來，我們對半導體芯片的整體觀點是短空長多，短空主要是因為它的需求周期下行沒有結束，長多背后的原因在于行業本身的成長性、政策支持度等等。

短空的話，空到現在，我們看到制約因素，也就是下游需求端已經出現了好轉跡象，不管是全球半導體銷售額降幅，還是手機和PC的出貨量降幅，都在收窄。所以雖然拐點的具體位置還無法確定，但能夠判斷當前處于需求周期底部，最壞的階段可能已經接近尾聲了。

那么在這個階段去做半導體芯片的布局，我們認為還是比較合適的。如果是已經有持倉的投資者，建議在這個階段可以繼續等一等。

而且基于這個拐點比較難判斷的問題，我們建議投資者可以考慮通過定投，或者調整時分批布局的方式來做配置，可能是一個比較舒適和理性的方法。至于具體的標的選擇，市面上也比較多，我們挑幾個簡要介紹一下區別。

首先，如果大家想投資于芯片的全產業鏈，那么芯片ETF（512760）會是一個比較合適的標的。因為它覆蓋的是從設備材料、設計制造、再到封測的全部產業鏈環節比較全面的一個標的。

然后有的投資者可能是比較關注卡脖子這個事，最重點的板塊就是上游的設備材料，一方面設備材料的國產化率非常低、另一方面海外的制裁也越來越嚴重。關注這塊的投資者可以考慮半導體設備ETF（159516），它應該是最受益于國產替代的一個標的。

還有一個品種是覆蓋設計、制造和封測這三大環節的，叫做集成電路ETF（159546）。相當于是前面說的兩個標的做減法，集成電路ETF=芯片ETF-半導體設備ETF。

七、科創板100 VS科創50

主持人：今天前面我們聊了比較火的醫藥和半導體板塊，其實有這樣一個指數，同時布局了醫藥+半導體板塊，就是很熱門的科創板100指數。有人稱科創板100指數是科創二哥，科創50是科創一哥，這兩個指數之間具體有什么差異呢？您覺得哪個更適合我們投資者去布局呢？

苗夢羽：對于寬基指數的編制，行業內比較主流的一種方式是按照市值排序來依次選取成分股。比如滬深300的成分股是滬深市場中規模大、流動性好的300只證券，中證500就取300之后總市值排名靠前的500只股票。

科創50和科創板100的差異也是類似的。科創50的成分股是科創板中市值大、流動性好的50只證券，而科創板100選取的就是科創50以外，總市值排名靠前的100個科創板股票。

所以，兩個指數最基礎、最本質的不同點就是市值差異，科創50成分股的市值更大，平均市值在500多億，所以是科創大盤；科創板100的成分股市值相對小，平均在170億左右，所以是科創板中小盤。

基于兩個指數覆蓋的市值不同，它們的行業分布也存在比較明顯的差異。

科創50的行業分布相對比較集中，里面半導體行業的權重占比最高，達到一半左右，所以受單個行業表現的影響是非常大的。另外，電力設備和計算機行業權重占比能達到10%左右。總體來看，科創50指數聚焦于高科技領域。

相比來看，科創板100的行業分布就更加分散，其中醫藥生物的權重最大，接近30%，電子和電力設備差不多接近20%，再就是機械設備、計算機的占比都在10%左右。所以，科創板100的行業分布會更加廣泛，并且權重也更加分散、均衡度就更高。

從指數的歷史表現來看，科創板100指數的彈性相對是更高的。比如在過往幾年內，大盤出現反彈的階段，比如2020和2021年上半年，科創板100指數的漲幅都能夠高于科創50和其他寬基指數，所以具有比較好的進攻性，當然波動率也是比較高的。

目前市場位于一個底部區域的話，大家期待的是一定反彈，那么要把握反彈就需要一個彈性高的投資標的。我們剛剛提到了科創板100歷史上的彈性情況，在上漲階段是要明顯高于科創50和其他主流指數的。所以從彈性角度看，科創板100可能更合適在低位去做布局，埋伏反彈行情。

而且，在今年宏觀經濟處在弱修復的大環境之下，很多大市值公司都受到影響、壓力比較大、表現比較弱。于是，我們會看到中小市值公司的表現相對更好。那么在中小盤風格占優的情況下，選擇科創板100這樣的中小市值標的，可能也是更優解?？梢躁P注科創板100ETF（588120）。

八、當前是否適合布局科創板100？

主持人：近期A股其實創下了年內新低，目前A股呈現出比較低的位置，下跌的空間可能也比較明顯，當前這種反轉的情況下，是不是布局科創板100比較合適？以及采取什么樣的方式去布局科創板100會比較好呢？

苗夢羽：首先從市場表現來看，目前大盤位于3000點以下的位置，安全邊際是比較高的，再跌的空間可能不大了，權益資產的性價比也比較明顯。我們認為在現階段的底部位置，可以適當去做一些布局，比如我們剛剛提到的行業板塊，包括一些寬基。

具體到科創板100，我們可以從它主要覆蓋的兩個大行業來看，醫藥生物和電子。醫藥前面說了比較多，整體的結論就是，醫藥行業的調整可能已經比較充分了，目前政策面、基本面、資金面可能都在迎來好轉，長期邏輯也有望逐步去兌現。電子方面，剛剛提到了半導體和消費電子相關的一些情況，之前制約板塊表現的需求問題，從數據上看到了慢慢好轉的跡象，那么景氣度修復也是可以期待的。

在投資節奏方面，我們還是會建議大家通過定投或者分批的方式去進行投資?？梢躁P注科創板100ETF（588120）。

一是因為市場底部可能到了，但真正的市場底很難摸得準，所以操作上可能不知道何時下手、或者一筆下不去手，定投和分批就能建立一個規則，解決操作端的問題。

二是像科創板100這樣波動性大的標的，其實更適合定投，主要因為定投通過拉長時間能夠一定程度上平滑波動，提升大家的體驗和收益。

三是從科創板本身的定位來看，它是一個緊跟國家戰略、突破關鍵核心技術、科技創新的板塊，里面都是成長性非常高的標的，長期投資價值明顯，那么也建議大家去做長期布局。

風險提示：
投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金?；鹳Y產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。