中炬高新：深化改革，全面啟航（招商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月21日，招商證券發布研報點評中炬高新（600872）。

近日我們參加中炬高新調研，新管理團隊圍繞再造一個新廚邦，提出第一年打基礎、第二年造勢、第三年乘勢而上的發展節奏，詳細分享了上任以來各項改革的進度以及預期完成節點，展現了高效務實的工作風格，董事長對新團隊的經營工作也表示充分認可和支持。我們認為近期股價回調，更多是改革初始時的震蕩期，繼續看好明年改革紅利兌現。我們維持2024年美味鮮凈利潤8.5億的預測，由于調味品商業模式優秀，公司改革紅利兌現，收入增長加速，利潤彈性更高，給予30倍PE，加上公司土地價值50億，目標市值305億元，維持“強烈推薦”評級。

我們近日參加中炬高新調研，公司新管理團隊與投資者深入交流，就公司歷史問題、改革進展以及對未來的戰略思考做了分享。

調整組織架構，優化薪酬激勵。公司以營銷中心為切入點，啟動組織架構調整，將原有17個大區調整為9個事業部，各事業部設有獨立的銷售、管理、財務BP等，希望其有獨立作戰的能力，事業部下設29個大區和137個業務部，目前營銷團隊正在內外競聘中。激勵方面，公司推動薪酬改革，從中庸文化向業績文化轉變，提升員工薪酬水平，重點崗位激勵超越競爭對手，同時加大定期考核力度。

聚焦大單品，加速空白市場覆蓋。產品方面，公司將聚焦大單品，明確主銷產品、主推產品、輔助產品等不同產品梯隊，建立全國分場所產品組合標準，通過聚焦提高核心品類產能利用率。渠道層面，公司將加速空白區域覆蓋，計劃2024年完成弱勢市場覆蓋，對新招商渠道、場所覆蓋能力有一定要求，調味品、啤酒、其他副食經銷商均在考慮范圍內。同時，公司也會加大對經銷商的賦能與考核，引入客戶退出機制。

優化供應鏈管理，提升整體運營效率。公司針對物流、生產、采購精益化管理，物流降低單價，完善三碼關聯管控體系，支撐市場管理和價格管理，生產端降成本、提人效，逐步推進技改，采購端梳理采購流程和模式，公開詢問擴大供應商資源，保質保供前提下實現降本。預計明年三月份公司將按照新的供應鏈體系運作，期待降本增效對凈利率的提振作用。

投資建議：深化改革，全面啟航，維持“強烈推薦”評級。管理層圍繞再造一個新廚邦，提出第一年打基礎、第二年造勢、第三年乘勢而上的發展節奏，詳細分享了上任以來各項改革的進度以及預期完成節點，展現了高效務實的工作風格，董事長對新團隊的經營工作也表示充分認可和支持。我們認為近期股價回調，更多是改革初始時的震蕩期，繼續看好明年改革紅利兌現。我們維持2024年美味鮮凈利潤8.5億的預測，由于調味品商業模式優秀，公司改革紅利兌現，收入增長加速，利潤彈性更高，給予30倍PE，加上公司土地價值50億，目標市值305億元，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：需求下行、成本波動、行業競爭加劇等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)