文燦股份：一體壓鑄龍頭，核心客戶加速放量迎盈利拐點（中泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月20日，中泰證券發布研報點評文燦股份（603348）。

短期：盈利拐點已至，Q4問界&理想MEGA驅動盈利進入加速修復周期。核心客戶自Q3以來持續發力，第一大客戶蔚來（收入占比20%左右，利潤占比更高）Q3交付新車5.5W臺，環比+1.4倍，帶動公司Q3毛利率環比修復5.5pct。華為汽車智能化&新車超級周期已開啟，賽力斯新M7自9月中旬上市以來訂單持續超預期，當前問界M7在手訂單充沛，疊加新M5上市（權益優惠）以及M912月上市在即，華為系賽力斯放量確定性較強，公司是M7動總殼體產品供應商，也是M9一體壓鑄件+動總殼供應商。同時，23年底理想首款高壓純電平臺MPVMEGA也將上市，當前已開啟預售，預售1h42min盲定訂單已破萬，極致產品定義有望復刻L系列成功。公司當前是最強新勢力問界&理想單車價值雙高的公約數，判斷核心客戶+新項目投產上量后將帶動產能利用率回升，預計后續本部盈利能力有望明顯恢復，Q4開始業績或進入加速釋放階段。

中長期：鋁鑄車身件自主龍頭，引領一體化壓鑄新趨勢，24年頭部公司有望率先進入正循環。新能源催生一體化壓鑄工藝革命，是從0到1的潛在千億市場，一體化壓鑄是車身輕量化中成本&效率最優解，因此在特斯拉率先推廣下已形成行業共識，當前汽車行業正在掀起一體化壓鑄工藝革命。根據特斯拉規劃，車身一體化應用范圍將從后座板滲透至前車身以及底盤電池托盤，單車價值至少可看向8000元，市場前景廣闊。一體化壓鑄件是更大、集成度更高的鋁鑄車身件，公司在鋁鑄車身件上擁有10多年經驗（2011年開始研發），在設備定制開發、材料研發、模具設計、工藝設計及應用等方面均積累了豐富的經驗，多年豪華車型量產經驗也為公司積累了含金量較高的工藝know-how，形成明顯的先發優勢，是一體壓鑄制造環節絕對龍頭，當前一體化壓鑄在手訂單最多，一體壓鑄24年有望進入產業化加速拐點（多品牌多車型投產），看好頭部公司率先進入訂單-盈利-擴張正循環加速的機會。

盈利預測：預計23-25年收入52.8億元、76.4億元、91.6億元，同比增速分別為1%、45%、20%，歸母凈利潤依次為1.1億元、4.9億元、7.5億元，同比增速分別為-55%、358%、54%。對應23-25年PE分別為85X、19X、12X，看好公司跟隨大客戶放量盈利加速修復以及引領一體壓鑄增量市場，維持“買入”評級。

風險提示：核心客戶下游不及預期、新客戶拓展不及預期、新業務進展不及預期、原材料大幅上漲、海外資產整合不及預期、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)