瑞豐新材：11月出口環比小幅增加，潤滑油價格平穩運行（山西證券研報）

每經AI快訊，2023年12月22日，山西證券發布研報點評瑞豐新材（300910）。

事件描述

中國11月潤滑油添加劑出口環比小幅增加。

事件點評

11月中國潤滑油添加劑出口環比增加，符合市場預期。根據海關數據，中國2023年11月潤滑油添加劑出口1.62萬噸，環比+2.4%，出口均價為21569元/噸，環比-4.2%。2023年1-11月累計出口19.39萬噸，同比+6.55%，出口均價為22870元/噸，同比+3.72%。11月潤滑油添加劑進口1.71萬噸，環比+19.32%，進口均價為29992元/噸，環比-1.69%。2023年1-11月累計進口18.38萬噸，同比-23.28%，進口均價為30058元/噸，同比+13.06%。中國潤滑油添加劑出口整體呈現量價齊升的態勢。

原油震蕩成本壓力仍存，潤滑油市場平穩運行。根據Wind，23年11月，Brent期貨結算均價為81.9美金/桶，環比-7.71%，近期紅海船只事件，擾亂海上航線貿易，市場對紅海危機的擔憂支撐原油價格，20日Brent原油收79.7美元/桶，盡管油價震蕩波動，成本壓力仍存，潤滑油市場平穩運行。根據百川，潤滑油廠家多以銷定產，產銷基本能達平衡，預計12月份潤滑油價格持穩運行。

潤滑油添加劑主要出口國家環比下降。根據海關總署數據顯示，11月我國潤滑油添加劑出口前四大國家分別為新加坡、俄羅斯、阿聯酋和韓國，出口量分別為3980.22、3114.22、3068.13、1481.56噸，環比分別-4.35%、+20.27%、-18.25%、-25.13%。

投資建議

由于公司是國內潤滑油添加劑的頭部企業，具備API認證、規?；⒊杀绢I先等多項突出能力，且全球市場需求約420萬噸，公司滲透率仍低于5%，相比于海外四大仍具有極強的性價比優勢。預計公司23-25年歸母凈利分別為6.28/7.61/8.77億元，對應公司12月21日市值148億元，2023-2025年PE分別為23.6\19.4\16.9倍，維持“買入-B”評級。

風險提示

原材料漲價風險：由于潤滑油添加劑的主要原料構成為基礎油、異辛醇、五硫化二磷、硫化異丁烯、α-烯烴等，這些材料主要為石化下游產品，與原油價格由較高的正相關性，若出現短期內原油快速的上漲，則容易造成相關原材料價格的大幅增長，對產品盈利造成沖擊。

海外市場政策風險:由于不同地區對于潤滑油添加劑的進出口關稅有一定差異，若海外對中國出口潤滑油添加劑產品關稅上調，則會造成該行業的外部需求的一定下滑。

競爭加劇風險:目前海外AddiTech公司于2022年底將其潤滑油添加劑產能由2萬噸提升至4萬噸，將會對該區域的相關進口需求帶來一定的影響

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)