立訊精密：收購Qorvo封測工廠，垂直整合能力持續深化（民生證券研報）

每經AI快訊，2023年12月22日，民生證券發布研報點評立訊精密（002475）。

事件：12月19日，無線連接芯片制造商Qorvo與立訊達成最終協議，將其位于中國北京和德州的組裝和測試設施出售，該交易預計將于2024年上半年完成。交易完成后，立訊精密將收購每個工廠的運營和資產，包括房產、廠房和設備以及現有員工，而Qorvo將繼續保留其在中國的銷售、工程和客戶支持員工。根據新簽訂的長期供應協議，Qorvo后續的中國區射頻產品組裝和測試等供貨任務將由立訊精密來完成。

收購Qorvo兩大封測工廠，業務版圖進一步擴展。Qorvo與博通、思佳訊并稱為美國射頻三巨頭，主要產品為射頻集成電路產品，包括5G基站以及智能手機等移動設備的射頻芯片。2022年，Qorvo占全球射頻前端市場份額的15%。Qorvo位于中國北京和德州工廠主要業務為消費性電子領域的射頻前端模組封裝測試，下游終端客戶包含蘋果及安卓品牌華為、OPPO、小米、聯想、三星、高通等。目前立訊旗下立芯科技，專注消費電子的系統集成產品，從SMT基礎開始發展，目前不論是規模上還是技術上都已位居全球前列。隨著產品的集成程度加深，立芯團隊業務持續深化，延伸進入SiP領域，也幫助眾多客戶解決了在MiniLED巨量轉移制程上的痛點。立訊在立芯SIP業務的基礎上，收購Qorvo兩大封裝測試工廠，配合原有業務從系統封裝到模組封裝延伸，產業鏈垂直整合能力持續深化。

Vision pro引領創新，汽車&通訊業務領域百花齊放。據彭博社報導，Vision Pro預計將于24年1月發售。我們看好MR引領消費電子的全新創新，Vision Pro作為革命性XR產品開啟諸多創新，為XR產業指明技術方向，同時也為產業鏈帶來了潛力和價值空間。公司憑借在核心零部件及系統組裝的優勢，持續跟隨大客戶戰略，卡位優勢凸顯，Vision pro有望引領下一代消費電子“空間計算”的創新浪潮。汽車業務方面，公司深耕汽車零部件領域十余年，持續開拓海外頭部新能源汽車品牌及國內新勢力客戶，產品布局涵蓋線束及連接器、自動駕駛、智能座艙等。23Q1-3公司汽車業務收入實現50%+增長，汽車產品品類單車ASP布局近3W人民幣。此外，公司與奇瑞在Tier 1項目上深度戰略合作，預計2024年下半年之后，會對公司汽車業務帶來較高能見度的營收貢獻。通訊業務方面，公司產品結構持續優化，海外業務快速增長。未來汽車&通訊業務有望依托消費電子領域的制造優勢，在未來3-5年實現高速增長。

投資建議：預計23/24/25年歸母凈利潤為112.55/145.68/182.01億元，對應PE為21/16/13倍。公司“整機組裝+精密組件+模組”全面布局，未來隨手機組裝份額持續提升、汽車和通信業務的客戶拓展及新品放量，公司業績有望進一步增長。維持“推薦”評級。

風險提示：消費電子需求疲軟；行業競爭加??；新業務拓展不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)