中國國航：定增方案優于預期，盈利中樞上升確定（國泰君安研報）

每經AI快訊，2023年12月23日，國泰君安發布研報點評中國國航（601111）。

本報告導讀：

公司公告向特定對象發行A股與H股股票預案。我們認為增發規?？刂苾炗谑袌鲱A期，且由控股股東全額認購，合理擴充機隊匹配優質時刻增長，盈利中樞上升確定。

投資要點：

定增方案優化預期，維持增持。公司擁有中國航空業最高品質航網與客源，且民航強國戰略下將持續優化，盈利中樞上升確定，且持續性將超預期。此次A股與H股定增預案優于市場預期。維持2023-25年歸母凈利潤為2/152/203億元。維持目標價14.53元，維持增持。

公司公告A股與H股特定對象增發預案，規?？刂苾炗谑袌鲱A期。公司公告向中航集團增發A股融資不超過60億元人民幣及向中航股份增發H股融資不超過20億港元預案。A股發行價格7.02元/股.H股5.09港元/股。疫情影響致航司負債率普遍高企并陸續定增。公司2023年初完成150億元定增，此次規?？刂苾炗谑袌鲱A期,且控股股東全額現金認購，累積增發規模小于可比同業，亦反映未來盈利信心。

募集資金將合理擴產機隊規模，匹配優質時刻增長。截止2023年11月底公司共運營飛機900架。A股募資將用于引進17架飛機（6架C919及11架ARJ21），并補充流動資金。募資項目包含在十四五機隊規劃內，我們認為機隊擴充合理，且與北京、成都等核心基地市場優質時刻放量匹配。定增有利于加快資產負債表修復與盈利中樞上升。

肩負民航強國戰略重任，盈利中樞上升確定。國航是中國唯一載旗航司，肩負打造國家航企名片與落實民航強國戰略重任。國航擁有最高品質航網與客源，盈利能力長期領跑大航。根據民航航班時刻管理體制機制最新改革精神，未來核心資源將向樞紐機場主運營公司傾斜，預計公司航網客源將實現難得的繼續優化。中國航空需求韌性良好，空域瓶頸持續，航司機隊降速，且票價市場化，盈利中樞上升確定。

風險提示。經濟波動，油價匯率，政策，增發攤薄，安全事故等

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)