吳曉求：資本市場應體現風險收益，僅限于融資的市場很難成長

每經記者 張宏    每經編輯 張益銘

12月22日，“啟航·2023金融強國論壇”在京召開，論壇圍繞金融強國“五篇大文章”展開。在“科技金融”論壇上，中國人民大學原副校長、國家金融研究院院長吳曉求以“金融強國的實現路徑”為題發表主旨演講。

吳曉求表示，以社會金融資產總規模、外匯儲備、人民幣影響力等指標衡量，中國已經是金融大國。而從金融大國發展到金融強國需要結構性升級，要做非常艱難的探索和努力。一方面要借鑒現有金融強國的經驗、做法，另一方面又必須根據中國國情走出一條中國之路。中央金融工作會議談到五篇大文章，其中“普惠金融”是我國區別于其他金融強國的首要特點。

圖片來源：主辦方

金融強國的金融：業態、功能和技術手段都要現代化

什么是金融強國？吳曉求表示，金融強國有很多內涵界定，綜合國際學者的共同看法，金融強國具有四個特征。

第一，是金融的開放和國際化。具體到我國，主要體現在人民幣的可持有交易及國際化。在這個基礎上，金融市場特別是資本市場要不斷地對外開放，提高境外投資者在中國市場的投資比重。

目前，境外投資者在我國市場的占比是4.5%，這一比重在英國是40%，在美國是18.5%，4.5%從金融強國的角度來看是不夠的。

未來這一比重要提高到多少？吳曉求表示，我國內生性資本在經濟發展中起主導作用，這一點與美國比較相似。因此，從建設金融強國的目標出發，我們的境外投資者占比應該逐步向15%甚至18%的方向靠近。

第二，是擁有高度信任的金融。要讓內生性資本和國際資本都對新興市場抱有信心。信心來源在哪里？來源就是對國家綜合信用能力的信任。

吳曉求表示，軟實力的提升是一個緩慢的過程，基石是完善的法制。因此，在未來相當長的一段時期，如何完善法治、提高社會的契約精神非常重要。

第三，是金融功能的多元性，金融業態的多樣性。金融強國中的金融應該很好地滿足居民、投資者和實體經濟對金融的需求，他們的金融需求是多元的、多樣的、不斷變化的。

在經濟結構的轉型中，高科技企業將成為中國的主導產業。我們的金融如何服務于高科技企業，如何推動國家產業的升級迭代，變得非常重要。

第四，要具有很好的風險管控能力。風險管控能力由三部分組成，一是風險識別能力，通過科技手段提升中國金融對風險的識別能力；二是風險化解能力，設計良好的機制應對風險、分散風險，使風險處在收斂的狀態；三是擁有很好的風險清除及再生能力。

吳曉求表示，從這四個目標來看，我們今天在每個方面、每個領域都存在著很大的差距。金融強國中的金融是現代金融，業態、功能和技術手段都要現代化。現代金融的核心和基石是資本市場。

僅限于融資的市場很難成長

意識到差距，如何從今天走向金融強國？吳曉求提出三條路徑。

一是市場化改革，讓金融的結構富有彈性，能夠很好地吸收、分散風險；二是法治化，完善的法治給人們信心，給人們樂觀的預期；三是走國際化道路，在邁向國際化的過程中，要對風險充分估計，設計好各種風險防范機制。

2001年12月份加入WTO的時候，社會也有一種觀點認為，加入WTO會給中國實體經濟，特別是民族工業帶來沉痛打擊。但20多年過去了，中國經濟得到了前所未有的發展，企業競爭力也全面地提升，各項指標實質性的變化都來自于開放。從這一個案例可以看出，開放能給中國帶來什么。

吳曉求指出，我國在實現金融強國過程中，重點是“如何發展流動性好、透明度高，具有成長性的資本市場”？

中央金融工作會議對資本市場的功能給予了高度評價——“發揮資本市場的樞紐作用”。無論是在市場化融資、財富管理、信息引導、資本流動，還是激勵機制設計等方面，資本市場都具有樞紐般的作用。并且發達的資本市場是金融開放和國際化的基礎。

過去的資本市場是融資的市場，因此政策、制度、規則都透露出融資的便利性，但僅限于融資的市場是很難成長的。成長的市場一定是財富管理市場、是投資的市場。因為資本市場是一個風險市場，市場的收益率必須能夠體現風險收益率，當收益率達不到風險收益率時，市場很難成長。

風險收益率來自于哪里？來自于理念的變化，來自于上市公司質量的改善，包括減持制度、IPO制度的完善。

難點是法治化，困惑點是國際化。人們對國際化的認識不同，這涉及到一些非常重大的理論問題。中國的金融模式應該是什么模式，必須對此有清醒的理解。

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