巨化股份：大力布局高端氟氯化工新材料，推動產業高端化發展（光大證券研報）

每經AI快訊，2023年12月24日，光大證券發布研報點評巨化股份（600160）。 事件： 公司發布《固定資產投資項目公告》，擬投資建設四個項目：1、1萬噸/年高品質可熔氟樹脂及配套項目；2、4.4萬噸/年高端含氟聚合物項目A段4萬噸/年TFE項目；3、500噸/年全氟磺酸樹脂項目一期250噸/年項目；4、2萬噸/年聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料項目。預計投資金額分別為9.1億元、5.9億元、3.3億元和3.7億元。 點評： 投資21.9億元建設四大氟氯化工新材料項目，持續完善下游產業鏈布局：項目具體情況如下：1、1萬噸/年高品質可熔氟樹脂及配套項目：主要產品為可熔性聚四氟乙烯（PFA）和全氟正丙基乙烯基醚(PPVE)，分為兩期建設，預計25年Q2前一期項目PFA裝置建成投產，25年Q4前二期項目PPVE裝置建成投產。根據公司公告（下同），項目投產后預計新增凈利潤1.78億元/年。2、4.4萬噸/年高端含氟聚合物項目A段4萬噸/年TFE項目：年產TFE4萬噸，計劃25年Q2建成投產，項目投產后新增凈利潤5055萬元/年。3、500噸/年全氟磺酸樹脂項目一期250噸/年項目：生產規模為250噸/年全氟磺酸樹脂，計劃25年6月完成項目試車，投產后預計新增凈利潤5400萬元/年。4、2萬噸/年聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料項目：新增PVDC樹脂產能2萬噸/年，預計25年Q2投產試車，投產后新增凈利潤8767萬元/年。公司目前擁有完整的氟化工產業鏈，一體化優勢明顯。2023年上半年，公司含氟聚合物材料產量為6.2萬噸，同比增長12.5%。項目的逐步投產將進一步提升公司含氟聚合物產業高端化、專用化、系列化發展水平，提高公司高性能氟氯化工新材料業務占比，提升產業競爭地位和競爭力，夯實公司氟化工行業龍頭地位。 三代制冷劑配額確定，制冷劑景氣度持續上行：2023年11月6日國家生態環境部發布《2024年度氫氟碳化物配額總量設定與分配方案》，明確我國第三代制冷劑生產和使用的基準線。伴隨三代制冷劑配額的確定，三代制冷劑價格四季度漲幅明顯。據百川盈孚數據，2023年4季度（截至12月21日）：R32均價16688元/噸，環比23Q3增長18%。R134a均價26808元/噸，環比23Q3增長20%；R125均價26527元噸，環比23Q3增長19%。公司第三代氟制冷劑及其主流品種的市場地位全球領先，是國內唯一擁有一至四代含氟制冷劑系列產品的企業。公司現階段正聚焦核心產品市場布局，鞏固和提升第三代氟制冷劑市場占有率，全力拓展第四代氟制冷劑。2023年上半年公司三代氟制冷劑產量15.9萬噸，外銷量11萬噸。隨著制冷劑行業景氣度持續回暖，公司盈利能力有望持續提升。 盈利預測、估值與評級：受制冷劑需求下滑影響，制冷劑盈利能力下滑，因此我們下調公司23-25年盈利預測，預計2023-2025年的公司凈利潤分別為12.74億元（下調57%）/24.16億元（下調31%）/33.41億元（下調22%），折合EPS分別為0.47元/0.89元/1.24元。公司在建產能穩步推進，氟化工龍頭地位有望進一步穩固，我們看好公司未來成長空間，維持“買入”評級。 風險提示：新增產能投放進度不及預期，全球經濟復蘇不及預期，環保政策風險。 (來源：慧博投研) 免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。 (編輯曾健輝)