新澳股份：實控人一致行動人增持彰顯信心，羊毛價格企穩反彈盈利改善可期（中泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，中泰證券發布研報點評新澳股份（603889）。

實控人一致行動人增持公司股票，彰顯對公司發展信心。公司實控人、董事長沈建華之子沈嘉楓擬自2023年12月20日起未來6個月內增持1500萬元-3000萬元公司股份，12月20日完成首次增持，增持公司股份109.9萬股，占總股本的0.15%。增持前沈嘉楓未持有公司股份，增持完成后新澳實業、公司實控人沈建華、沈嘉楓合計持有公司股票3.28億股，占總股本的44.85%。

羊毛價格企穩回升，盈利能力改善可期。23年1-10月澳洲羊毛價格單邊下跌，截至23年10月末澳洲羊毛價格為1139澳分/kg，較年初下跌15%。羊毛價格下跌對公司盈利能力造成一定擾動（公司銷售報價以即期羊毛價格為基礎，受庫存周期影響羊毛價格下跌趨勢中盈利能力受損），23Q3公司銷售毛利率為17.62%，同比-2.03pct，銷售凈利率為8.80%，同比-1.27pct。11月起，澳洲羊毛價格已企穩反彈，截至12月124日澳洲羊毛價格1212澳分/kg，較年內低點上約7%。后續來看，由于23年澳大利亞綿羊屠宰量上升較多（干旱氣候導致牧草較為緊缺），24-25年存欄量或有下降，導致羊毛供給量減少。根據澳洲AWI預測，23/24年度羊毛產量預計3.24萬噸，同比-1.1%。考慮供給量減少，澳洲羊毛價格有望企穩反彈。

股權激勵計劃充分綁定中層團隊，激發公司前進動能。9月公司披露新一期的限制性股票激勵計劃（草案），本次股權激勵計劃共覆蓋激勵對象354人，其中公司高管6人，公司管理人員、骨干員工348人，對比2015年股權激勵計劃僅覆蓋26名激勵對象，本次股權激勵計劃覆蓋了較多核心技術及中層管理人員，有望充分激發中層團隊展動力。解鎖條件方面，本次股權激勵計劃設置目標值和觸發值標準，僅達到觸發值解鎖比例為60%，達到目標值解鎖比例為100%。其中，觸發值標準為23-25年扣非凈利潤相比22年增長率分別不低于8%、17%、26%（三年復合增速8%），對應扣非凈利潤為3.71、4.02、4.33億元；目標值標準為23-25年扣非凈利潤相比22年增長率分別不低于11%、23%、37%（三年復合增速11.1%），對應扣非凈利潤為3.81、4.23、4.71億元。

投資建議：短期來看，今年公司盈利能力主要受羊毛價格下跌擾動，隨著羊毛價格企穩回升，盈利能力有望進入改善通道。中長期看，公司作為全球毛精紡紗龍頭，毛紡業務穩健增長，羊絨第二成長曲線盈利持續優化，隨著寬帶戰略深化、全球知名度提升及產能順利投放，業績有望迎來快速增長。預計2023-2025年公司歸母凈利潤為4.36、4.97、5.82億元，CAGR為16%，根據最新股價，對應PE分別為12、10、9倍，維持“買入”評級。

風險提示：羊毛及羊絨價格波動、產能投放不及預期、匯率波動風險等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)