江海股份：全面布局三大電容，平臺型龍頭再出發（方正證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，方正證券發布研報點評江海股份（002484）。

國內鋁電解電容龍頭，多維布局打開成長空間。公司成立于1958年，2010年成功于深交所上市，系國內唯一、全球少數幾家在鋁電解電容、薄膜電容、超級電容三大類電容器同時布局的企業。23Q1-Q3實現營收37.8億元，同比增長16%，實現歸母凈利5.5億元，同比增長13%。我們認為，公司鋁電解電容正在中高端市場逐步實現國產替代，薄膜及超級電容也在持續擴產放量，受益于下游需求長期向好，未來成長空間值得期待。

鋁電解電容：優勢地位穩固，高端產品國產替代進行時。2023年國內鋁電解電容市場規模有望達到386億元，同比增長8.4%，全球規模約為634億元，預計2027年提升至808億元，CAGR達4.6%。江海股份2022年鋁電解電容營收規模首次超越艾華集團（35.8億元VS.32.1億元），2023Q1-Q3鋁電解電容實現營收30.4億元，占比80.4%；此外公司MLPC已實現量產，產能持續擴張，未來有望充分受益于下游服務器需求高景氣。

薄膜電容：技術積累日趨完善，新能源產品放量在即。薄膜電容憑借其高耐壓、長壽命等特性，廣泛應用于光伏、風電、電動汽車等領域。我們看到，2022年新能源汽車用DC-LINK薄膜電容出貨量已經突破500萬套，2023年國內薄膜電容市場規模有望達到300億元，同比增長36%。公司2023Q1-Q3薄膜電容實現營收3.2億元，占比8.4%，我們認為公司與基美的合作將進一步提升其在車用薄膜電容市場的份額。

超級電容：下游應用多點開花，前瞻布局成長可期。超級電容以感應雙電荷層儲能，容量可達幾百至上千法，廣泛應用于風電、軌交、儲能等領域，2023年國內市場規模達38億元，全球規模將突破20億美元。公司布局產業十余年，2023Q1-Q3超級電容實現營收1.8億元，占比4.7%；此外通過產學合作加速研究成果轉化，多個項目已經進入實質性運營階段。

盈利預測及投資建議：我們預計公司在2023/2024/2025年分別實現營業收入52.3/60.1/70.2億元，同比增長15.5%/15.0%/16.8%，實現歸母凈利潤7.4/8.8/10.6億元，同比增長12.2%/18.6%/20.4%，當前股價對應2023/2024/2025年PE分別為18/15/12X，明后兩年的估值具備較強吸引力，我們認為行業底部已過，調升為“強烈推薦”評級。

風險提示：原材料價格波動風險；行業競爭加??；匯率波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)