賽輪輪胎：擬投建墨西哥輪胎項目，全球化布局再落一子（德邦證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，德邦證券發布研報點評賽輪輪胎（601058）。

事件：12月16日，公司發布公告，賽輪新加坡與TDINTERNATIONALHOLDING,S.A.P.I.DEC.V.簽署了《合資企業協議》。根據《合資企業協議》，雙方擬在墨西哥成立合資公司投資建設年產600萬條半鋼子午線輪胎項目。同時，合資公司未來還考慮建設年產165萬條全鋼子午線輪胎項目。該項目投資總額2.4億美元，項目建設期12月，項目達產后正常運營年可實現營業收入2.19億美元、凈利潤4,059萬美元。根據財務分析評價結果，項目稅后投資回收期為6.33年，項目凈利潤率為18.50%。合資公司出資方式為賽輪新加坡出資6,120萬美元，占51%；墨西哥TD出資5,880萬美元，占49%。

公司已在柬埔寨、越南建設工廠，具有豐富的海外工廠運營管理經驗，本次墨西哥項目將進一步完善公司全球化布局。賽輪輪胎已經在越南、柬埔寨建設生產工廠，目前工廠良性發展。賽輪越南工廠半鋼子午線輪胎已于2013年投產，全鋼子午線輪胎及非公路輪胎生產線也于2015年投產。賽輪柬埔寨工廠半鋼、全鋼子午線輪胎已投入生產。經過多年發展，公司具備豐富的海外工廠運營管理經驗。本次賽輪新加坡與墨西哥TD在墨西哥共同投資建設輪胎生產基地，一方面有利于公司向北美地區客戶提供更快捷、更優質的市場服務，提升對原北美客戶的銷售業務和開發潛在北美客戶；另一方面，本項目的建設將進一步增強公司應對國際貿易壁壘的能力。

依托墨西哥最大輪胎經銷商，產能消化有保障。墨西哥毗鄰美國，是全球第四大汽車零部件出口國、第五大汽車出口國和第七大汽車生產國。公司具有輪胎生產技術、國際化生產基地運營管理等方面優勢，墨西哥TD的子公司TIREDIRECT,S.A.DEC.V.是墨西哥最大的輪胎經銷商，具有完善的銷售網絡及豐富的本土化運營經驗，同時該子公司也是公司合作多年的經銷商，具備良好的業務合作關系。依托TD在墨西哥成熟的銷售網絡，公司新建產能消化有保障，有望驅動公司未來業績成長。

投資建議。隨著輪胎行業景氣度提升，我們看好輪胎龍頭企業的長期成長性。我們預計2023-2025年公司每股收益分別為0.92、1.08、1.30元，對應PE分別為12.49、10.56、8.81倍，維持“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期，項目建設進度不及預期，產品價格波動風險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)