五糧液：量價思路清晰，勇毅前行（中泰證券研報）

每經AI快訊，2023年12月24日，中泰證券發布研報點評五糧液（000858）。

事件：2023年12月18日，以“同心同向同行共創和美未來”為主題的五糧液第二十七屆12·18共商共建共享大會在中國酒都宜賓舉行。公司邀請上千位經銷商參會，規模創歷屆之最，公司的推出新品1218以及龍年生肖酒引起廣泛關注。

2023年回顧：公司董事長曾從欽指出：白酒行業存量競爭態勢持續演進，強集中、強分化、強擠壓的走勢更加明顯，機遇大于挑戰?？偨浝硎Y文格作《五糧液股份公司2023營銷工作總結》時指出，2023年，五糧液新開發經銷商110家，新增核心終端2.6萬家，專賣店數量超1700家，覆蓋全國300余座城市。在團購渠道層面，五糧液走進5000家企業與組織；在消費者層面，五糧液覆蓋消費人群2.4萬余人次，累計定向服務5000余位消費者核心領袖；在線上渠道方面，五糧液加快拓展抖音、快手等新型渠道。

2024年展望：公司重點圍繞“產品卓越、品牌卓著、創新領先、治理現代”四大主攻方向延伸拓展。在營銷方面，2024年營銷工作方針以提升五糧液品牌價值為核心，持續用力強化品質品牌、消費者培育、渠道利潤，推動價格加快向品牌價值合理回歸；保障渠道增效益、股東增回報、員工增收入、政府增稅收、企業增利潤。產品價格及結構方面，公司指出將擇機適度調整第八代五糧液出廠價，同時優化投放的產品結構及渠道結構，對第八代五糧液傳統渠道計劃投放量適當縮減并固化配額，優化的計劃量將投向特殊規格裝五糧液、文化酒等產品，以及直銷渠道和國際市場。與此同時，公司積極推新，上下求索。一方面重新激活次高端價位產品1218，另一方面正式發布了五糧液·甲辰龍年生肖酒，包括500ML的“游龍精品款”與1.5L的“升龍陳釀款”。

2024年Q1開門紅在大力推進，全年有望實現雙位數增長。公司1218獎勵政策清晰，鼓舞人心，目前公司正積極籌備2024Q1的打款進度，在五糧液強品牌力下以及公司優秀的配套政策之下，我們預計公司明年Q1的開門紅有望實現；全年來看，雖然這次大會公司沒給具體目標，但考慮2024年為“十四五”規劃的沖刺年，結合現有的宏觀政策以及公司的實力，我們預計全年仍將有望實現雙位數增長。

盈利預測及投資建議：維持“買入”評級。維持盈利預測，預計2023-2025年公司收入分別為822.25、927.12、1037.40億元，同比增長11.16%、12.75%、11.90%；凈利潤分別為300.83、345.16億元、390.93億元，同比增長12.71%、14.73%、13.26%，對應EPS分別為7.75、8.89、10.07元，對應PE分別為17、15、13倍，重點推薦。

風險提示：全球疫情持續擴散、高端酒行業競爭加劇、食品品質事故。

(來源：慧博投研)

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(編輯 趙橋)