12月版號數量創新高+國家新聞出版署積極回應，游戲行業預期有望平穩

每經編輯 彭水萍

上周五（12月22日），《網絡游戲管理辦法（草案征求意見稿）》發布，其中提到，網絡游戲不得設置每日登錄、首次充值、連續充值等誘導性獎勵；所有網絡游戲須設置用戶充值限額。

該消息一出，引發市場恐慌拋盤，游戲股大跌，游戲ETF（516010）直線跌停。

現在還很難測算政策執行對于游戲公司的收入影響，同時很多條款的執行力度尚不明確。目前監管還處征求意見稿階段，同時后續預期監管還將針對征求意見稿與產業座談，最終執行力度或有緩和空間。

從市場的反應來看，部分投資者認為市場發酵較為不理智，當前的游戲板塊已經跌出了價值，多方開始抄底，上周五游戲ETF（516010）成交達到4.27億元，創下歷史新高，還有大量資金踴躍流入。根據wind數據，上周五游戲ETF（516010）獲得資金流入超3.2億元。

游戲ETF成交額時間序列（單位：億） 

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出版署積極回應，市場預期有望平穩

針對此草案，國家新聞出版署積極回應，表示草案旨在“立足于保障和促進網絡游戲行業繁榮健康發展”，“并將在繼續聽取相關部門、企業、用戶等各方面意見的基礎上進一步修改完善”，有助于穩定行業及市場預期。

實際上，《網絡游戲管理辦法（草案征求意見稿）》的核心目的是在2019年文旅部不再承擔網絡游戲管理職責，并廢止《網絡游戲管理暫行辦法》之后，監管層面彌補相關管理辦法缺失進行監管補位，并落實2021年以來對于未成年人保護等一系列政策。 

而且上述本次管理辦法草案目前也仍處于征求意見稿狀態，多數重點條款的執行標準和尺度尚不明確，對于游戲行業收入利潤的影響也較難評估。

12月游戲版號創新高，巨頭新作批量亮相 

值得關注的是，12月25日，國家新聞出版署公布了12月份國產網絡游戲版號，105款新游獲批，單次審批數量首次過百，創下新高，且涵蓋游戲企業范圍廣，包括騰訊的《逆戰：未來》、網易的《螢火突擊》和《四方域之詩》、冰川網絡的《超能覺醒》、愷英網絡《三國：天下歸心》、中青寶《超凡爭霸》、世紀華通旗下點點互動的《菲菲奇旅記》等。 

另外，在12月22日，國家新聞出版署也公布了新一批進口游戲版號，共40款新游獲批。版號發放持續常態化，釋放出支持網絡游戲行業繁榮健康發展的積極信號。

恐慌情緒釋放，游戲行業后市怎么看？ 

多重利好支撐，龍頭廠商游戲版號發放+小游戲新增量+AI視頻工具的快速落地+短劇業新進展+基本面復蘇，后市游戲板塊估值“修復可期”。 

1、龍頭廠商游戲版號發放，業績釋放或可期

國家新聞出版署和游戲產業網的統計數據顯示，2021年全年發放游戲版號748款，其中國產672款，進口76款；2022年全年發放游戲版號512款，其中國產468款，進口44款；2023年截至目前發放游戲版號1075款，其中國產977款，進口98款。游戲版號延續高質量、常態化發放趨勢，游戲行業關注度持續提高。 

2023Q3單季度來看，傳媒營業收入同比增長8%，歸母凈利潤同比增長40.8%。游戲環比改善趨勢最為明顯，2023前三季度游戲營業收入、歸母凈利潤同比增速分別達4.5%、9.9%，Q3單季度同比增速分別達7.9%、42.1%。

此外，近期發布的《2023年中國游戲產業報告》顯示，2023年，國內游戲市場實際銷售收入3029.64億元，同比增長13.95%，首次突破3000億元關口。游戲用戶規模6.68億人，同比增長0.61%，為歷史新高點。2023年，我國自主研發游戲國內市場實銷收入2563.75億元，同比增長15.29%。此外，自研產品海外實銷收入163.66億美元，規模連續四年超千億元人民幣。

版號發放常態化背景下，大廠重磅作品獲得版號（如騰訊《鳴潮》、網易《射雕》、米哈游《絕區零》等）。熱門新游陸續上線，游戲市場供需有望產生共振，游戲公司業績釋放或可期。 

2、字節收縮游戲線，負面消息消化

字節跳動于11月27日宣布，旗下游戲業務朝夕光年將進行大規模業務收縮。字節跳動放棄游戲業務一事仍在持續演進之中。市場分析主要原因，《晶核》《星球重啟》等重量級游戲產品仍然未能讓朝夕光年實現穩定盈利；“騰訊系”游戲主播轉向抖音，導致自研游戲對字節跳動的流量意義下降。基本面角度看，從字節收縮游戲線（說明流量黑洞的抖音也沒有把游戲業務獨立支撐起來），到b站優化游戲產品說明行業進入內容向產品為王時代。 

3、小游戲有望帶來新增量

小游戲輕量化、轉化鏈路短，與App端相比能夠差異化覆蓋女性用戶以及年齡層較大的中青年用戶，有望帶來增量市場。小游戲研發周期短，更便于廠商進行產品調優以及App端進行引流。隨著小游戲品類逐漸向中重度擴展，商業化能力不斷提升，預計2023年市場規模超200億。 

4、AI+視頻等AIGC工具的快速落地

視頻生成應用持續迭代。年初，HeyGen推出，它可以通過AI數字人來幫助用戶創建宣傳視頻，并且操作和使用起來極其簡單。自11月初Runway發布Gen-2，16日MetaEmuVideo、18日字節PixelDance、21日StableVideoDiffusion等AI視頻工具發布。11月28日，AI初創公司Pika宣布旗下AI視頻生成軟件Pika1.0在經過四個多月的社區內部測試后推出重大升級、正式開放早期測試版，在各大社交媒體上迅速走紅。

昆侖萬維近日正式發布“天工SkyAgents”平臺，在「天工SkyAgents」平臺上，用戶可以通過自然語言和簡單操作，無需代碼編程，即可在幾分鐘之內部署屬于自己的AIAgents，完成行業研究報告、單據填寫、商標設計，甚至健身計劃、旅行航班預訂等多項私人定制需求；游族網絡正開發《三體》系列游戲，與云從科技計劃打造國產游戲行業大模型。

在AIGC工具方面，美術、音樂、文案等多種工具已有初步落地和迭代，并接入游戲引擎，方便開發者使用。在游戲開發方面，已有公司初步將AIGC創作工具融入自身美術開發流程。在玩法創新方面，AI原生玩法主要集中在中輕度產品，但重度產品已經在美術設計上融入AI內容提升玩家體驗和付費。

銀河證券認為，AI將持續賦能降本增效。算力方面，在ChatGPT持續滲透背景下，AIGC領域軟硬件結合的飛輪效應逐漸形成；內容方面，AIGC正深入滲透進游戲開發各環節，在游戲資產生成，內容更新優化和游戲運營及管理等各個領域的應用正快速落地，《中國游戲產業AIGC發展前景報告》顯示，超六成頭部國內游戲企業明確AIGC布局。疊加行業內公司新產品周期穩步開啟，后續將持續創造業績，游戲行業后續有望開啟新一輪的增長。 

5、短劇+游戲迎“正規軍” 

騰訊旗下的閱文集團對外發布“劇本征集令”，進軍短劇業。平臺承諾為作者帶來1.5萬-5萬保底稿酬，和最高2%的流水分賬，閱文集團在“內容標準”“原創投稿要求”“改編投稿要求”和“投稿說明”四個方面進行了統一的要求和規定。短劇市場已進入百花齊放階段，IP儲備豐富和劇本開發能力強的平臺有助于把握受眾者審美，有利于編劇在內容上的原創和改編，為未來短劇內容作鋪墊，有望提前搶占市場份額，而具備基本面優勢的游戲板塊可優先考慮。 

后續來看《完蛋2！我被帥哥包圍了！》有望推出，頭部游戲公司和影視公司開始加碼小游戲和微短劇賽道，依靠“正規軍”強大的制作和發行實力將會顯著提升小游戲和微短劇的產品質量和傳播力度，催動行業向精品化的方向發展。 

敲重點！

本次管理辦法草案目前也仍處于征求意見稿狀態，多數重點條款的執行標準和尺度尚不明確，對于游戲行業收入利潤的影響也較難評估。 

從投資角度看，游戲板塊基本回調到了2022年底的水平。當時短視頻游戲和AI賦能的估值還未完全注入板塊，長期來看這些新增量價值都還在，隨著此次政策對于板塊的大幅影響，短期行業中的泡沫已經基本出清，隨著國產游戲精品化+新業態放量，后續長期價值將更為突出。 

游戲ETF（516010）一鍵打包布局游戲龍頭公司。另外，ETF具備費用低廉、持倉穩定、分散投資、交易靈活等特點，不失為布局游戲板塊的得力工具，感興趣的投資者可以持續關注游戲ETF。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

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